根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. 因子名称：价值因子 - 构建思路：通过低估值特性筛选抗跌个股，利用市盈率(TTM)和市净率指标衡量[4][5] - 具体构建过程： - 计算全市场个股的市盈率(TTM)：$PE_{TTM} = \frac{市值}{最近12个月净利润}$ - 计算市净率：$PB = \frac{市值}{净资产}$ - 标准化后加权合成价值因子：$Value = w_1 \cdot Z(PE_{TTM}) + w_2 \cdot Z(PB)$，其中( Z )为标准化函数[5][23][24] - 因子评价：在极端行情中防御性显著，但需避免“估值陷阱”[5][23] 2. 因子名称：低波因子 - 构建思路：筛选波动率较低的个股以降低组合回撤[4][15] - 具体构建过程： - 计算个股特异波动率：$\sigma_{idio} = \sqrt{\frac{\sum_{t=1}^n (r_t - \hat{r}_t)^2}{n}}$，其中( \hat{r}t )为市场模型预测收益[15][58] - 按波动率升序分组，取最低30%构建多头组合[15][58] 3. 因子名称：技术因子（动量修正） - 构建思路：结合均线突破与量价背离信号增强适应性[4][58] - 具体构建过程： - 计算20日动量：$Mom_{20} = \frac{P_t}{P_{t-20}} - 1$ - 引入波动率调整：$Mom_{adj} = \frac{Mom_{20}}{\sigma_{20}}$，其中( \sigma{20} )为20日波动率[58][61] 4. 因子名称：小市值因子 - 构建思路：捕捉市场对小盘股的偏好弹性[5][66] - 具体构建过程：直接按总市值分组，取最小30%分位数[66][88] --- 因子的回测效果 1. 价值因子 - IC均值：7.14%（今年以来）[65] - 多头超额收益：2.18%（4月7日）[58] - 多空收益：2.40%（4月7日）[58] 2. 低波因子 - IC均值：11.45%（今年以来）[65] - 多头超额收益：0.93%（4月7日）[58] - 多空收益：3.73%（4月以来）[61] 3. 技术因子 - IC均值：10.89%（今年以来）[65] - 多头超额收益：1.21%（4月7日）[58] - 多空收益：3.12%（4月以来）[61] 4. 小市值因子 - IC均值：-8.07%（今年以来）[65] - 多头超额收益：11.38%（今年以来）[65] - 多空收益：17.24%（今年以来）[65] --- 补充分析 - 流动比率因子：低流动比率个股在极端行情中表现韧性（上涨个股中占比显著）[5][84] - 成长因子（分析师预期营收增速）：高预期营收增长个股超额收益显著（IC均值5.17%）[65][85] 注：所有因子测试结果均基于全A股市场10分组回测，数据截至2025年4月[15][58][65]