报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚焦头部城农商行二永债，观察其在不同债市行情下表现并筛选性价比高的个券 [2][12] - 8家城农商行二永债估值调整和修复幅度差距不大，不同行情下各银行二永债表现有差异 [14] - 永续债整体换手率更高，部分银行和个券流动性强，可波段操作增厚短期收益 [23][30] - 4月资金面或转松但下行空间有限，短期内债市偏震荡，可关注抗跌性强个券；若后续利率下行空间打开，可左侧布局特定永续债 [31] 根据相关目录分别进行总结 头部城农商行的二永债怎么看 - 大型城农商行二永债是除国股行二永债外主要交易品种，以商金债市场隐含评级AAA - 为依据选定8家城农商行 [2][12] - 2022年以来二永债收益率曲线分五个上行期和七个下行期，8家银行存续二永债29只，含18只二级资本债和11只永续债 [13] - 8家城农商行二永债估值调整和修复幅度差距不大，收益率上行期上海银行、上海农商行、杭州银行二级资本债抗跌性强；下行期上海农商行、徽商银行二级资本债及南京银行、徽商银行和宁波银行永续债领涨性强 [14] - 永续债整体换手率更高，2022年以来杭州银行、徽商银行、江苏银行和南京银行二永债月度换手率基本在20%以上；23徽商银行永续债01等7只个券月度换手率基本在25%以上，其中3只均值在33%以上 [23] - 头部城农商行二永债换手率高、流动性强，可波段操作增厚短期收益；可在估值点位高、月度换手率高的个券中筛选，如24宁波银行二级资本债01等9只债券性价比高 [30] - 4月资金面或转松但下行空间有限，短期内债市偏震荡，可关注24上海银行二级资本债01、24杭州银行二级资本债01；若后续利率下行空间打开，可左侧布局22南京银行永续债01等4只永续债 [31]