报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 29.57 元 [2][9] 报告的核心观点 - 宁波银行营收在净利息收入支撑下增速小幅向上，业绩总体保持稳定增长，资产质量保持平稳优异；长期看，基本面扎实稳健，企业客户经营能力继续强化，多元化利润中心保证盈利的稳定性和持久性；区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前这些因素未发生变化，继续看好其长期价值 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年全年实现营业收入 666.31 亿元，同比 +8.2%（前三季度同比 +7.5%）；归母净利润 271.3 亿元，同比增 6.2%（前三季度同比 +7.0%）；不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 15.5pct 至 389% [2] - 给予公司 2025E - 2027E 净利润增速为 7.2%/10.7%/11.6%（25E、26E 前值 9.8%/10.7%），当前股价对应 25E PB 0.71X，给予 2025 年目标 PB 0.90X [9] 营收情况 - 2024 年净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比 +17.3%/-19.3%/-6.2%，增速较前三季度分别 +0.4pct、+11.0pct、-6.5pct；核心营收支撑作用继续增强，净利息收入保持较快增速得益于四季度净息差逆势回升及规模维持高增；受益于 24 年四季度资本市场回暖，净手续费收入降幅收窄；24 年营收增速较前三季度提升 0.7pct 至 8.2% [8] - 24 年归母净利润同比增 6.2%，累积增速较前三季度放缓；考虑公司消费金融子公司对整体拨备覆盖率仍有摊薄作用，同时贷款规模扩大，公司信用减值损失仍有多提，同比增 19.5%；同时所得税费用也有所增加，拖累归母净利润增速放缓 [8] 存贷规模 - 资产端：Q4 末信贷同比增速为 17.8%，较 Q3 末增速略有放缓，主要是零售新增仍相对偏弱；对公、零售、票据分别同比增长 24.4%、10%、13.6%，对公增长不弱，票据仍有一定冲量 [8] - 负债端：存款保持 17%较快增速；在化债周期及非银同业存款利率下调背景下，Q4 同业普遍对公存款有所走弱，公司则通过“五管二宝”等产品增强企业黏性，挖掘企业的行外资金，并且抓住政府部门数字化改革契机，抢抓财政性存款；Q4 末对公存款，零售存款分别同比 +19.0%、+19.7% [8] 净息差 - 测算 4Q24 单季净息差（期初期末口径）环比上升 5bp 至 1.86%，一方面是由于公司较强的吸引客户及贷款定价能力，另一方面则是负债成本有效压降 [8] - 资产端：测算单季生息资产收益率环比下降 4bp 至 3.87%，小于同业降幅；从公司披露的口径来看，主要是对公端定价保持稳定，其中贷款/对公贷款/零售贷款收益率分别较 1H24 下降 8bp、1bp、17bp 至 4.84%、4.29%、5.76%，体现出较强的企业客户经营能力 [8] - 负债端：测算单季计息负债成本率环比下降 8bp 至 1.97%，主要是前期存款挂牌利率调降的作用逐渐显现，以及公司加大活期结算性存款的揽储力度；从公司披露的口径来看，存款成本率较 1H24 下降 2bp 至 1.94%，其中对公活期、定期存款利率降幅均为 5bp，零售活期、定期存款利率降幅则为 4bp [8] 资产质量 - 4Q24 宁波银行不良率环比继续持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 15.5pct 至 389%，拨贷比环比 -11bp 至 2.97%；考虑加回核销转出的不良净生成率 Q4 单季边际上升 2bp 至 1.09%；Q4 公司加大了不良核销处置力度，资产质量较年初已有所好转 [8] - 从不良结构看，主要是零售类资产质量仍有压力，零售贷款不良率 1.68%，较年初上升 18bp，不过较 1H24 则略升 1bp；从零售细分项来看，24 年下半年主要是消费贷不良增长较多，新增消费贷不良占零售不良 88.5%，个人经营贷不良余额则保持稳定 [8] - 从前瞻性指标来看，关注率环比下降 5bp 至 1.03%，逾期率较 1H24 上升 3bp 至 0.95%，相对同业仍处较优水平，整体资产质量保持稳定优异 [8]