报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 吉比特2024年存量业务有压力但股息率较高、现金流健康 适当下调业绩预期后维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本7204万股 流通股本7204万股 市价210.88元 市值151.92亿元 流通市值151.92亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4185|3696|3909|4222|4433| |增长率yoy%|-19%|-12%|6%|8%|5%| |归母净利润（百万元）|1125|945|908|1063|1122| |增长率yoy%|-23%|-16%|-4%|17%|6%| |每股收益（元）|15.62|13.12|12.60|14.75|15.57| |每股现金流量|16.46|17.33|13.22|20.25|21.60| |净资产收益率|21%|17%|14%|13%|12%| |P/E|13.5|16.1|16.7|14.3|13.5| |P/B|3.4|3.1|2.7|2.2|1.9| [2] 报告摘要 - 吉比特2024年报显示 营业总收入36.96亿同比下滑11.69% 归母净利润9.45亿同比下滑16.02% 2024Q4单季度营业总收入8.77亿同比下滑0.08% 单季度归母净利润2.87亿同比增长8.13% [5] - 2024年全年销售商品提供劳务收到现金39.59亿 收到现金/收入为107.1% 经营性净现金流12.49亿 经营性净现金/归母净利润为132.2% 2024Q4单季度销售商品提供劳务收到现金9.36亿 收到现金/收入为106.7% 经营性净现金流4.22亿 经营性净现金/归母净利润为147% [5] - 2024现金分红总额7.18亿 占比归母净利润为75.94% 对应2025年4月7日收盘价股息率为4.57% [5] 核心主业收入 - 核心产品整体流水下滑 《问道手游》2024年流水20.73亿同比下滑11.39% 《问道》端游流水11.19亿同比增长3.93% 《一念逍遥（大陆版）》流水5.96亿同比下滑42.49% 三款核心产品2024年流水37.88亿同比下滑14.92% [5] - 按业务分类 授权运营收入2024年为3.11亿同比增长1.77% 联合运营收入13.96亿同比下滑11.24% 自主运营收入19.43亿同比下滑13.53% 2024年公司游戏业务毛利率为88.83% 较去年减少0.68个百分点 [5] - 2024年境外收入5亿元同比增长83.92% 主要由《飞吧龙骑士（境外版）》等游戏带动 截至期末境外游戏尚未产生盈利 [5] 费用开支 - 2024年销售费用开支9.8亿同比下滑13% 销售费用率为26.5% 较2023年下降0.4个百分点 下降原因是部分游戏发行投入同比减少 [5] - 2024年管理费用开支3.12亿同比下滑0.89% [5] - 2024年研发费用开支7.58亿同比增长11.52% 因研发人数及薪酬增加 [5] - 2024年财务收入1.34亿 利息收入及汇率波动收益同比增加 [5] 财务分析 - 截至2024年报告期 合同负债4.65亿同比增长11.4% 主要为未确认收入的递延游戏流水 [6] - 截至2024年报告期 长期股权投资10.75亿同比下滑7.7% 投资占比较高的为青瓷游戏+诺维合悦基金 期末加总占比67.3% 本年度整体投资亏损0.19亿 计提减值准备0.49亿 减少投资0.39亿 [6] 业务趋势 - 新品储备方面 《问剑长生》2025年1月2日大陆地区上线 后续将在其他地区陆续上线 《杖剑传说（代号M88）》有版号 计划2025年上半年上线 《九牧之野》已取得版号 计划2025年下半年在中国大陆上线 [6] 盈利预测与估值 - 因存量游戏下滑超预期 下调公司业绩预期 预计2025 - 2027年收入分别为39.09亿、42.22亿、44.33亿 同比增长6%、8%、5% 归母净利润为9.08亿、10.63亿、11.22亿 同比增长 - 4%、17%、6% 当前市值对应2025 - 2027年PE为16.7x、14.3x、13.5x 维持“买入”评级 [6]