核心观点 - “对等关税”幅度超预期，特朗普关税2.0框架初现，服务于谈判、增收、消除不公平贸易，或增大美国滞胀压力，各国反应不一，美元资产中美股和美元受挫、美债和黄金利好，中国权益市场或震荡，建议关注红利策略等板块，中期关注AI和国产科技，未来关注关税政策变动、各国反制及中国内需政策[2] - 国家金融监督管理总局优化险资权益资产监管比例，加大股票投资是好策略，利于保险业发挥优势，投资需观测政策和市场表现，不同市场情况关注不同保险股[3] - 比亚迪一季度净利润预计85 - 100亿元，同比增86.04% - 118.88%，海外销量占比提升使盈利超预期，维持盈利预测和“推荐”评级[4] 重点推荐报告摘要 特朗普关税：政策脉络、影响及大类资产展望 - 关税政策：“对等关税”超预期，特朗普关税2.0框架初现，服务三大目标，政策引发民众不满或有内部约束[7] - 对美国影响：或推升平均关税超1930年法案水平，增大滞胀压力，冲击美元信用体系[8] - 各国反应：各国不一，中国反制，欧盟强硬，东南亚谈判，关注加拿大风险，对中国出口和增长有影响[9] - 资产影响：全球资产开启risk off模式，美元资产中美股和美元受挫、美债和黄金利好，中国权益市场或震荡，关注相关板块，中期关注AI和国产科技[9] - 未来关注：特朗普关税政策变动、各国反制落地情况、中国内需政策[10] 非银行金融：优化险资权益资产监管比例，发挥“耐心资本”优势 - 政策优化：上调权益资产配置比例上限、提高创投基金集中度比例、放宽税延养老比例监管要求，加大对资本市场和实体经济支持[12] - 投资策略：加大股票投资是好选择，因寿险负债成本高、利率债和非标资产不佳，且IFRS9倒逼投资[13] - 政策作用：促进保险业做好金融“五篇大文章”，发挥长期资金和“耐心资本”优势，缓解资产配置压力[14] - 投资建议：观测政策和市场表现，震荡关注中国太保，向好关注新华保险和中国人寿[14] 比亚迪：海外市场进入收获期，高端化继续突围 - 销量增长：一季度整车销量100.0万台，同比+59.8%，海外新能源车销量20.6万台，同比+110.5%，占比达20%左右[16] - 海外收获：海外布局进入收获期，工厂投产、滚装船下水，海外销量占比提升拉动利润[16] - 技术突破：发布新技术平台，夯实增长基础，腾势N9高端化有进展[17][18] - 盈利评级：维持2025 - 2027年净利润预测，新技术和全球化推动利润释放，维持“推荐”评级[19] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 2025年二季度信用策略：利差或走阔，久期仍可加 - 市场回顾：2025年信用债利率多数上升，信用利差压缩，低等级压缩最多，期限利差小幅压缩，与供需有关[19] - 整体策略：二季度信用债收益率或下行，信用利差有走阔风险，拉久期是好策略，关注金融债和城投债[20] - 板块策略：城投债关注好区域差城投利差压缩机会；产业债关注国营地产债、建工债和科创债机会；金融债关注二永债和农商行债券机会[20] 一般报告摘要 - 行业公司 中科曙光：利润端表现良好，积极把握大模型产业发展机遇 - 业绩情况：2025年一季度营收25.86亿元，同比+4.34%，归母净利润1.85亿元，同比+29.53%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+96.28%[21][22] - 产业布局：拥有算力基础设施全产业链布局，覆盖上下游，把握算力产业机遇[23] - 产品推出：推出DeepSeek人工智能一体机，适配多种模型，满足业务需求，把握大模型机遇[24] - 投资建议：调整业绩预测，看好未来发展，维持“推荐”评级[25] 海螺水泥：Q1业绩延续改善，水泥防御价值凸显 - 业绩改善：一季度归母净利润同比增20%，受益煤炭成本下降和销量上升[26][27] - 盈利提升：长三角等地水泥提价，后续盈利或改善，全年盈利中枢好于上年[27] - 股东回报：2024年末在手现金702亿元，2025 - 2027年分红回购金额不低于业绩50%[28][29] - 投资建议：维持盈利预测，看好股价表现，维持“推荐”评级，因行业内需为主、盈利修复确定、重视股东回报[29] 新股概览 - 即将发行新股：众捷汽车、天有为、宏工科技、肯特催化、信凯科技，包含申购日、代码、价格等信息[30] - 已发行待上市新股：泰禾股份，有申购中签率、上市日等信息[32] 资讯速递 国内财经 - 资本市场政策：4月8日多部委稳定资本市场，汇金将增持ETF，维护市场平稳[33] - 房地产融资：3月房地产企业债券融资454.3亿元，信用债占比73.1%，平均利率3.08%，部分民营和央国企发债[34][35] 国际财经 - 美国市场：受“对等关税”影响，美股大幅波动，美债问题更大，欧盟将对美钢铝关税反制[36][37] 行业要闻 - 煤炭市场：2025年煤炭供需相对平衡并向宽松转变，产量、消费或增长，进口或下降[38] - 乘用车市场：1 - 3月乘用车累计零售销量512.7万辆，同比+6%，3月零售销量194万辆，同比+14.4%，增速创近10年新高[39] 两市公司重要公告 - 分众传媒：拟83亿元购买新潮传媒100%股权，拓展资源点位和业务覆盖[40] - 潍柴动力：董事长提议5 - 10亿元回购股份用于注销[41] - 水晶光电：2024年净利同比增71.57%，拟10派2元[42] - 中际旭创：一季度净利润预增38.71% - 68.44%，受益光模块销售增加[43] - 歌尔股份：董事长提议5 - 10亿元回购股份用于员工持股或激励[44] - 川恒股份：2024年净利同比增24.8%，拟10派12元[45]