核心观点 - 当前社会服务板块处于低位置、低持仓、低预期状态，但服务消费韧性凸显，政策、人口结构与供需两侧的积极因素正在积聚，预计板块正处于长周期底部位置，是服务消费投资价值重估的新起点 [2] - 短期高考后端午紧接暑期旺季来临有望带来催化，中期投资策略推荐超跌优质龙头、红利高股息标的及主题类标的 [2] 行业总体回顾：当前状态与韧性 - 行情与持仓处于低位：2026年1月1日至5月31日，A股消费者服务板块下跌22.4%，跑输沪深300指数28.1个百分点；港股消费者服务板块下跌22.7%，跑输中信港股通指数19.3个百分点；当前板块较2024年9月24日前低点仅高10%，而沪深300指数仍高50% [2][5] - 基金持仓比例降至历史低位：2026年第一季度末，国信社服板块基金重仓持仓比例降至0.36%的历史低位，第二季度以来预计占比进一步回落 [2][16][17] - 服务消费呈现更强韧性：2026年1-4月，服务消费同比增长5.6%，显著跑赢商品消费的1.7%和餐饮消费的3.8% [2][24] - 对标海外提升空间大：我国2024年人均GDP已超1.3万美元，当年居民人均服务性消费支出同比增长7.4%，占人均消费支出比重为46.1%，对比发达国家后续仍有较大提升空间 [24] 积极驱动因素：政策、人口与供需 - 政策发力服务消费：春秋假制度从中央到地方加速落地，短期有望拉动社会消费品零售总额0.4至0.6个百分点，中长期贡献1至1.66个百分点 [2][25] - 入境游持续扩容：2025年外国游客入境3517万人次，同比增长30.6%，国际酒店龙头在华2026年第一季度经营明显改善 [2][28][30] - 人口结构提供双重支撑：1965-1973年出生人群进入集中退休期，年均超2000万人的退休高峰有望释放错峰旅游与高品质消费需求；Z世代驱动演出、赛事等体验消费高景气 [2][34][39] - 需求压制因素边际缓解：一线城市房价边际企稳、股市居民财富效应以及出口景气抬升有助于修复居民预期；高端消费从2025年开始逐步修复 [2][44] - 供给龙头内功夯实：行业龙头持续通过产品与品类迭代、渠道结构优化与运营提效夯实内功，有望强化头部份额 [2][45] 子行业核心观点与趋势 酒店 - 行业复苏趋势不变，进入供需再平衡新周期：2026年4月在清明与春假叠加下，行业平均每间可售房收入同比增长19.0%；五一假期受出行人次回落扰动，每间可售房收入同比仍增长1.0% [3][58] - 龙头经营策略优化，业绩分化：华住集团、亚朵凭借强运营能力，2026年第一季度收入分别同比增长11%和48%，利润分别同比增长39%和42%；经营策略从出租率优先转向最优每间可售房收入策略 [3][68][67] - 开店增速边际放缓，结构升级：头部酒店2026年开店计划总量稳定但增速边际放缓，呈现“经济型守规模、中高端提增速”的拓展特征 [75][77] 餐茶饮 - 品牌分化中寻找结构机会：核心关注外卖渠道拓展对同店的贡献差异、聚焦堂食场景价值的品牌以及茶饮板块补贴退坡后的同店韧性 [3] - 社区零售型业态逻辑：锅圈等业态投资逻辑围绕“社区央厨战略转型+下沉市场渗透+万店规模壁垒”展开 [3] - 股价驱动以同店表现为主：2025年餐饮板块整体表现平淡，个股分化显著，同店表现是核心驱动因素 [81] 免税 - 高端消费复苏受益，关注海南政策支持：免税自2025年9月以来迎来复苏拐点，2026年第一季度龙头在海南收入增长获得验证；后续若海南政府促消费力度提升有望形成正向带动 [3] 平台（OTA及本地生活） - 竞争趋于稳定，关注情绪修复：反垄断调查自2026年初启动已间隔5个月，有望更规范平台与上游关系；基本面角度，针对油价带来的影响已带来盈利调整预期 [3] 景区 - 短期关注避暑需求主题，内河游轮开启增长阶段：厄尔尼诺效应概率提升带来高温避暑需求提振；三峡旅游省际游轮扩张承接银发与入境需求 [3] 教育人服 - 效率改善验证，AI商业化与结构性景气成估值分水岭：2025年教育人服板块利润增速显著快于收入；AI正从效率提升、商业模式赋能与冲击、宏观就业结构变化三个维度重塑行业 [3]

近四年来看，2023年锦江酒店伦交所ESG评级为B，2024年评级为B，2025年评级为B+，2026年评级为 B+，呈现逐步上升后维持稳定的趋势。 | 评级日期 | ESG评级 | | --- | --- | | 2026/06/06 | B+ | | 2025/12/27 | B+ | | 2024/12/28 | B | | 2023/12/16 | B | 同行业对比来看，A股上市公司中，按照GICS三级酒店、餐馆与休闲行业，5家公司获得伦交所ESG评 级，锦江酒店位居第1名。中国中免、锦江酒店、首旅酒店ESG评级为B+位居并列第一名，宋城演艺 ESG评级为B位居第四名，中体产业ESG评级为D-位居第五名。 6月8日消息，近期伦交所发布最新ESG评级结果，锦江酒店获得B+级，相较于上一年的B级，评级上 升。 | 排名 | 股票简称 | 市值(亿) | 评级日期 | ESG评级 | 环境评分 | 社会责任评分 | 治理评分 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中国中免 | 1188.50 | 2026/06/06 | B+ ...