报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场受关税政策扰动，但食品饮料具备刚需属性，受关税影响相对较小，且有国家扩内需政策支持，不过高度依赖进口原料的厂商或面临成本上升问题 建议重点关注防御性较强的高股息标的、基本面稳健且业绩改善趋势清晰的细分行业龙头、经营具备韧性且业绩确定性较高的餐饮行业龙头，以及受益于周期反转趋势的牧业龙头 [5] 根据相关目录分别进行总结 港股必选消费月度行情回顾 - 2025年3月恒生指数上涨0.78%，恒生必选消费上涨6.99%，跑赢恒生指数6.21个百分点 [6] - 截至2025年3月31日，港股必选消费行业估值水平维持在18.6倍PE（TTM）和2.26倍PB（LF） [6] - 3月份零食行业涨幅领先，白酒和餐饮行业垫底 [6] - 25年3月卫龙美味、古茗、德康农牧、万洲国际、康师傅控股涨幅领先；奈雪的茶、百果园集团、海伦司、呷哺呷哺、茶百道市场表现不佳 [9] 行业关键数据一览 生猪养殖及肉制品 - 截至2025年3月31日，全国外三元生猪价格14.7元/公斤，同比-3.3%，周环比基本持平 [11] - 截至2025年3月28日，自繁自养生猪养殖利润51.83元/头，外购仔猪养殖亏损27.13元/头 [11] - 短期市场延续供应充足、需求偏弱局面，预期猪价维持震荡偏弱走势 [11] 啤酒及软饮 - 2025年1 - 2月，中国规模以上啤酒企业产量526.1万千升，同比-4.9%；受即饮渠道消费疲软影响，厂商加强非即饮渠道建设，行业升级速度放缓但仍延续 [14] - 2025年建议关注即饮渠道恢复趋势、厂商新渠道开拓进展、市场竞争烈度 [14] - 2025年1 - 2月软饮料产量同比+3.8%至2,684.7万吨，预期软饮行业2025年继续保持稳健增长 [14] 乳制品 - 2025年1 - 2月，乳制品产量454.5万吨，同比-6.3% [16] - 截至2025年3月27日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.08元/公斤，月环比-0.3%，同比-12.3% [16] - 2025年4月1日，恒天然拍卖均价4,250美元/吨，比上次+0.1%，同比+19.4%；全脂奶粉4,062美元/吨，比上次+0.2%，同比+25.1%；脱脂奶粉2,876美元/吨，比上次+5.4%，同比+12.8% [16] - 预期供需格局有望于下半年逐步改善，原奶价格有望止跌企稳 [16] 成本环境 - 大麦进口平均价、玉米现货价、大豆现货价、白糖现货价、玻璃现货价、铝锭市场价月环比有不同程度变化，年同比也有不同表现；豆粕现货价、棕榈油平均价、瓦楞纸出厂价、PET现货价月环比和年同比均有变化 [28] 公司估值及行情 - 报告列出了不同板块多家公司的代码、收盘价、市值、PE（2025E）、股息率、2025年初至今涨跌幅等信息 [42]