证监会反馈意见要点 - 需说明子公司是否存在不得境外发行上市的情形 [1][3] - 需对照监管规则说明国有股份相关情况 [1][3] - 需说明网站/APP等产品用户信息收集规模、使用情况及跨境流动可能性 [1][3] - 需说明烟草零售许可取得情况、增值电信业务外资准入合规性及负面清单符合性 [1][3] - 需说明募集资金投向是否符合境外投资规定并提供依据 [2][3] 业务合规性审查重点 - 涉及用户数据安全及个人信息保护措施安排 [1][3] - 涉及外商投资准入负面清单（2024年版）的业务限制审查 [1][3] - 涉及增值电信业务的外资准入政策合规性要求 [1][3]

股权激励计划预留授予实施 - 公司于2025年8月8日通过董事会决议向117名激励对象授予91.38万股限制性股票授予价格为11.15元/股 [1] - 实际完成缴款激励对象108人实际认购84.54万股限制性股票出资总额为人民币9,426,210元 [2] - 股份性质由无限售条件流通股变更为有限售条件流通股股份来源为公司从二级市场回购的人民币A股普通股 [2] 股本结构变动情况 - 本次变更前后公司总股本保持1,067,418,804股不变持股比例维持100% [2] - 有限售条件流通股增加84.54万股对应无限售条件流通股减少同等数量 [2]

证券代码：600754/900934 证券简称：锦江酒店/锦江 B 股 公告编号：2025-047 上海锦江国际酒店股份有限公司 关于股份性质变更暨 2024 年限制性股票激励计划 权益授予的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上市公司股权激励管理办法》、上海证券交易所和上海锦江国际酒店 股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）2024 年限制性股票激励计划 （以下简称"本激励计划"）的规定，本激励计划限制性股票预留授予条件已经 成就。根据公司 2024 年第一次临时股东大会授权，公司于 2025 年 8 月 8 日召开 第十一届董事会第四次会议，审议通过了《关于向 2024 年限制性股票激励计划 激励对象授予预留部分限制性股票的议案》，同意以 2025 年 8 月 8 日为预留授 予日，向 117 名激励对象授予 91.38 万股限制性股票，授予价格为 11.15 元/股。 具体内容详见公司披露的相关公告。 公司股本结构变更情况如下： 1 | 股份类型 | 本次变更前 | | 增减变动 | 本 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价27.55元人民币[1][5][7] 核心财务表现 - 2025年H1营收65.26亿元 同比下降5.31% 归母净利3.71亿元 同比下降56.27%[1] - 扣非净利4.09亿元 同比增长5.17% 扣非净利率6.3% 同比提升0.6个百分点[1] - Q2单季营收35.85亿元 同比下降2.74% 扣非归母净利3.82亿元 同比增长17.1% 扣非净利率10.7% 同比提升1.8个百分点[1] - 酒店业务收入64.22亿元 同比下降5.14% 酒店业务净利润2.40亿元 同比下降66.16%[2] 境内业务经营 - 境内酒店收入45.75亿元 同比下降4.25% 全服务/有限服务酒店RevPAR同比分别下降10.23%/5.1%[2] - Q2有限服务酒店RevPAR同比下降5% 较Q1降幅5.31%有所收窄[2] - Q1/Q2入住率分别同比增长0.98/0.38个百分点 ADR同比分别下降6.8%/5.5%[2] - 境内全服务/有限服务酒店归母净利分别为0.14亿/5.8亿元 同比分别+20.75%/-33.86%[2] 境外业务表现 - 境外有限服务酒店收入2.37亿欧元 同比下降9.02% 归母净亏损4515万欧元[3] - H1境外RevPAR同比下降1.67% Q2 RevPAR同比增长1.8% 较Q1下降3.09%明显回暖[3] - 境外直营酒店244家 加盟酒店902家 加盟占比78.7% 储备店中加盟店达168家[3] - 已向港交所提交上市申请 通过债务重组等方式优化负债成本[3] 业务拓展与战略 - H1新开业酒店673家 净增380家 Q2新开447家 环比提速[4] - 已签约酒店17,771家 储备店3,975家 较Q1末增加88家[4] - 推进"12+3+1"品牌战略 WeHotel平台推动数字化转型[4] - 有效会员总数达2.02亿人 同比增长1.9%[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS为0.95/1.17/1.33元[5][10] - 给予29倍2025年预期PE 基于可比公司33倍平均PE折价[5][12] - 当前股价23.23元(截至8月29日) 市值247.96亿元[7][10]

行业趋势 - 暑期旅游市场呈现品质游趋势 订单均价同比增长9.9% [1] - 高端酒店市场表现较好 三亚珊瑚湾文华东方酒店暑期入住率超七成 [2] - 邮轮市场强势复苏 上海邮轮口岸出入境旅客达137.7万人次 同比增长48.71% [4] 消费行为特征 - 品质、文化、科技元素成为吸引游客的关键因素 [1] - 演唱会及展览带动周边酒店搜索热度 时代少年团演唱会期间周边旅游搜索量环比增超7倍 [2] - 亲子家庭宾客占比超六成 推动娱乐设施预订率大幅增长 [4] 区域市场表现 - 出境游热门目的地前五为日本、泰国、韩国、中国香港、马来西亚 [3] - 短线海岛游增长强劲 日本冲绳酒店订单同比增长98% 韩国济州岛增长44% [3] - 中国游客赴欧洲自驾游保持增长 西欧国家更受欢迎 [4] 产品服务创新 - 酒店推出主题体验活动 如珊瑚礁观察夏令营和落日剧场活动 [2] - 境外酒店提供中文礼宾服务和中式茶具等汉化服务 [3] - 马尔代夫酒店推出儿童免费住宿及专属托管服务 [4] 客群结构变化 - 非江浙沪地区邮轮客源比例显著提升 [4] - 三人及四人间房型因家庭出游需求旺盛而销售强劲 [4] - 00后毕业生和银发族成为重要客群 [1]

核心观点 - 公司通过会员平台实现从规模扩张向价值深耕的战略转型 推出近30款暑期文旅活动 成为行业会员经济新范式的典型样本 [1] 流量表现 - 平台月活跃用户规模提升近15% 活动参与用户环比增幅高达106% [3] - 通过用户资产数字化-消费场景多元化-价值兑现即时化闭环实现用户转化 例如预订时推送目的地美食套餐 离店前推荐周边文旅线路 [3] 积分体系 - 暑期单月积分消耗近6亿 积分可兑换全球旅游项目及米其林餐厅预订等跨界权益 [5] - 积分体系从促销工具升级为价值货币 形成双向赋能的商业飞轮 驱动会员生命周期价值指数级增长 [5] 生态布局 - 构建吃住行游四维服务生态 依托集团酒旅全产业链实现产业协同 [7] - 整合旅游演艺门票及非遗文化体验等稀缺资源 将会员权益拓展至文化消费领域 [7] - 会员身份从功能性工具演变为个人品味象征符号 推动行业从价格竞争走向价值共生 [7]

出境游市场复苏与东南亚机遇 - 免签政策推动出境游市场显著复苏 多家平台数据显示境外旅游产品预订量大幅增长 中国旅游研究院指出市场进入繁荣新周期[2] - 2025年东南亚预计吸引1.2亿国际游客 旅游收入突破3500亿美元 占区域GDP比重提升至8.5% 越南/马来西亚/泰国等国增速领先[2] - 东南亚凭借阳光/热浪/沙滩/美食等旅游资源 成为中产家庭首选目的地 也是全球酒店业增长新引擎和新蓝海[3] 锦江酒店东南亚战略布局 - 与马来西亚RIYAZ集团达成合作 通过特别成立的RJJ Hotels公司签署管理许可协议 确立战略合作伙伴关系[5] - 计划五年内在马来西亚/印尼/越南/老挝/柬埔寨/菲律宾落地超180家门店 涵盖锦江都城/麗枫/锦江之星/暻阁/云居五大品牌[5] - 首批签约11份酒店管理协议及谅解备忘录 覆盖吉隆坡/兰卡威/槟城/古晋/瓜拉登嘉楼及老挝琅勃拉邦等重点旅游城市[7] - 目标通过属地化团队建设等组合拳 实现五年在东南亚突破500家酒店的总体目标[7] 出海2.0模式创新 - 从简单产能搬家的1.0版本升级为"中国自主品牌走出去+属地化团队建设"的2.0模式 注重与本地环境和文化融合[9][10] - 采用20%中国员工加80%当地人员的国际化团队配置 覆盖开发/筹建/运营/培训/财务/人力等核心岗位[13] - 根据当地市场因地制宜调整 例如老挝多雨季气候炎热 锦江都城项目选用防潮防水渗透材料[12] - 通过技能培训和本土化运营带动产业链本土化 实质赋能当地市场 形成可持续共赢生态[13] 三大核心支撑体系 - 全球采购平台（GPP）为全球超1.7万家酒店提供全链条采购服务 采用"不赚差价"模式将降本利润回馈加盟商[18] - GPP海外版已具备将中国优质供应商产品一站式送达亚太国家的能力 形成"国内资源+本地服务"闭环[20] - 拥有丰富的外来品牌本土化运营经验 曾成功运营希尔顿欢朋品牌 开创国际品牌授权本土运营先河[23] - 依托中马建交50周年经贸往来背景 2024年双边贸易额达2120亿美元（同比增长11.4%） 获得马来西亚投资贸易和工业部支持[26] - 拥有超2亿会员的锦江荟平台/2300万会员的丽赏会/20多万企业客户的商旅体系 会员贡献率突破70%[28] 稳健扩张与数字化基建 - 不追求快速规模化 优先做好首批店质量树立标杆 预计至少三年基础投入期铺好"轨道"再加速[30] - 完成10000家门店系统代码统一 其中5000多家门店PMS系统大批量同时切换 夯实数字化底座[35] - 通过数据整合实现标准化模块化系统建设 确保海外门店快速复制成熟运营模式和管理标准[35] - 战略聚焦核心品牌差异化定位 出海品牌均经过国内市场深刻打磨和验证 利于消费者认知建立[32]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块单日上涨0.91%，领先全聚德涨幅达3.53% [1] - 板块跑赢上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%） [1] 个股价格表现 - 全聚德以14.39元收盘，领涨板块且成交量达34.78万手 [1] - 君亭酒店（涨3.22%）、金陵饭店（涨3.07%）涨幅居前 [1] - 锦江酒店成为唯一下跌个股，跌幅0.82%至23.04元 [1] 成交活跃度 - 西安饮食成交额达8.80亿元，为板块最高 [1] - 首旅酒店成交额4.93亿元，全聚德成交额4.92亿元 [1] - *ST云网成交额最低，为3493.56万元 [1] 资金流向特征 - 主力资金净流出3880.46万元，显示机构资金短期获利了结 [2] - 游资与散户资金分别净流入803.19万元和3077.27万元，反映零售投资者参与度较高 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 看好公司的长期价值 [1][6] 核心财务表现 - 25H1实现营业收入65.26亿元 同比下降5.31% [3] - 归母净利润3.71亿元 同比下降56.27% 主要因去年同期处置股权收益导致基数较高 [3] - 扣非归母净利润4.09亿元 同比增长5.17% [3] - 扣非归母净利率由24H1的5.64%提升至25H1的6.26% [5] - 25H1毛利率36.28% 同比下降3.57个百分点 [5] - 期间费用率27.68% 同比下降3.97个百分点 其中销售/管理/财务费用率分别下降0.28/2.66/1.06个百分点 [5] 经营指标分析 - 25H1有限服务型酒店RevPAR 146.0元 同比下降5.10% 其中平均房价下降6.15% 平均出租率微升0.70个百分点 [4] - 25Q2境内有限服务型酒店RevPAR降幅由Q1的-5.31%收窄至-5.0% [4] - 中端酒店RevPAR 160.73元 同比下降7.12% 经济型酒店RevPAR 98.23元 同比下降3.80% [4] - 境外有限服务型酒店RevPAR 38.88欧元 同比下降1.67% [5] - 境外业务Q2恢复显著 RevPAR同比增长1.80% 主要由中端酒店强劲增长驱动 [5] 业务发展进展 - 25H1累计新开业酒店673家 净增开业酒店380家 [6] - 有限服务型酒店中加盟酒店净增加414家 直营酒店净减少43家 [6] - 25年计划新增开业1300家 新增签约酒店2000家 上半年开店进度已过半 [6] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至10.06/12.05/14.12亿元 较前次预测分别下调3.3%/7.4%/7.3% [6] - 对应25-27年EPS分别为0.94/1.13/1.32元 [6] - 当前股价对应PE分别为25/21/18倍 [6][7] - 预测25年营业收入140.80亿元 同比增长0.12% [7] - 预测25年归母净利润增长率10.43% 26-27年分别为19.75%和17.19% [7]

财务表现 - 营业收入65.3亿元同比下降5.3% [1] - 归母净利润3.71亿元同比下降56.3% [1] - 扣非归母净利润4.09亿元同比增长5.2% [1] - 经营现金流净额13.31亿元同比下降35.1% [1] 运营规模 - 新增开业酒店673家同时退出293家实现净增380家 [1] - 期末已开业酒店13796家客房总数133.29万间 [1] - 签约储备酒店规模达17771家 [1] - 有限服务型酒店新开业663家 [1] 业务结构 - 加盟模式新开业占比达86%较上年提升3个百分点 [1] - 境内全服务型酒店业务收入1.22亿元同比增长18.16% [1] 成本管理 - 组织架构扁平化改革精简为13个部门及2个业务单元 [1] - 管理费用率降至15.62%同比下降2.66个百分点 [1]