报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税政策对市场影响大，不同品种受影响程度和表现不同，投资者需综合考虑各因素谨慎决策并把握机会 [5][6][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.16%报 120.33 元等 [5] - 关税调整、中美经贸政策等影响市场，关税利好国债期货，预计未来其强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎 [6][7] - 小结预计波动幅度加大，保持谨慎 [8] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货主力合约涨 2.13%等 [9] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，股指期货将承受压力，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，看好中国权益资产长期表现，考虑短期回避，等待做多机会 [10][11] - 小结考虑短期回避，等待做多机会 [12] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 728.14，涨幅 1.24%等 [13] - 关税落地后贵金属先涨后跌，看好黄金长期价值，关税环境利好其配置和避险价值，冲击结束后有望延续向上趋势，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [13] - 小结中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会 [14] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯最新报价 2940 元/吨等 [15] - 受关税影响国际金融市场波动，大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产行业下行，需求疲弱，螺纹钢周产量回升，但旺季预期和宏观政策或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，下行空间不大，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价在 740 元/吨等 [18] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高，需求回升，供应端前两个月进口量下降，3 月后发运量上升，港口库存下降，供需格局对价格构成支撑，但估值在黑色系中最高，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤价格下跌后部分企业采购，主产地市场情绪回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转但口岸库存高位且降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，基本面有改善迹象，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.14%至 5914 元/吨等 [23] - 4 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落报价企稳，警惕供应端扰动，样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，锰硅、硅铁产量减少，亏损推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高，高位库存对期现货市场有压力，钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会，留意中美贸易摩擦短期情绪影响 [23][24] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开低走触及跌停 [25] - 市场消化关税战负面消息，美国 CFTC 数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司削减石油和天然气钻机总数但石油钻机数上升，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应，美国暂停征收关税 90 天，油价有望修复，考虑原油主力合约偏多操作 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开大幅走低 [28] - 国际原油价格暴跌拖累低硫燃料油，全球关税战抑制贸易活动，东北亚地区炼厂检修，供应紧缩，美国暂停征收关税 90 天，燃油料反弹，考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至 12000 元/吨 [30] - 美国加征关税对成本端和需求预期有负面影响，盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，加工亏损，供应端产能利用率回落但同比偏高，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化，同比中性 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 4.05%，20 号胶主力收跌 6.01% [32] - 美国加征关税从需求收缩、供应链转移和成本塌陷冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，需求端半钢胎企业出货压力大，新订单不及预期，产能利用率走低，全钢胎企业排产稳定，产能利用率微幅下调，库存端社会库存同比低位，环比累库 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.82%，现货价格下调 [35] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，市场预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中期压力，供应端产能利用率环比上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，印度对临时反倾销延期有抗议情绪，外商补货谨慎，4 月成交可期，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，供应因检修恢复增加，下游刚需采购支撑价格，短期偏稳运行，观点底部震荡 [35][37][38] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.49%，山东临沂持稳 [39] - 本周尿素市场预计弱势调整，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，成本线支撑限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，下波农需还需时间，工业复合肥厂开工高位但采购压力大，企业总库存量环比减少 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌，跌幅 6.16% [41] - PXN 价差下滑，近期 PX 装置检修增多，负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端外盘原油暴跌，成本坍塌，短期 PX 预计跟随成本端弱势运行，考虑暂观望，关注成本端原油变动和供应端变化 [41][42] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌，跌幅 5.73% [43] - 供应端西北一套装置停止产出，华南一套装置停车检修，负荷提升，需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升，江浙终端开工局部下调，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈，成本端加工费拉升，原油价格下跌，短期 PTA 供需基本面影响被弱化，受成本和需求拖累，价格或弱势运行，波动和不确定大，考虑谨慎参与 [43] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 3.54% [44] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷下降，库存方面华东主港地区库存增加，去化困难，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响，纺织品服装市场受冲击，短期乙二醇库存累库，供应压力大，需求端弱势，压制盘面，预计价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [44][45] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌，跌 3.13% [46] - 供应方面装置负荷下滑但仍处偏高水平，后续或小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，成本效益方面受关税政策影响，PTA 和乙二醇价格下跌，成本端支撑偏弱，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌，跌幅 4.02% [47] - 成本效益方面短期原料端 PTA 暴跌，成本支撑崩塌，供应方面装置负荷上升，4 月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，近期原料价格下滑，叠加供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整，关注成本价格变化，注意控制风险 [47][48] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1313 元/吨，跌幅 2.52% [49] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，上周纯碱周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳，下游企业观望，按需采购，期现商成交好转，企业成交气氛一般，短期内市场局面需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1180 元/吨，跌幅 1.58％ [50] - 产线持续低位震荡，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线引头子出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水，沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，价格灵活，华中市场多数价格暂稳，个别企业提涨，实际供需基本面无明显驱动，关税消息刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱主导 [50] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，跌幅 2.57% [51] - 寿光新龙氯碱装置检修，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模减产，部分新投产能放量，市场看跌情绪蔓延，非铝刚需有好转，但纸浆季节性检修，粘胶行情和利润偏弱，企业轮检，对烧碱消费有限，各类需求按需进货，市场多观望，氯碱综合利润条件好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡 [52][53] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5202 元/吨，跌幅 4.38% [54] - 上周纸浆主流港口样本库存量环比上涨，下游开工白卡纸、铜版纸、生活纸环比下降，双胶纸环比上升，受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，需观测造纸行业整体景气程度，目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡 [54][55] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.05%至 69900 元/吨 [56] - 矿价下跌打破成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存累增，供需过剩基本面未改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵，预计偏弱运行 [56] 铜 - 上一交易日沪铜低开低走，上海金属网 1电解铜报价下跌，现货市场成交平稳，铜价下挫下游低采情绪改善但消费仍谨慎，升水下跌 [57] - 美国暂停征收关税 90 天，铜价更受益于国内政策 [58] 锡 - 上一交易日锡跌 5.72%至 244570/吨 [59] - 美国加征关税使锡价大幅回落，基本面方面刚果（金）东部锡矿将恢复运营，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费端下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存上升，海外去库放缓，短期宏观事件影响加剧，矿端偏紧格局缓解，预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放 [59] 镍 - 上一交易日镍价跌 1.01%至 117710 元/吨 [60] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面来看印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格上行，成本支撑强，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，短期需求有支撑，旺季需求不及预期，后市或供需过剩，叠加宏观悲观情绪，短期维持低位运行，注意控制风险 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9520 元/吨，涨幅 -0.52%；多晶硅主力合约收于 42245 元/吨，涨幅 -0.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [61] - 美国政府征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但全球商品供应链预期悲观，市场情绪波动，工业硅供需失衡局面难突破，西南丰水期电价下调，成本下降，价格跌破企业成本线，部分停产企业暂无复产意愿，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场国内终端抢装临近结束，历史库存消化难度加大，盘面受商品整体悲观情绪影响，建议暂时观望 [62][63] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.55%至 3119/吨，豆油主连收跌 0.89%至 7576 元/吨，现货方面连云港豆粕涨 40 元/吨，张家港一级豆油跌 40 元/吨，美国宣布对部分国家暂缓实施关税 90 天，隔夜美豆主连收涨 2.02% [64] - 4 月 4 日当周主要油厂大豆压榨量减少，样本油厂豆粕库存环比增加，饲企观望，豆油库存环比减少，豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费短期内预计小幅增长，巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动和市场情绪影响下，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头关注冲高离场机会，豆油关注下方底部支撑，暂时观望 [64][65][66] 棕榈油 - 马棕收低，受竞争油脂跌势和关税担忧影响，马来西亚棕榈油总署定于 4 月 10 日公布月度报告，3 月份棕榈油库存料六个月来首次上升，印尼将调整毛棕榈油出口税，国内 2025 年 1 - 2 月棕榈油进口量同比下降，棕榈油去库，库存处近 7 年同期次低水平，现货方面广东棕榈油价格下跌 [67] - 策略暂时观望 [68] 菜粕、菜油 - 菜粕关注豆菜价差收窄后的做扩机会，加菜籽上涨受美国豆油期货大涨推动，美国对加拿大油菜籽产品关税政策有不确定性，国内对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征 100%关税，对菜粕影响大于菜油，预计对菜粕近端供应影响较远期大，豆菜价差收窄至平水至 200 元/吨区间可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货方面广西菜粕价格上涨，菜油价格下跌 [69][70] - 策略考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [71] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅下跌创新低，隔夜外盘棉花小幅反弹，美国对中国商品增收关税，国内反制，美国农业部种植意向报告显示 2025 年棉花种植面积预计减少，月度供需报告下调全球棉花期末库存预估，国内供给充足，工商业库存处于高位，下游春季订单完成，夏季订单偏低，4 月中旬后下游累库压力或显现 [72] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存高位，下游利润