报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铜金融属性显现，成为关税变动与政策预期的晴雨表，隔夜美国关税超预期，叠加基本面偏强，推升铜盘面上涨，近期铜行情走势与贸易冲突高度关联，谨慎操作为主 [1] - 短期豆粕多空交织，远期豆粕受关税政策影响不确定性较大，09合约谨慎操作，轻仓逢低看多 [4] - 短期碳酸锂现货偏强，基本面呈供需双弱格局，市场整体表现较为疲软，谨慎看待反弹空间，建议观望为主 [9] - 建议此前原油空单逐步止盈离场，关注美国的关税政策及美伊谈判 [11] - 建议沥青空单逐步止盈离场，原油低位反弹波动大，沥青裂解价差走强受阻 [14] - 建议PP空单逐步止盈平仓，由于塑料下游地膜进入旺季尾声，PP检修更加集中，建议多PP空LL [15] - 建议塑料空单逐步止盈平仓，由于塑料下游地膜进入旺季尾声，PP检修更加集中，建议多PP空LL，塑料05基差仍偏高，建议塑料05基差逢高做空 [17] - 建议PVC空单逐步止盈离场 [18] - 棕榈油基本面偏弱，宏观关税政策有所缓和，生物柴油仍有预期，05合约回弹，密切关注政策影响；豆油短期多空交织，远期受宏观、生柴政策影响09合约波动较大，谨慎交易 [20] - 成材基本面表现中性偏弱，短期建议低位震荡思路对待，后续重点关注国内外宏观变动 [21] - 铁矿石短期震荡思路对待，09合约面临供应回升和材端出口走弱的压力，操作上，单边观望，5 - 9正套继续持有 [23] - 焦煤短期低位弱势震荡思路对待 [24] - 尿素基本面偏弱，盘面震荡为主，05合约关注1780 - 1900元/吨区间宽幅震荡 [25] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 铜 - 沪铜今日低开高走震荡收涨，隔夜伦铜上涨，沪铜凌晨拉涨，目前宏观层面噪声大，市场对关税政策及经济不确定性的交易笼罩铜市行情，但中长期来看，铜基本面依然有韧性 [1] - 供给端，冶炼厂加工费进一步走弱，中国顶级铜冶炼厂提议在2025年第二季度减产5%至10%，3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，升幅为6.04%，同比上升12.27%，1 - 3月累计产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4% [1] - 需求端，铜价下跌，下游拿货情绪高涨，开工率环比增长，2025年3月中国铜箔企业的开工率71.82%，环比上升4.17个百分点，同比上升11.38个百分点 [1] 豆粕 - 豆粕主力09合约今日盘面低开低走，减仓下行，收盘跌幅1.88% [4] - 国际方面，特朗普宣布对超75个国家的“对等关税”延迟90天征收，并在此期间降低互惠关税至10%，但对中国关税提高至125%，市场对下半年美豆进口前景回温，豆粕承压，巴西大豆尚未大量到港，国内将进入巴西大豆进口阶段 [4] - 国内方面，我国再度反制“对等关税”，向美国征加50%的关税，美豆进口税率已达到97%，下半年美豆进口前景成疑，压榨厂大豆进口量维持，周度数据为120.25万吨，环比小幅下滑2.63%，大豆港口库存、压榨厂库存皆转向累库，大豆压榨厂周度开工率继续下跌至28.96%，环比减少4.85个百分点，豆粕周度产量为81.37万吨，环比减少14.36% [4] - 需求方面，下游养殖企业拿货谨慎，周度表观需求量回升，环比增加3.29%，库存周度数据为57.91万吨，环比大幅减少22.58% [4] 碳酸锂 - 碳酸锂连续五日下降后，今日盘面开盘后高位震荡，收盘价71003.76元/吨，涨幅0.95%，现货成交价格重心小幅上移 [9] - 供给端北方地区开工率降低明显，由于矿价持续倒挂，非自有矿厂家若无代工订单，开工较为困难，叠加部分辉石产线检修，产出减少 [9] - 需求终端和正极库存面临压力，需要警惕需求端负反馈的影响，四月需求较三月增长有限，受宏观的不确定性影响，当前下游企业采买碳酸锂以刚需为主，低价时未有大量补库行为 [9] - 库存端当前锂盐库存处于绝对高位，价格上方压力较大 [9] 原油 - 特朗普签署行政令设立“最低基准关税”并对某些贸易伙伴征收更高关税，基准关税4月5日生效，对等关税4月9日生效，欧盟、加拿大等将采取反制措施，中国出台多项反制措施，投资者担忧全球经济，市场恐慌情绪大幅抬升，原油等大宗商品价格普遍下跌 [10] - 美国进口原油主要来自加拿大及墨西哥，最新政策对符合美加墨协定的原油进行豁免，中国对美国原油进口加征关税，但美国原油进口占比中国原油进口量不到2%，市场更担忧贸易战抑制原油需求端，另外，OPEC + 意外决定5月起增产幅度增加到41.1万桶 [10][11] - 特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，期限为90天以供谈判，美股、原油等资产低位大幅反弹 [11] 沥青 - 供应端，上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至25.7%，较去年同期低了0.8个百分点，4月份预计排产228.9万吨，环比减少9.7万吨，减幅为4.1%，同比增加0.2% [12] - 上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，但道路沥青开工环比持平于19%，开工率仍然偏低，恢复缓慢 [12] - 政府拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，关注形成的沥青实物工作量的进度 [12] - 上周山东地区部分炼厂月底执行合同出货，出货量增加明显，全国出货量环比增加0.87%至24.40万吨，但仍处于低位，沥青炼厂库存存货比上周环比减少，连续两周环比下降，仍处于近年来同期的最低位，受新一轮冷空气影响，沥青实际需求仍有待恢复 [12] - 特朗普相关关税政策影响委内瑞拉原油出口及山东地炼原油采购，还表示将与伊朗进行直接谈判，关注美国对伊朗的制裁是否会放松 [12] - 贸易战恐慌情绪使原油价格下跌施压沥青价格，特朗普宣布暂停对等关税政策后，美股、原油等资产低位大幅反弹 [12][14] PP - 春节假期后第九周，PP下游整体开工环比基本稳定，处于年内较低水平，其中塑编开工率环比上涨0.02个百分点至47.6%，塑编订单继续小幅回升，与前两年同期基本相当，美国加征关税不利于PP下游制品出口 [15] - 扬子石化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至86%左右，处于中性水平，标品拉丝生产比例下跌至24%左右 [15] - 石化清明节假期期间累库较多，放假归来工作日去库快，石化库存降至近年同期偏低水平 [15] - 特朗普宣布暂停对等关税政策后，上游原油价格低位大幅反弹，供应上内蒙古宝丰33月刚投产，近期检修装置增加较多，下游恢复缓慢，新增订单有限，刚需采购为主，成交一般，未见明显放量 [15] 塑料 - 新增裕龙石化全密度、扬子巴斯夫LDPE等检修装置，塑料开工率下降至86%左右，目前开工率处于中性偏高水平 [16] - 春节假期后第九周，PE下游开工率环比略有回升，农膜原料库存和农膜订单继续小幅下降，农膜旺季进入尾声，包装膜订单转而小幅下降，整体PE下游开工率仍处于近年农历同期偏低位水平 [16] - 石化清明节假期期间累库较多，放假归来工作日去库快，石化库存降至近年同期偏低水平，美国加征关税不利于塑料下游制品出口 [16] - 供应上，新增产能万华化学、内蒙古宝丰2、埃克森美孚惠州一期投产，内蒙宝丰33月份新近投产，山东新时代线性推迟至4月份投产，近日新增部分检修装置，但检修时间较短，下游还未完全恢复，以前期订单生产为主，地膜进入旺季尾声，下游其他需求有望继续恢复，3月制造业PMI上升，只是目前新单跟进缓慢，下游开工提升幅度不及预期，对高价原料购买谨慎，刚需补库，华北、华南地区农膜上周价格稳定 [16][17] PVC - 上游电石价格继续稳定，供应端，PVC开工率环比减少0.02个百分点至79.81%，处于近年同期中性偏高水平 [18] - PVC下游开工略有回落，同比往年仍偏低，补货积极性远期订单表现不佳，印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，但中国台湾台塑4月份报价下调20 - 40美元/吨左右，其中中国大陆到岸价下调25美元/吨，高价成交受阻，低价出口交付较好，上周社会库存继续下降，只是目前仍偏高，库存压力仍然较大 [18] - 清明假期当周，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍是历年同期偏低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售 [18] - 目前下游积极性一般，05合约基差有所回升，但仍偏低，现货跟跌，新增少量检修装置，春检未大规模启动，需求未实质性改善之前PVC压力较大，宏观未出台超预期刺激措施，仓单在3月底降至0，社会库存连续四周下降，但市场关注美国加征关税，美国的关税政策对PVC制品尤其是对美出口地板制品施加压力 [18] 油脂 - 今日油脂板块行情翻红，棕榈油高开，增仓上行，收盘涨幅1.37%；豆油高开震荡，涨幅0.84%；菜油涨幅0.40% [19] - 国际方面，特朗普宣布对超75个国家的“对等关税”延迟90天征收，并在此期间降低互惠关税至10%，市场信心有所修复，原油能源上行带动油脂板块，马来西亚棕榈局公布3月供需报告，棕榈油产量为1387193吨，环比增长16.76%，库存量为1562586吨，环比增长3.52%，库存拐点已现，结束连续五个月的去库，转向累库，印度本周买船增多进口棕榈油20万吨，豆油国际上仍存生物柴油政策需求提振 [19][20] - 国内方面，棕榈油进口利润延续倒挂，需求仍偏低维持刚性，供需双弱，库存周度数据37.34万吨，环比增加1.27%，打断去库但仍处于较低水平，豆油方面，油厂周度开工率继续下跌至28.96%，环比减少4.85个百分点，豆油周度产量19.57万吨，环比减少14.36%，库存周度79.12万吨，环比下降6.05%，菜油方面国内库存高企，延续累库至75.7万吨，环比减少2.66%，仍处于历史较高水平 [20] 螺纹钢&热卷 - 特朗普对除中国外的部门国家暂停关税90天，并降低10%关税，市场预期特朗普关税政策态度或有所缓和，风险偏好抬升，商品市场整体反弹修复 [21] - 成材基本面表现中性偏弱，五大材总需求止增转降，需求或已见顶，热卷库存去化放缓，相对螺纹基本面优势有所弱化，多卷螺头寸注意保护盈利 [21] - 产业链上下游整体压力加大，近几日宏观风险扰动加大，盘面波动加剧，黑色系估值相对偏低，产业矛盾暂时有限，短期建议低位震荡思路对待，后续重点关注国内外宏观变动，RB2510下方关注3000附近、HC2510关注3100附近 [21] 铁矿石 - 特朗普关税政策态度有所缓和，市场风险偏好抬升，商品市场反弹，铁矿石大幅反弹 [22] - 国际贸易形式恶化叠加中国钢材买单出口调查加严，成材出口需求预期偏弱，向上传导，或抑制铁水增幅，供应端外矿发运季节性回升，铁矿石基本面有边际转弱预期 [22] - 近期商品市场受宏观风险影响较大，盘面波动加剧，短期宏观交易权重仍较大，基本面上看亦需关注铁水拐点，短期震荡思路对待，09合约面临供应回升和材端出口走弱的压力，2509合约运行区间参考680 - 740元/吨，操作上，单边观望，5 - 9正套继续持有 [23] 焦煤 - 今日商品市场情绪整体修复，焦煤主力低开后震荡运行 [24] - 国内矿山复产加快，蒙煤通关车辆回升，进口煤资源充足，口岸库存高位运行 [24] - 下游钢焦企业开工继续回升，焦企一轮提涨，国内焦煤竞拍价格上涨，出货好转，但是海外资源价格仍承压，蒙煤二季度长协价下调 [24] - 短期看，焦煤供需双增，现货市场情绪有所回暖，但需求端缺乏弹性，供需宽松格局难有明显转变，近期受宏观风险冲击，盘面继续走低，考虑到焦煤估值偏低，短期低位弱势震荡思路对待 [24] 尿素 - 尿素主力合约高开高走震荡收涨，今日期市多数翻红涨多跌少，现货市场成交好转，价格小幅反弹 [25] - 供给端，今日乌石化检修减产，春季多发临检，但前期检修企业也有复产，日产稳定为主，华锦、渭河等有检修计划，天庆田原等本周复产 [25] - 需求端，下游低价货源买进，成交有所好转，目前接货以复合肥工厂为主，但工厂原料价格近日下降，利润回暖，企业成品库存增加，工厂开工负荷降低，春季肥已达尾声，夏季肥进展有限，预计本月开工负荷继续走低，稻农需备肥零星跟进，下一轮集中备肥系6月左右农需备肥 [25] - 本期上游工厂出现累库，系清明假期期间下游接货力度不足，但也表现出下游需求整体不足，工厂出现累库，尿素目前受宏观影响较小，基本面偏弱，盘面小幅上涨，但弹性预计不足，需求端环比走弱，盘面震荡为主，05合约关注1780 - 1900元/吨区间宽幅震荡 [25] 期市综述 - 截止4月10日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，集运欧线涨超14%，苯乙烯（EB）、乙二醇（EG）触及涨停，短纤、PX涨超5%，PTA涨近5%，瓶片、国际铜涨超4%，跌幅方面，菜粕跌近3%，豆粕跌近2% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.43%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.79%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.85%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨2.33%，2年期国债期货（TS）主力合约涨0.03%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.07%，10年期国债期货（T）主力合约持平，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.24% [6] - 资金流向截至15:24，国内期货主力合约资金流入方面，沪金2506流入20.86亿，20号胶2506流入3.97亿，生猪2509流入3.96亿；资金流出方面，中证500 2504流出27.87亿，上证50 2506流出18.87亿，沪深300 2506流出17.14亿 [6][7]