报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 主业修复叠加AI算力需求释放，公司24全年及25Q1利润均实现高增，看好公司AI算力战略长期布局 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2022 - 2026E营业总收入分别为30.33亿、36.65亿、40.34亿、48.41亿、58.09亿元，同比增长12%、21%、10%、20%、20% [2][11] - 2022 - 2026E营业利润分别为1.17亿、0.34亿、2.43亿、3.68亿、4.77亿元，同比增长 - 46%、 - 71%、625%、51%、30% [2][11] - 2022 - 2026E归母净利润分别为1.19亿、0.33亿、1.25亿、2.57亿、3.33亿元，同比增长 - 40%、 - 72%、280%、106%、29% [2][11] - 2022 - 2026E每股收益分别为0.48元、0.13元、0.50元、1.03元、1.33元 [2][11] - 2022 - 2026E PE分别为86.7、314.8、82.8、40.1、31.0 [2][11] - 2022 - 2026E PB分别为5.6、5.4、5.1、4.6、4.1 [2][11] 基础数据 - 总股本2.5亿股，已上市流通股7300万股，总市值103亿元，流通市值30亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）8.1元，ROE（TTM）4.1%，资产负债率56.0% [3] - 主要股东为袁微微，持股比例39.79% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 25%、4%、26%，相对表现分别为 - 18%、11%、22% [6] 事件及业绩分析 - 2024年全年实现营业收入40.34亿元，同比增长10.06%；归母净利润1.25亿元，同比增长280.73%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长309.68% [7] - 2024Q4单季度营收12.53亿元，同比变动 + 41.41%；归母净利润0.43亿元，去年同期为148万元；扣非净利润0.37亿元，去年同期为 - 94万元 [7] - 2025Q1单季度预计归母净利润3970 - 4387万元，同比增长208.13% - 240.49%；扣非归母净利润3372 - 3789万元，同比增长324.60% - 377.11% [7] - 24Q4及25Q1收入利润高速增长，一方面因推进主营业务发展、降本增效，另一方面因拓展新兴业务，智算业务需求旺盛，新客户拓展有成效，在手订单增加 [7] AI算力战略布局 - 2024年初投资设立控股子公司腾云智算，提供端到端智算中心全流程综合服务，24年上半年实现9644万利润 [7] - 25年2月以来，边缘设备、端侧产品能融入DeepSeek大模型，推出DeepSeek高性能一体机解决方案 [7] - 25年3月拟分批采购高性能服务器及相关配件，加速构建AI算力资源，搭建算力服务平台 [7] 财务预测表 资产负债表 - 2022 - 2026E流动资产分别为24.40亿、24.90亿、24.11亿、26.98亿、32.24亿元 [10] - 2022 - 2026E非流动资产分别为5.75亿、7.19亿、10.09亿、12.40亿、14.25亿元 [10] - 2022 - 2026E资产总计分别为30.15亿、32.09亿、34.20亿、39.38亿、46.49亿元 [10] - 2022 - 2026E流动负债分别为11.36亿、12.62亿、12.56亿、14.69亿、18.13亿元 [10] - 2022 - 2026E长期负债分别为0.26亿、0.21亿、0.21亿、0.21亿、0.21亿元 [10] - 2022 - 2026E负债合计分别为11.62亿、12.83亿、12.77亿、14.90亿、18.34亿元 [10] - 2022 - 2026E归属于母公司所有者权益分别为18.53亿、19.26亿、20.41亿、22.61亿、25.17亿元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为1.60亿、 - 0.26亿、2.58亿、3.55亿、4.74亿元 [10] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为 - 3.29亿、 - 2.64亿、 - 3.98亿、 - 3.98亿、 - 3.93亿元 [10] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为9.49亿、1.40亿、 - 0.92亿、 - 0.33亿、 - 0.03亿元 [10] - 2022 - 2026E现金净增加额分别为7.80亿、 - 1.50亿、 - 2.32亿、 - 0.77亿、0.78亿元 [10] 利润表 - 2022 - 2026E营业总收入分别为30.33亿、36.65亿、40.34亿、48.41亿、58.09亿元 [11] - 2022 - 2026E营业成本分别为25.69亿、32.31亿、34.69亿、41.15亿、49.38亿元 [11] - 2022 - 2026E归属于母公司净利润分别为1.19亿、0.33亿、1.25亿、2.57亿、3.33亿元 [11] 主要财务比率 - 年成长率：2022 - 2026E营业总收入同比增长12%、21%、10%、20%、20%；营业利润同比增长 - 46%、 - 71%、625%、51%、30%；归母净利润同比增长 - 40%、 - 72%、280%、106%、29% [11] - 获利能力：2022 - 2026E毛利率分别为15.3%、11.9%、14.0%、15.0%、15.0%；净利率分别为3.9%、0.9%、3.1%、5.3%、5.7%；ROE分别为9.1%、1.7%、6.3%、12.0%、13.9%；ROIC分别为9.4%、1.6%、10.8%、14.8%、16.6% [11] - 偿债能力：2022 - 2026E资产负债率分别为38.5%、40.0%、37.3%、37.8%、39.4%；净负债比率分别为4.4%、2.6%、0.0%、0.0%、1.6%；流动比率分别为2.1、2.0、1.9、1.8、1.8；速动比率分别为1.4、1.4、1.3、1.2、1.2 [11] - 营运能力：2022 - 2026E总资产周转率分别为1.3、1.2、1.2、1.3、1.4；存货周转率分别为3.1、4.1、4.6、4.8、4.8；应收账款周转率分别为6.4、5.2、4.5、4.6、4.6；应付账款周转率分别为3.2、3.4、3.2、3.4、3.4 [11] - 每股资料：2022 - 2026E EPS分别为0.48元、0.13元、0.50元、1.03元、1.33元；每股经营净现金分别为0.64元、 - 0.10元、1.03元、1.42元、1.89元；每股净资产分别为7.40元、7.69元、8.15元、9.03元、10.05元；每股股利分别为0.04元、0.04元、0.15元、0.31元、0.40元 [11] - 估值比率：2022 - 2026E PE分别为86.7、314.8、82.8、40.1、31.0；PB分别为5.6、5.4、5.1、4.6、4.1；EV/EBITDA分别为75.1、155.6、30.5、20.3、15.7 [11]