报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁供给收缩格局较确定，多头力量强劲，在全板块下跌行情下抗跌力度明显，但宁夏或内蒙硅铁厂不减产，进入季节性淡季，减产带来的行情反弹幅度有限 [31] 根据相关目录分别进行总结 硅铁行情走势回顾 - 硅铁期货行情走势偏弱，现货行情走势平稳下落，4月7 - 9日主力合约期货价格低开上行 [4][5] - 促使硅铁价格走势偏弱因素有供应端产能持续投放、成本端兰炭价格持续走跌、国内需求表现下滑、出口需求走弱 [7] - 2024年至今硅铁价格重心整体下移，除3月锰硅价格和9月宏观因素影响使价格抬升，基本震荡下行，供应过剩、需求承接一般、成本支撑弱化、出口萎缩 [7] - 2025年4月初美国对等关税框架落地影响商品市场，黑色端受资金和情绪压力下行，硅铁相对坚挺抗跌，因前期价格下跌使厂商利润压缩、工厂停炉减产，多头资金推动价格上升，行情延续性需关注宁夏减产及需求端铁水生产节奏 [7] 前期硅铁供需宽松格局压制硅铁价格 - 供应端自2022年产量收缩、产能释放放缓，但仍有新增产能扩张，2023 - 2024年新增产能逐步释放，2024年甘肃投产新增产能2.2万吨，2025年预计投产矿热炉产能6.88万吨，需求承接有限，现货与期货库存累库，高仓单压制价格 [8] - 2024年硅铁产量不减，产能释放略微收缩，内蒙扩产明显，宁夏青海小幅收缩 [10] - 硅铁现货库存和期货仓单处于高位，压制价格 [12] 原料价格走势拖累，价格与利润双线下行 - 成本端主产区结算电价小幅下行，兰炭等原料价格受焦炭提降影响下跌大，拖累硅铁价格，成本支撑弱 [18] - 当前内蒙电价0.42 - 0.44元/千瓦时，宁夏结算价0.39 - 0.44元/千瓦时，兰炭价格610 - 630元/吨 [18] - 2025年3月硅铁产能释放较高，成本走弱影响利润，加速生产扩大供需宽松格局，价格承压下跌 [18] 硅铁供需格局短暂转变，支撑行情向上驱动 - 硅铁产能布局集中化，向西北地区靠拢，宁夏、内蒙、青海、甘肃、陕西成主要生产区域 [23] - 2025年1 - 3月硅铁月产量同比上行，3月产量50.27万吨，同比+18.02%，主要因宁夏、内蒙和甘肃扩产，需求承接一般，累库明显 [23] - 截至4月9日，15家硅铁企业宣布停产或转产，集中在青海、甘肃、陕西，预计影响日产量2030吨，占比周度日产量12.3%，复产时间待定，宁夏大厂未公布检修计划 [20][23] 硅铁需求端支撑力度增强，后期边际影响受限 - 成品材方面，成品钢材利润支撑钢厂复产，一季度复产节奏温和，后期复产速率提升支撑合金需求，但复产空间或受终端需求减弱放缓，出口压力或因反倾销和关税政策扩大，4月铁水减产概率不大，对硅铁需求或不减，需关注钢厂补库节奏 [26] - 金属镁产量同环比下行，对硅铁需求减弱，但3月底主产区工厂停炉检修及环保政策影响，价格有上行趋势，需关注工厂生产积极性是否回升带动硅铁需求 [26] - 不锈钢生产节奏稳定，一季度总量同比上升，4月排产计划预估348.3万吨，300系小幅下滑5万吨，对硅铁边际需求拉动有限 [26] 硅铁出口表现一般，海外硅铁出口市场格局转变 - 海外需求减量明显，传统需求国进口收缩，日本进口量从2018年46.85万吨降至2023年36.29万吨（-22.6%），德国从25.12万吨降至17.94万吨（-28.6%） [27] - 新兴需求增长点方面，印度进口量相对稳定，2023年17.92万吨略减，受本土钢铁产能扩张支撑；东南亚进口量波动上升，受益于汽车及基建产业链转移 [27] 供应收缩预期下市场的多空博弈与潜在风险 - 甘肃、青海、陕西减产驱动力为利润收缩，复产敏感性高；宁夏、内蒙为利润收缩和政策压力，复产敏感性低 [29] - 主产地减产兑现短期提振情绪，但淡季压制反弹高度；减产未兑现部分预期证伪，价格承压 [30]