报告行业投资评级 - 银行行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - “顺周期 + 高股息”，政策组合拳推动板块估值修复，板块股息价值吸引力高，平均股息率达 4.55%，类固收配置价值持续 [3][22] - 关注成长性优异及受益于政策实效的区域行，区域经济修复或提升盈利端向上弹性 [3][22] - 预期改善对股份行的催化值得期待，需观察地产和消费领域政策支持力度及修复情况 [3][22] - 板块静态 PB 仅为 0.64 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际充分 [3][22] - 个股推荐基本面稳健、受益于政策预期修复的区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波），关注股份行困境反转预期下的配置机会（兴业、招行），高股息个体（工行、建行、上海）配置价值突出 [3][22] 行业热点跟踪 营收与利润 - 截至 3 月末 23 家上市银行披露 2024 年年报，全年净利润同比增长 1.8%，增速较前三季度提升 0.9pct [3][5] - 24 年全年上市银行营收增速较前三季度修复 1.0 个百分点至 -0.6%，净利息收入和中收降幅收窄，其他非息收入增速达 28% 缓释营收压力 [3][7] - 24 年全年上市银行业务费用支出同比增长 1.0%，拨备前利润增速为 -1.6%，拨备计提力度边际降低反哺利润 [3][7] 净息差 - 24Q4 单季度年化净息差环比 24Q3 下降 3BP 至 1.43%，生息资产收益率环比收窄 9BP 至 3.10%，计息负债成本率环比降低 7BP 至 1.82% [3][11] - 资产端定价仍是决定息差水平的核心因素，负债成本红利释放可缓和息差下行趋势 [11] 资产质量 - 已披露数据上市银行 24Q4 不良率环比 3 季度末下降 1bp 至 1.25%，拨备覆盖率环比下降 2.9pct 至 236%，拨贷比下降 6BP 至 2.96% [14][18] - 18 家银行中 12 家 24 年末零售贷款不良率较半年末上升，16 家银行中 11 家对公房地产贷款不良率环比半年末下降，重点领域风险资产质量相对平稳 [18] 分红情况 - 23 家银行中 9 家分红率较 23 年提升，5 家持平，9 家下降，中信银行分红率提升 2.49pct 至 30.5% 幅度最高 [3][19] 市场走势 国内银行板块 - 2025 年 3 月银行板块上涨 2.59%，跑赢沪深 300 指数 2.66 个百分点，在 30 个板块中位列第 4 位 [3][32] - A 股银行股表现分化，重庆、华夏、厦门涨幅位于前三 [32] 海外银行板块 - 展示了美国、欧洲、日本、香港等地部分银行的股价、总市值、ROA、ROE、PB 及涨跌幅等数据 [33] 宏观与流动性跟踪 宏观经济 - 25 年 3 月制造业 PMI 为 50.5%，环比增加 0.30 个百分点，大/中/小企业 PMI 分别为 51.2%/49.9%/49.6%，较上月分别变化 -1.3pct/+0.7pct/+3.3pct [3][42] - 25 年 2 月 CPI 同比为 -0.7%，较 1 月下降 1.2pct，PPI 同比为 -2.2%，降幅环比收窄 0.1pct [42] 流动性 - 3 月 1 年期 MLF 利率环比持平于 2.00%，1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 环比持平于 3.10%/3.60% [46][49] - 3 月银行间同业拆借利率 7D/14D/3M 较上月分别变化 +40BP/-1.0BP/+3BP 至 2.14%/2.28%/2.25%，国债收益率上行 [49] 信贷及社融 - 2025 年 2 月新增人民币贷款增加 1.01 万亿元，同比少增 4400 亿元，余额同比增速 7.3% [3][51] - 2025 年 2 月社会融资规模增量为 2.24 万亿元，比上年同期多 7416 亿元，社融余额同比增速为 8.2%，M0 同比增长 9.7%，M1 同比增长 0.1%，M2 同比增长 7.0% 增速较上月持平 [3][55] 个股推荐 成都银行 - 享区域资源禀赋，维持 24 - 26 年盈利预测，预计 EPS 分别为 3.11/3.56/4.10 元，对应盈利增速分别为 13.1%/14.3%/15.1%，维持“强烈推荐”评级 [58] 长沙银行 - 区域优势明显，维持 24 - 26 年盈利预测，预计 EPS 分别为 1.97/2.21/2.51 元，对应盈利增速分别为 6.4%/11.7%/13.7%，维持“推荐”评级 [62] 苏州银行 - 区域禀赋突出，维持 24 - 26 年盈利预测，预计归母净利润分别为 50.8 亿元/56.3 亿元/62.6 亿元，对应盈利增速分别为 10.4%/10.9%/11.2%，维持“强烈推荐”评级 [65] 常熟银行 - 看好零售和小微业务，维持 25 - 27 年盈利预测，预计 EPS 分别为 1.46/1.68/1.91 元，对应盈利增速分别为 15.3%/15.0%/13.7%，维持“强烈推荐”评级 [69] 宁波银行 - 零售转型高质量发展，维持 25 - 27 年盈利预测，预计 EPS 分别为 4.38/4.83/5.34 元，对应盈利增速分别为 6.5%/10.3%/10.7%，维持“强烈推荐”评级 [73] 兴业银行 - “商行 + 投行” 打造差异化经营，维持 25 - 27 年盈利预测，预计 EPS 分别为 3.77/3.93/4.14 元，对应盈利增速分别为 +1.3%/+4.5%/+5.3%，维持“强烈推荐”评级 [75] 招商银行 - 短期承压不改业务韧性，维持 25 - 27 年盈利预测，预计 EPS 分别为 6.01/6.25/6.54 元，对应盈利增速分别为 2.2%/3.9%/4.7%，维持“强烈推荐”评级 [79] 工商银行 - 经营稳健，高股息属性突出，维持 25 - 27 年盈利预测，预计 EPS 分别为 1.03/1.06/1.09 元，盈利对应同比增速 0.7%/2.3%/3.4%，维持“推荐”评级 [82] 建设银行 - 优质国有大行，维持 25 - 27 年 EPS 分别为 1.36/1.40/1.46 元，盈利对应同比增速 1.1%/3.0%/4.3%，维持“推荐”评级 [85] 上海银行 - 估值具备安全边际，维持 24 - 26 年盈利预测，预计 EPS 分别为 1.62/1.70/1.79 元，对应盈利增速分别为 2.2%/5.0%/5.3%，维持“推荐”评级 [89]