核心观点 - 荣昌生物泰它西普治疗gMG的III期数据优于已上市竞品，维持买入评级和35.2港元目标价，选为医药板块重点推荐标的之一 [1][2] - 消费行业多数公司受关税影响小，家电、潮玩等行业有应对策略，建议关注消费升级和市场细分领域投资机会 [3] 公司研究 荣昌生物 - 泰它西普治疗gMG的中国内地III期研究结果显示，主要终点治疗24周时MG - ADL评分较基线平均改善5.74分，安慰剂组0.91分，改善≥3分患者比例98.1%，安慰剂组12%；QMG评分较基线平均改善8.66分，安慰剂组2.27分，改善≥5分患者比例87%，安慰剂组16% [1] - 与VYVGART相比，泰它西普感染类AE发生率低于安慰剂组，优异疗效和安全性可保证持续给药使患者病情长期稳定 [1] 消费行业相关公司 - 海尔在美国本土化程度达95%，美的海外收入约占整体四成，美国比重低于两成，可通过优化供应链等降低关税压力，拓展中东等优势市场 [3] - 泡泡玛特凭借品牌和竞争力，通过合理价格策略维持优势，海外经营有灵活性和调整空间 [3] 行业研究 消费行业 - 覆盖公司大多不依赖出口美国，受关税影响小，整体需求稳定，个别行业需关注影响 [3] 全球主要指数 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|20,264|1.05|1.87| |国指|7,536|1.41|3.37| |上A|3,340|1.31|-4.93| |上B|251|0.49|-6.16| |深A|1,907|1.78|-6.84| |深B|1,151|0.64|-5.11| |道指|40,608|7.87|-4.55| |标普500|5,457|9.52|-7.22| |纳指|17,125|12.16|-11.32| |英国富时100|7,679|-2.92|-6.04| |法国CAC|6,863|-3.34|-7.01| |德国DAX|19,671|-3.00|-1.20| [4] 恒指技术走势 - 恒生指数20,264.49，50天平均线23,270.25，200天平均线21,048.65，14天强弱指数28.76，沽空84,695百万港元 [5] 主要商品及外汇价格 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|62.87|-17.46|-15.70%| |期金|2,968.40|11.41|12.90| |期银|30.32|0.58|4.88| |期铜|9,829.00|11.10|12.90| |日圆|144.77|9.13|8.56| |英镑|1.28|3.69|1.86| |欧元|1.10|7.18|6.60| |HIBOR基点变动（三个月）|4.58|0.00| |HIBOR基点变动（六个月）|4.58|0.00| |美国10年债息yield|4.30|-7.96|5.77| [7] 本周公布经济数据 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|4月10日|CPI (同比) (3月)|/|2.8%| |中国|4月9日|CPI (同比) (3月)|/|-0.7%| |中国|4月9日|PPI (同比) (3月)|/|-2.2%| |中国|4月11日|社融|/|22300亿| [8] 交银国际最新研究报告 深度报告 - 12月3日，交银国际研究 - 勇立潮头，向"新"而行 [9] - 11月29日，新能源行业 - 2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性 [9] - 11月28日，消费行业 - 2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 [9] - 11月28日，互联网行业 - 2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台 [9] - 11月28日，科技行业 - 2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? [9] - 11月28日，汽车行业 - 2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地 [9] - 11月27日，医药行业 - 2025年展望：拐点已至，政策空间可期 [9] - 11月26日，金融行业 - 2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性 [9] - 11月26日，房地产行业 - 2025年展望：止跌回稳，温和复苏 [9] - 11月26日，全球宏观 - 2025年展望：谋定而动 [9] - 4月7日，全球宏观 - 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑 [9] - 4月3日，全球宏观 - "对等关税"的不对等 [9] - 4月2日，人形机器人行业 - 人形机器人系列（1）产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振 [9] - 4月2日，宏观策略 - 均衡配置，静待转机后的弹性上涨机会 [9] - 4月1日，每月金股 - 四月研选：全球不确定性升温，港股以守待攻 [9] - 3月31日，全球宏观 - 海湖协议魅影，特朗普的改革理想与现实约束 [9] - 3月25日，宏观策略 - 港股回调后的分歧与等待 [9] - 3月20日，全球宏观 - 滞胀预期下的降息挑战—美联储3月FOMC会议点评 [9] 每日报告 - 4月9日，消费行业 - 关税政策扰动下的避风港：乳制品、体育用品、家电行业稳中求进 [9] - 4月8日，互联网行业 - 1季度本土手游流水同比 + 5%；关注新游上线及稳健业务支撑估值修复 [9] - 4月8日，领展房托 (823 HK) - 中国香港零售仍大致维持稳定，股价回调提供良好买入机会 [9] - 4月8日，金融科技业 - 信贷科技行业：把握确定性 [9] - 4月8日，互联网及教育行业 - "对等关税"压力下估值下调，部分标的接近5年历史最低水平 [9] - 4月7日，医药行业 - 关税影响有限，但情绪波动或将短期持续，建议适时布局超跌标的 [9] - 4月7日，科技行业 - "对等关税"对科技行业影响深远，思考 [9] - 4月7日，汽车行业 - 关税落地，中国车企影响为零；加快零部件本地化和供应链区域化 [9] - 4月3日，恒基地产 (12 HK) - 整体租金收入和派息稳定，但物业开发周期仍有不确定性；维持中性 [9] - 4月3日，海尔智家 (6690 HK) - 内外销均环比提速；2025年1季度表现优于管理层全年目标 [9] - 4月2日，美的集团 (000333 CH) - 2024年业绩符合预期；B端业务加速及政策支持，2025年业绩预期正面 [9] - 4月2日，互联网及教育行业 - 2025年关注竞争格局稳定下的变现提升潜力及出海进展 [9] - 4月2日，固生堂 (2273 HK) - 财务模型更新 - 2024年业绩强劲势头不改，中医 + AI布局版图进一步清晰，维持买入 [9] - 4月2日，顺丰同城 (9699 HK) - 财务模型更新 - 即时配送场景持续扩充，规模化利润增长趋势显著 [9] - 4月2日，网龙网络 (777 HK) - 财务模型更新 - 业绩短期承压，关注欧美教育市场改善及游戏下半年改善的趋势 [9] - 4月2日，新特能源 (1799 HK) - 业绩符合预告，多晶硅售价回升，股价大跌后估值吸引 [9] - 4月2日，汽车行业 - 3月新能源汽车延续增长，关注上海车展新车型发布 [9] - 4月1日，锦欣生殖 (1951 HK) - 财务模型更新 - 业绩符合预期，政策红利 + 海外业务驱动长期成长确定性，上调目标价 [9] - 4月1日，恒瑞医药 (600276 CH) - 财务模型更新 - 创新药和对外合作推动业绩高增长，后续BD机会仍可观，上调目标价 [9] - 4月1日，卓胜微 (300782 CH) - 利润压力高于预期，下调至中性；期待2H25后利润回升 [9] - 4月1日，凯盛新能 (1108 HK) - 4季度亏损扩大，光伏玻璃价格近期强劲反弹有助减亏，维持中性 [9] 恒生指数成份股 |公司名称|股票代码|收盘价(港元)|市值(百万港元)|5天股价升跌%|年初至今升跌%|52周最高(港元)|52周最低(港元)|2024市盈率(倍)|2025E市盈率(倍)|2026E市盈率(倍)|2025E股息率(%)|2025E市账率(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |长和实业|1 HK|38.60|147,840|-11.97|-6.99|51.55|35.60|7.20|6.78|6.52|5.93|0.27| |中电控股|2 HK|61.30|154,871|-4.14|-6.13|71.50|59.70|13.37|12.55|12.13|5.13|1.43| |中华煤气|3 HK|6.48|120,916|-6.09|4.35|6.90|5.66|21.64|19.31|18.57|5.38|2.07| |汇丰控股|5 HK|71.70|1,286,796|-16.72|-5.41|92.05|61.85|7.14|7.11|6.63|7.13|0.95| |电能实业|6 HK|46.30|98,670|-3.64|-14.58|54.95|41.30|16.20|15.66|15.27|6.06|1.12| |恒生银行|11 HK|93.80|176,557|-11.01|-1.83|115.20|88.75|10.13|10.70|10.18|7.19|1.07| |恒基地产|12 HK|19.88|96,247|-11.45|-15.76|27.25|19.88|10.12|11.24|10.67|8.80|0.31| |新鸿基地产|16 HK|66.15|191,688|-10.18|-11.39|91.05|65.70|8.98|8.64|8.47|5.57|0.32| |银河娱乐|27 HK|25.55|111,703|-15.26|-22.58|43.30|25.55|13.06|11.37|10.27|4.26|1.41| |港铁公司|66 HK|24.10|149,786|-6.23|-11.07|30.45|23.45|8.68|8.70|9.46|5.37|0.78| |恒隆地产|101 HK|5.82|27,841|-13.78|-6.58|9.04|5.33|8.79|9.10|9.08|8.83|0.21| |吉利汽车|175 HK|14.32|144,274|-15.67|-3.37|18.98|7.47|8.04|9.76|7.80|3.59|1.33| |阿里健康|241 HK|4.23|68,020|-11.13|27.41|6.15|2.61|30.67|25.30|20.40|0.00|3.28| |中信股份|267 HK|8.37|243,486|-11.15|-9.12|11.04|6.82|3.94|3.48|3.33|7.73|0.28| |比亚迪电子|285 HK|29.10|65,568|-21.56|-30.80|60.60|23.60|NA|NA|NA|NA|NA| |万洲国际|288 HK|6.52|83,653|-10.56|8.49|7.29|4.92|6.90|7.22|7.00|6.94|0.98| |华润啤酒|291 HK|27.45|89,053|-5.34|8.71|38.60|22.10|16.68|14.70|13.31|4.06|2.28| |东方海外国际|316 HK|97.90|64,650|-12.43|-14.94|143.50|92.40|3.22|NA|NA|NA|NA| |康师傅控股|322 HK|12.96|73,022|-0.31|28.06|13.06|8.29|NA|NA|NA|NA|NA| |中石化|386 HK|3.78|90,756|-7.80|-15.06|5.43|3.76|8.95|8.04|7.43|8.30|0.52| |香港交易所|388 HK|301.60|381,192|-12.93|2.31|393.80|214.60|29.02|26.57|25.24|3.36|6.86| |创科实业|669 HK|73.00|133,119|-11.19|-28.78|121.8