黄金价格表现 - 2024年初至2025年一季度末，伦敦现货黄金涨幅超50%，远超其他资产[3] - 2025年一季度，伦敦现货黄金上涨19.31%[5] 传统因素解释力 - 黄金供求缺口与价格缺乏相关性，2023年以来供大于求但金价上涨，投资需求占比回落，金价仍涨[6] - 实际利率可部分解释近期金价上涨，2023年10月美国10年期国债实际收益率见顶后黄金上涨，但此后利率震荡，金价持续涨，2025年降息预期摇摆，也不能完全解释金价上涨[9] 全球央行推动 - 2022年起，全球央行黄金需求从2021年的450吨升至每年1000吨以上，占比从11.2%升至超20%[2][12] - 2022 - 2024年，中国央行增331.2吨黄金储备，增长17.0%；土耳其央行增220.8吨，增长56.0%；印度央行增122.1吨，增长16.2%[15] 避险需求推动 - 2025年一季度黄金上涨源于特朗普关税政策不确定性，4月3日政策落地后黄金回调[2][25] 未来展望 - 截至2024年三季度末，全球黄金储备占储备资产比例仅18.2%，新兴市场和发展中经济体央行占比总体偏低，有提升空间[2][29] - 短期内，全球贸易局势未缓和，避险需求支撑金价；实际利率有向下可能，若美联储降息，将支撑金价[2][32]