报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][11] 报告的核心观点 - 2024年全年公司营收和归母净利润同比下降 2025 - 2027年预计归母净利润分别为13.26、15.18、17.19亿元 对应PE分别为20/18/16X 短期内延续较高开店计划 2024年中国区组织架构调整有望提升管理效率 中长期看好“12 + 3 + 1”品牌发展战略 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024Q4公司实现营业收入32.73亿元 同比下降11.24% 归母净利润 - 1.95亿元 同比转亏 扣非归母净利润 - 0.99亿元 亏损同比扩大0.71亿元 [6] - 2024年全年公司实现营业收入140.63亿元 同比下降4% 归母净利润9.11亿元 同比下降9.06% 扣非归母净利润5.39亿元 同比下降30.32% [2][6] 事件评论 - 保持开业高增速 中端酒店、加盟店占比进一步提升 2024年新增开业酒店1515家 净增开业酒店968家 门店总数达13416家 签约规模达17391家 中端酒店占比同比提升1.94pct至60.13% 加盟店占比同比提升0.85pct至94.26% [11] - 境内酒店经营承压 境外ADR与Occ表现分化 2024年境内有限服务型酒店全年RevPAR同比下降5.78% 境外有限服务型酒店全年RevPAR同比增长0.36% [11] - 盈利能力方面 毛利率大幅下滑 期间费用率下降 2024年境内酒店经营承压 毛利率同比下滑2.47pct至39.52% 期间费用率同比减少0.32pct 净利率同比 - 0.58pct至8.14% [11] - 展望未来 短期内延续较高开店计划 预计2025年新增开业酒店1300家 新增签约酒店2000家 2024年中国区组织架构调整有望提升管理效率 2024年8月发布限制性股票激励计划草案 中长期看好“12 + 3 + 1”品牌发展战略 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测 2025 - 2027年营业总收入分别为146.17亿、153.04亿、160.16亿元 归母净利润分别为13.26亿、15.18亿、17.19亿元 [17] - 资产负债表预测 2025 - 2027年资产总计分别为459.94亿、484.39亿、507.75亿元 负债合计分别为286.54亿、292.02亿、293.89亿元 [17] - 现金流量表预测 2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为14.35亿、35.33亿、35.05亿元 投资活动现金流净额分别为 - 0.17亿、10.84亿、6.29亿元 筹资活动现金流净额分别为 - 2亿、 - 2.48亿、 - 2.5亿元 [17] - 基本指标预测 2025 - 2027年每股收益分别为1.24元、1.42元、1.61元 市盈率分别为20.18X、17.63X、15.57X 市净率分别为1.60X、1.47X、1.34X [17]