报告核心观点 报告复盘4月9日各类资产表现，分析市场受美方关税加码、汇率压力、政策预期等因素影响，指出当前处于关税落地后资产定价过渡阶段，债市等待降准降息政策落地，权益市场延续反弹，资金以积极态度看待大跌，关税反制和稳增长政策预期是市场主要交易思路 [2][5][8] 复盘与思考 - 股市低开高走，大盘稳健，上证指数、沪深300指数、中证红利分别上涨1.31%、0.99%、0.30%；科技板块交易国产替代逻辑，科创50、科创综指、恒生科技分别上涨4.31%、3.78%、2.64%；小微盘受青睐，中证2000、万得微盘股指分别上涨2.99%、3.36%，北证50大涨10.27% [2] - 债市定价纠结，10年、30年国债活跃券收益率下行3.3bp、3.0bp至1.63%、1.83%，10年、30年国债期货主力合约上涨0.09%、0.16% [2] - 商品方面，美股休盘期间贵金属修复，沪金、沪银上涨1.72%、1.06%，伦敦金、纽约金价格一度重返3050美元/盎司；国内工业金属与黑色系未定价政策利好，沪铜、螺纹钢等下跌，玻璃下跌1.58% [2] 汇率与资金面 - 4月8日晚间美方关税加码，外汇市场交易人民币贬值预期，离岸人民币汇率由7.35跌至7.43，9日早盘回落至7.38 - 7.39附近，在岸人民币汇率由7.34贬至7.35 [3] - 稳汇率压力下，央行逆回购净回笼1110亿元，早间资金面偏紧，非银隔夜成本开于1.90%，随后流动性自发转松，尾盘收于1.55 - 1.60%低位，R001、R007分别为1.77%、1.84%，较前一交易日下行6bp、3bp [3] 债市分析 - 多方认为降准降息或为政策对冲外部冲击的第二张底牌，财政发力为第三张底牌，债市可等“宽货币”落地；空方关注股市行情向好、市场风险偏好抬升及美方态度软化可能性 [4] - 日内利率走势，上午多头力量占上风，长端品种收益率下行约3bp，午后股市走高，债市下行幅度被抹平，晚间宣布对美关税提升，债市定价“宽货币”提前落地，长端利率回到开盘水平，短端利率债收益率多下行3 - 5bp [4] 后市展望 - 处于关税落地后资产定价第一与第二阶段过渡期，后续可能进入国内稳增长政策阶段，债市等待降准降息政策，当前债市投资者谨慎，行情可能加速，之后5 - 6月进入回归基本面的第三阶段 [5][6] - 权益市场延续反弹，万得全A上涨1.72%，成交额1.74万亿元，较昨日放量878亿元，今日行情或与资金交易稳增长政策相关，市场信心提振，出现“畏惧踏空”做多心理 [6] 资金流向与行业表现 - 4月7 - 8日股票型ETF资金大幅流入1667亿元，沪深300相关ETF净流入937亿元，融资余额大幅减少865亿元，杠杆资金后续加仓空间打开 [7] - 关税反制是行业交易主线，科技板块表现突出，科创50上涨4.31%，半导体、集成电路指数分别上涨4.82%和4.12%；农林牧渔板块有分歧，SW农林牧渔指数上涨0.58%，约40%成分股下跌，资金交易方向由农牧切换至半导体 [7] - 南向资金净流入355.9亿港元，再创历史新高，恒生指数和恒生科技分别上涨0.68%和2.64%，半导体领涨，港股互联网企业是南向资金参与超跌反弹主要方向，AH股溢价指数小幅下跌至140，港股性价比仍在修复区间 [8]