报告核心观点 - 7月18日市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家外卖平台企业，要求构建多方共赢生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展；小商品城六区市场招标价格持续创新高；投资建议为积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线，关注相关受益标的 [2][6] 各部分总结 周观点 - 三家外卖平台被约谈，需遵守法律法规，规范促销行为，构建多方共赢生态，此后平台优惠力度和部分门店订单减少 [2][11][12] - 6月29日至7月6日，义乌全球数贸中心第二轮相关行业报名超1.9万户；7月16 - 17日六区市场第二轮919个商位招投标，潮玩和护肤及医美用品中标价格区间分别为13.4w/㎡ - 13.7w/㎡、13.6w/㎡ - 13.8w/㎡，招标价格持续创新高 [4][20] 市场回顾 - 港股走势：本周恒生指数涨2.84%、恒生科技指数涨5.53%、国企指数涨3.44%；12个恒生行业指数中非必需性消费业和必需性消费业排名靠前，唯一下跌板块为地产建筑业；南向资金流入196.23亿元，较上周减少44.96亿元；港股通涨幅前五和跌幅前五公司明确 [22][23][26] - 中概股走势：本周主要美股&中概股指数大多上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.31%；10个wind中资股行业指数中，中资股可选消费和中资股日常消费排名靠前，涨幅最大为中资股医疗保健，跌幅最大为中资股材料；中概股涨幅前五和跌幅前五公司明确 [30][31][36] 公司公告和新闻资讯 - 餐饮：全聚德2025年上半年业绩预计下滑，因餐饮行业承压；呷哺呷哺启动“凤还巢”合伙人计划；幸运咖2025年门店目标1万家，下半年转向一二线城市 [40][41][42] - 旅游：ST张家界控股股东新增质押股份；曲江文旅2025年上半年亏损收窄；入境游火热带动消费扩大；携程系门店单日交易额接近1.8亿元 [44][46][47][49] - 酒店：锦江酒店2025年上半年净利润预计下降，扣非后小幅增长；中国21家酒店集团进入全球酒店集团TOP 50 [50][53] - 人服：《RGF亚洲人才报告2025》显示中国大陆人才市场谨慎乐观，AI重塑职场，灵活办公模式演进 [54][55] - 科技&互联网：联合动力拟募资48.57亿元冲刺创业板，估值高达485亿元；H20出口“松绑”，国产GPU迎破局时刻 [57][58][59]

毛啸，本科学历，会计师。曾任上海扬子江万丽大酒店副总经理，上海锦江国际酒店（集团）股份有限公司计划财务部副总监，锦江国际酒店管理有限公司 总监助理、计划财务部总监、副总裁，锦江酒店资产管理公司副总裁，武汉锦江国际大酒店有限公司总经理、执行董事,Keystone Lodging Holdings Limited副 总裁，上海锦江国际酒店股份有限公司副总裁，深圳锦江酒店管理有限公司高级副总裁；现任上海锦江联采供应链有限公司首席执行官，锦江国际酒店管理 有限公司首席执行官，上海锦江国际酒店股份有限公司董事、首席执行官。 东方财富数据显示，毛啸2024年的薪酬为98.18万元，较上一年的121.8万元，减少24.06%，降薪23.62万元。 胡暋，本科学历。曾任上海锦江国际酒店股份有限公司证券事务代表、董事会秘书；现任上海锦江国际酒店股份有限公司副总裁、董事会秘书。 东方财富数据显示，2020年至2024年，胡暋的薪酬分别为54.83万元、54.39万元、59.82万元、64.48万元、71.81万元。2024年的薪酬较上一年增加11.37%， 涨薪7.33万元。 2024年，锦江酒店的营业收入为140.63亿元，同 ...

在竞争激烈的酒店市场中，锦江酒店（600754.SH）凭借丰富多元的品牌矩阵，构建起强劲的增长引 擎，推动企业持续发展。作为国内规模最大、全球客房量第二的酒店集团，锦江酒店的品牌矩阵在其发 展进程中扮演着关键角色。 为契合市场趋势与消费者需求变化，锦江酒店持续推动品牌创新升级。2024年提出"12+3+1"品牌战 略，计划2028年前打造12个千店品牌，巩固规模优势；培育锦江都城、丽芮、丽柏3个核心中高端品 牌，提升品质与消费者体验；探索1条度假赛道，成立度假公寓事业部，创新打造锦江特色度假产品。 旗下部分品牌积极融入新元素，如丽芮酒店融入艺术、音乐、时尚元素，打造复合新空间，吸引追求个 性与新鲜感的年轻消费者。 在2024年，锦江酒店实现营业收入140.63亿元。其中，国内酒店业务收入95.65亿元，海外酒店业务收入 42.56亿元。境内有限服务型酒店RevPAR为157.47元。中高端酒店比重不断提升，截至2024年末，旗下 门店60.76%为中档及以上酒店，成为市场发展主导力量。 如今，锦江酒店递表港交所，若成功上市将成为国内首家"A+H"双上市的酒店集团。募资金额将用于海 外业务拓展、数字化转型、偿还 ...

来源：新浪证券 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：木予 锦江酒店加速冲击酒店业"A+H"第一股。 递表港交所两周后，上海锦江国际酒店股份有限公司（下文简称：锦江酒店）宣布委任中信里昂证券有 限公司、中国国际金融香港证券有限公司、申万宏源证券（香港）有限公司为整体协调人，保荐人兼整 体协调人依旧由东方证券（香港）有限公司担任。 招股书显示，本次拟发行的H股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前），所募资金 在扣除相关发行费用后，将主要用于加强及拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金等方面。 资本市场对锦江酒店即将赴港上市的反应却并不热烈。自6月4日首次官宣至6月29日递交招股说明书， 公司股价累计跌去2.6%，期间一度触底至年内最低点21.7元/股。截至发稿日前收盘，其最新市值约 219.85亿元，较2023年4月巅峰时期已蒸发超400亿元。 规模"虚胖"、海外失血，2025上半年锦江酒店预计归母净利润"腰斩"，香港的远水能否解得了近渴？ 规模第一、业绩掉队 一季度境内RevPAR同环比双降 据弗若斯特沙利文研究显示，若以酒店数量和客房数量计算，2024年锦江酒店凭借超1.3万家酒店、接 近1 ...

出境游市场复苏 - 2025年暑期飞猪平台境外火车票和酒店套餐预订量同比增长136%和185% [1] - 马蜂窝平台"暑假出国游"搜索热度增长150% [1] - 去哪儿平台暑期出境游中转航班预订量同比增长30% [1] - 中国出境旅游市场持续增长，进入繁荣发展新周期 [1] 锦江酒店全球化布局 - 公司通过收购丽笙酒店集团、卢浮酒店集团等建立覆盖五大洲的运营网络 [2] - 旗下酒店开业数超过14,000家，业务遍布全球100多个国家和地区 [3] - 在欧洲、非洲、印度等重点市场规模处于行业前列 [3] 品牌整合与运营优化 - 卢浮酒店集团实施五年升级计划，优化经营结构与运营能力 [3] - 2025年1-4月14家直营店RevPAR、RGI及客房评测质量同比上升3%、15%和8% [3] - 出售盈利能力较弱物业，推动目标运营模型(TOM)落地 [3] 东南亚市场拓展 - 计划未来五年在马来西亚、新加坡等东南亚六国拓展超100家酒店 [4] - 2024年老挝首店落地琅勃拉邦，融合当地文化打造特色酒店 [4] - 2025年6月马来西亚首家麗枫酒店签约，选址槟城 [4] 平台化运营与会员体系 - "锦江荟"平台拥有超2亿会员，支持海外酒店积分全额兑换 [6] - 2025年会员复购率较年初增长7.6%，积分兑换率同比提升7% [6] - 整合全球供应链，提供筹建、财务等全流程数字化支持 [6] 国际化战略协同 - 打通产品、渠道、服务环节，实现"产业协同出海" [6] - 会员可通过单一平台预订全球酒店及周边旅行服务 [6] - 满足中国游客对"熟悉、便捷"跨境旅宿体验的需求 [7]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为3.6亿元到4亿元，同比减少4.88亿元到4.48亿元，同比下降57.53%到52.81% [1] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.9亿元到4.1亿元，同比增加148万元到2148万元，同比增长0.38%到5.53% [1] - 2024年半年度实现利润总额12.55亿元，归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，扣除非经常性损益后的净利润3.89亿元，基本每股收益0.7921元/股 [4] 业绩变动原因 - 2024年上半年转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权及退出境内外若干物业，产生税后非经常性收益4.59亿元，2025年上半年无类似收益项导致净利润同比下降 [4] - 2025年一季度营业收入约29.42亿元，同比减少8.25%，归母净利润约3601.21万元，同比减少81.03%，扣非后归母净利润约2661.45万元，同比减少57.29% [5] - 一季度业绩下降主要由于酒店物业处置收益、金融资产公允价值变动损益等收益金额同比大幅下降及营收规模下降 [5] 战略调整 - 通过剥离非核心资产，将资源集中投向酒店运营管理、品牌建设等核心赛道 [5] - 践行轻资产战略，优化资产结构，提升主营业务经营能力和持续发展能力 [7] - 整合WeHotel、GPP、SSC构建"三平台"运营管理体系，实现会员系统"三统一"，推进全球会员生态体系建设 [7] 港股IPO计划 - 向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市，冲刺酒店业"A+H"第一股 [5] - 募集资金将用于加强海外酒店业务、数字化转型、偿还高利率银行贷款及营运资本等 [7] - 通过资金统筹降低借款余额水平，债务重组降低平均融资成本，改善财务状况 [7]

全球酒店集团排名 - 2024年全球酒店集团前三强为万豪国际(1,667,331间客房)、锦江国际(1,454,335间客房)、希尔顿(1,268,206间客房)，排名与2023年保持一致 [2][3][4] - 中国酒店集团表现突出，锦江国际保持全球第2，华住集团从第5升至第4(1,088,218间客房)，首旅如家稳居第9(518,517间客房) [4] - 全球50强中中国公司达21家，较去年增加2家，新进入者包括艺龙酒店科技等4家品牌 [5][10] 行业集中化趋势 - 全球酒店集团数量持续减少，从2019年325家降至2024年205家，五年内减少超1/3 [6][10] - 行业呈现"强者恒强"格局，头部公司通过资本运作、品牌输出和并购整合实现扩张，如华住客房年增19.2%，锦江年增8.4% [3][7][8] - 中小品牌加速退出，部分因疫情现金流断裂，部分被兼并收购 [7] 单品牌表现 - 华住集团汉庭酒店以359,475间客房成为全球最大单品牌，全季酒店以325,999间客房排名第4 [11][13] - 锦江国际旗下7个品牌进入单品牌50强，包括维也纳国际(177,347间)等，上榜数量居首 [11][13] - 万豪国际有8个品牌入围，希尔顿6个品牌上榜，显示国际集团多品牌战略优势 [11] 区域市场格局 - 美国公司占据前十强中6席，中国占3席，欧洲仅雅高集团(850,285间)进入前十 [3][4] - 按酒店数量统计，锦江国际以14,322家门店居首，华住集团11,147家位列第二 [12] - 新兴品牌如亚朵(183,184间)增长显著，年增32.8%，体现中端市场活力 [3][10]

业绩预告 - 2025年上半年预计归母净利润3.6亿元至4亿元，同比减少4.48亿元至4.88亿元，降幅52.81%至57.53% [2] - 业绩预减主因2024年上半年转让时尚之旅酒店股权及退出境内外物业产生4.59亿元非经常性收益，2025年无类似收益 [2] - 公司计划下半年提升经营效率、升级会员体系、扩张下沉市场以改善业绩 [2] 股价表现 - 业绩发布后股价冲高回落，7月15日午盘涨0.59%至22.31元/股 [3] 规模与扩张 - 截至2024年底开业酒店1.34万家、客房129万间，按酒店数量为全球第一，按客房数量全球第二（仅次于万豪170万间） [4] - 2024年净新增开业酒店968家，2025年计划新增开业1300家、签约2000家 [4] 财务表现对比 - 2022-2024年营收分别为113.10亿元、146.49亿元、140.63亿元，归母净利润分别为1.27亿元、10.02亿元、9.11亿元 [5] - 2024年营收140.63亿元，仅为万豪集团（251亿美元）的1/12.8，华住集团营收239亿元是其1.7倍 [5] - RevPAR下降且成本稳定，利润水平低于行业均值 [5] 海外业务 - 海外网络覆盖55国，2024年底法国773家、欧洲其他地区128家、亚非美洲270家 [6] - 2022-2024年海外收入占比30.8%、29.3%、30.3%，毛利率稳定在40.1%-41.9% [6][7] - 中国区毛利2024年降14.9%至36.19亿元，毛利率从41.1%降至36.9% [7] - 计划通过装修、数字化、债务优化提升海外盈利能力 [6] 港股IPO计划 - 拟发行H股登陆港交所，成为首家"A+H"酒店集团，已聘请毕马威审计 [8] - 募资用途：海外业务拓展（含数字化平台建设）、偿还高利率贷款、补充营运资金 [9] - 上市计划需在股东大会通过后24个月内完成 [8]

业绩预告情况 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为36,000万元到40,000万元 同比下降57 53%到52 81% [1] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为39,000万元到41,000万元 同比增长0 38%到5 53% [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为84,757 06万元 扣除非经常性损益后的净利润为38,851 52万元 [1] 业绩预减原因 - 公司转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权并战略性退出境内外若干物业 去年同期产生税后非经常性收益45,905 54万元 2025年上半年无类似收益项 [2] - 公司持续优化业务结构 提升主营业务经营能力和持续发展能力 [2] 经营策略 - 公司积极提升酒店经营效率和管理效率 持续升级会员体系 提升服务质量 [2] - 公司稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场 [2]

公司章程修订 - 公司于2025年7月14日召开第十一届董事会第三次会议，审议通过《关于修改公司章程的议案》，同意减少注册资本并修订《公司章程》[1] - 修订原因包括2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期公司层面业绩考核未达标，以及部分激励对象发生异动[1] - 公司已回购注销激励对象持有的未解锁限制性股票2,625,259股[1] 注册资本变更 - 公司总股本由1,070,044,063股减少至1,067,418,804股[1] - 公司章程第六条修订后注册资本变更为人民币1,067,418,804元[1] - 公司章程第二十二条修订后已发行股份数变更为1,067,418,804股[2] 实施安排 - 修订后的《公司章程》全文将在上海证券交易所网站公布[2] - 公司董事会授权经营管理层向市场监督管理局办理变更备案，备案过程中可根据监管部门意见调整修改内容[2] - 本次修订无需提交股东大会审议[2]