市场表现 - 2025.3.28 - 2025.4.4，标普500下跌9.1%，日经225下跌9.0%，恒生指数下跌2.5%，发达市场股票指数跌幅8.8%高于新兴市场股票指数降幅3.0%[2][6] - 同期，COMEX铜下跌14.1%，IPE布油期货下跌10.0%，标普 - 高盛商品指数下跌6.7%，伦敦金现价格下跌1.5%[6] - 10年期美债收益率较前一周回落26BP至4.01%，国内10Y国债期货价格上升0.7%；美元指数较前一周下降1.1%，报收102.9，日元升值，美元兑日元收147.0，人民币贬值，美元兑人民币汇率收7.3[2][6] 经济数据 - 3月美国ISM制造业PMI跌至49.0，低于荣枯线；新增非农就业人数为22.8万人，失业率为4.2%，劳动力参与率为62.5%；5年期通胀预期为2.34%，10年期通胀预期为2.18%[3][7][9][11][13] - 3月欧元区HICP同比回落0.1个百分点至2.2%，核心HICP同比回落0.2个百分点至2.4%；2月欧元区PPI同比回升1.3个百分点至3.0%，欧盟27国失业率为5.7%，欧元区20国失业率为6.1%[18][19] 政策动态 - 美联储降息谨慎，主席鲍威尔称有条件再等，副主席杰弗逊称无需匆忙调整政策利率，理事库格勒表示维持利率不变合适，理事库克称通胀降温可降息[22][24] - 欧央行降息步伐需观察，部分官员认为可迅速降息，部分官员认为应保持谨慎[24] - 日央行加息节奏视物价变化和经济前景而定，行长植田和男考虑食品成本影响，副行长内田真一称经济改善、物价上涨将加息[25] 风险提示 - 海外货币政策超预期调整，如美联储推迟降息或加剧全球资本流动波动，叠加特朗普关税政策不确定性高，或引发全球贸易链重构、全球避险情绪上升[26]