报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期关税恐慌致投资者去杠杆、追逐现金，安全与风险资产均被抛售，10Y美债利率从4月7日3.9%低点最大上行60BP，接近4.5%，10Y盈亏平衡通胀率下行，美债利率上行更多是机构去杠杆行为 [3] - 本次美债流动性冲击与2020年3月相似但幅度不及，目前未外溢至货币市场，后续需观察，若关税谈判推进、美股企稳，抛售压力有望减轻，冲击或自发平复；若外部政策冲击加剧恐慌，冲击传导至货币市场，美元流动性或面临压力，美联储可能提供流动性支持，政策不确定环境下建议投资者短期控制仓位 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债抛售原因 - 投资者卖出美债补充保证金、高波动下对冲基金基差交易平仓等 [3] 美债流动性冲击情况 - 本次冲击与2020年3月相似但幅度不及，目前未外溢至货币市场，联邦基金市场成交量和票据融资成本稳定，离岸美元流动性有所收紧但幅度不大 [3] 2020年3月美债流动性冲击情形 - 2020年3月9日美股触发熔断，10日美债抛售，10Y美债利率单日上行超20BP，12日纽约联储增加回购投放，15日美联储紧急降息并开启QE，17 - 23日陆续宣布建立多种流动性工具，18日美债利率见顶，23日美股见底 [18] 市场指标表现 - 掉期利差下行，国债吸引力降低 [4] - 信用利差明显抬高 [9] - 票据融资利差保持低位 [10] - 联邦基金市场成交量稳定，离岸美元流动性边际收紧，融资成本提高 [14][15]