报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税交易反复，未来路径不明晰，交易应重在应对而非预判 [1][3] - 国内债市博弈利率曲线牛陡确定性更高，权益市场大盘股性价比优于小盘，需警惕美元流动性危机 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税交易反复，未来路径并不明晰 - 4月10日凌晨特朗普宣布暂停多数国家对等关税90天但维持10%基准税率，引发全球金融市场震荡，关税预期与现实交易或持续升温，驱动全球金融价格变化 [11] - 关税扰动下美股大幅波动，4月7 - 9日纳斯达克指数振幅巨大，4月9日收报17124.97点，较前一交易日暴涨12.16% [11] - 市场预期与现实博弈驱动金融资产价格变化，关税落地及暂停形成预期差致美股震荡 [14] - 围绕特朗普关税政策的博弈将持续冲击全球金融市场，此前市场有关税暂时论和长期论，目前暂时论占上风，但不确定性扰动未平息 [15][17] - 中美贸易谈判变数大，中方回应特朗普关税政策，特朗普提高对华关税，后续谈判问题悬而未决，摩擦升级或扰动全球经贸环境 [17] - 对等关税暂停非终止，谈判不易，后续仍可能落地，不确定性扰动未平息 [18] 关税交易或重在应对，而非预判 - 关税交易应审时度势开展对策交易，而非过度左侧押注预期 [19] - 特朗普政策能见度低，其关税政策不确定性大，是预期交易最大难点 [19] - 预期交易风险与收益不匹配，试错成本高，应把握确定性交易方向 [20] - 国内央行资金面管控未完全放松，离岸美元兑人民币汇率突破前高，债券市场行情不明朗，下一阶段博弈利率曲线牛陡确定性更高 [20][22] - 权益市场底部坚挺，投资者风险偏好待提振，可关注上证50、沪深300等权重股，中证1000等小盘股适合高风险偏好投资者 [26] - 截至4月9日SOFR - OIS利差收报4.91BP，近期攀升，美债收益率调整致基差交易风险是主因，后续特朗普关税政策或考验美元流动性 [30][31]