报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度政府债供给压力或边际缓解 4月国债净融资或显著下滑 特殊再融资专项债余量不到7000亿 但关税政策超预期或需财政扩张对冲 仍有加快特别国债落地为储备政策做准备的可能 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 国债净融资+新增地方债发行第14周（3/31 - 4/6）4758亿 第15周（4/7 - 4/13）-2074亿 截至第14周广义赤字累计3.0万亿 进度25.7% 超去年同期 [1][7] - 国债第14周净融资3401亿 第15周-2725亿 截至第14周累计1.81万亿 进度27.1% 远超过去五年同期 全年国债净融资合计6.66万亿 [1][10] - 2025年中央赤字4.86万亿 安排特别国债1.8万亿 其中1.3万亿为超长期特别国债 3000亿用于消费品以旧换新 5000亿用于补充国有大行资本金 补充资本金特别国债将于4月24日开始发行 共计四只 [10] 地方债 - 地方债净融资第14周1663亿 第15周1639亿 一季度累计2.6万亿 [1][12] - 新增一般债第14周35亿 第15周70亿 2025年地方赤字8000亿 截至第14周累计2791亿 进度34.9% 超过去年同期 [2][12] - 新增专项债第14周1322亿 第15周580亿 2025年新增专项债安排4.4万亿 截至第14周累计9602亿 进度21.8% 超过去年同期 特殊新增专项债已发行1310亿 土地储备专项债已发行524亿 二季度发行计划已披露2.02万亿 含1059亿新增一般债和9859亿新增专项债 [2][13] 特殊再融资债与城投债 - 特殊再融资债第14周0亿 第15周1134亿 截至第14周累计1.34万亿 发行进度67% [2][23] - 城投债第14周净融资-202亿 第15周预计-188亿 截至本周城投债余额约10.6万亿 [2][23] 政府债 - 政府债净融资第14周5063亿 第15周-1086亿 一季度累计4.1万亿 超出去年同期2.7万亿 主要是置换隐债专项债和国债发行较快 [7]