报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长债做多情绪升温，存量超长信用债收益率中枢下移，一级市场长债发行占比走高、认购情绪转暖，二级市场成交活跃度改善但投资者仍有顾虑，信用利差走阔，需注重交易择时 [2][3][4] 各部分总结 存量市场特征 - 权益市场波动、关税因素扰动使债市走强，中短久期存量票息资产性价比削弱，投资者做多超长信用债，存量超长信用债收益率中枢下移 [2][13] 一级发行情况 - 超长信用新债平均票面利率下行，部分发债主体抓住低成本发行长债，3月底发行放量，4月初新增规模因假期降低但占比仍高，投资者认购情绪转暖 [3][21] 二级成交表现 - 近两周10年以上国债指数领涨，长久期信用债指数涨势强，10年以上AA+信用债周度跌幅达0.86% [4][31] - 3月下旬以来超长信用债成交笔数增加，10年以上产业长债周度成交笔数一度突破80笔，最新一周7 - 10年成交热度不减，10年以上品种成交笔数下降 [4][34] - 超长信用债成交偏离估值幅度走阔，7 - 10年信用债做多情绪火热，TKN成交占比达83.9%，为24年来93.7%的历史高位 [4][38] - 保险配置长债倾向稳定，理财增持超长信用债，公募基金连续两周买入5 - 10年长久期信用债，净买入规模一度超其他产品类和保险 [4][41] 微观视角 - 超长信用债收益率下行，但同期限利率债涨势更猛，信用利差走阔，10年以上活跃交易超长信用债价差至24年来70%左右分位 [5][46] - 4月超长信用债积累浮盈，因变现能力弱需注重交易择时 [5][46]