通胀数据情况 - 2025年3月，CPI当月同比-0.1%，前值-0.7%；环比-0.4%，前值-0.2%；PPI当月同比-2.5%，前值-2.2%；环比-0.4%，前值-0.4%[2] CPI分析 - 3月CPI环比-0.4%，略高于近5年同期均值-0.6%，推动同比降幅收窄；食品环比-1.4%，略高于近5年同期均值-2.6%；非食品环比-0.2%，低于近5年同期均值-0.1%[2] - 关税对食品价格影响或主要在大豆等相关产品，鲜果、鸡蛋拖累食品价格，鲜菜、猪肉略超季节性[2] - “以旧换新”政策支撑相关消费品价格，消费品价格环比-0.4%，高于近5年同期均值-0.74%，扣除能源的工业消费品价格环比0.5%，较上月扩大0.3个百分点；假期后服务价格环比-0.4%，低于近5年同期均值-0.32%[2] - 同比基数由1.2%回落至0.6%，3月核心CPI环比0.6%，高于近5年同期均值0.0%，共同推动3月核心CPI同比由-0.1%升至0.5%，高于去年下半年均值0.3%[2] PPI分析 - 3月PPI环比-0.4%，弱于近5年同期均值0.32%，PMI中原材料购进价格指数以及出厂价格指数均低于荣枯线[2] - PPI走弱因上游能源价格偏弱，原油受国际输入因素影响价格下行，煤炭需求季节性回落；传统产业受内需影响价格仍相对偏弱，存在结构性矛盾[2] 关税政策影响 - 中国自美国进口占整体进口比重约6%，关税政策对PPI影响相对可控，但可能影响PPI中相关行业价格，最大担忧或集中在全球贸易规模萎缩致需求下滑，出口美国较多产品影响可能较大[2] 风险提示 - 国内政策落地不及预期；美国对中国关税政策继续超预期的风险；金融市场波动引发危机的风险[2]