报告行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 报告的核心观点 - 我国快递行业有望保持较高增速，无人化助力物流企业降本增效，自动驾驶和无人机技术不断成熟，政策端也对无人物流给予支持，末端配送是无人物流最有潜力的应用场景，无人配送车成本降低、路权扩充，无人机应用初具规模，相关上市公司有望受益 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、无人化物流助推行业提质增效 - 需求端：我国快递行业增速快，2024年业务量达1745亿件、收入1.4万亿元，同比分别增长21%、13%，2025年预计业务量达1900亿件、收入达1.5万亿元，增速8%左右；快递市场规模有望保持较高增速，预计2028年将达2757亿美元，2023 - 2028年5年复合增速13%；快递行业价格竞争激烈，单价持续下行，2024年单价8.01元/单，同比下降6.3%；部分快递公司利润增速慢于规模增速；人工成本当前主要集中在揽派两端，中转运输环节成本压降空间有限，未来揽派两端降本诉求上升；无人机物流可构建多级物流体系，助力降本增效，2025年顺丰将首批订购100架ES1000大型无人运输机 [11][14][25][29] - 供给端：自动驾驶技术成熟为无人车应用奠定基础，L4级别及以上自动驾驶是关键技术，国内无人配送车L4级自动驾驶技术逐步成熟；以无人eVTOL为代表的无人机技术成熟，部分型号投入商运，顺丰、美团小型无人机应用已初具规模，大疆FC30等获TC，天域航通HY100实现量产交付 [31][37][40] - 政策端：政策推动物流向无人化、智慧化发展，是物流降本重要途径，2024年全国社会物流总费用19.0万亿元，同比增长4.1%，与GDP比值14.1%，目标到2027年降至13.5%左右；国家邮政局、多地政府、邮管局密集表态加速推进无人车、无人机应用工作；多城市制定管理细则，无人配送车获“路权”，法规条例进一步完善；低空经济支持政策频出，低空空域开放解决“起飞难”，2027年实现城市空运、物流配送商业应用，2030年建立“干 - 支 - 末”无人机配送网络 [43][46][48][52][55] - 应用场景：多地投入无人车实现成本节降，如菜鸟、中国邮政杭州分公司等；无人机满足特定场景物流需求，在复杂陆路路况、高时效性要求场景应用空间广阔，2024年新开低空物流航线超140条，多地推出无人机物流服务产品，顺丰丰翼科技构建三级物流飞送网络 [58][60][65] 二、美国无人化物流发展现状 - 美国快递市场发展放缓，2023年包裹量为217亿件，过去7年平均包裹量增长率为9%，2017 - 2023年收入复合年增长率为10%，每件包裹收入增长率为1%，2023年收入7年来首次小幅下降；快递和即时配送市场份额集中头部企业，快递市场UPS、联邦快递、USPS、亚马逊物流占比较大，即时配送市场DoorDash、Uber Eats等主导 [71][74][78] - 美国头部物流企业尝试自研无人配送，科技初创企业积极参与，末端配送无人车制造商有Starship、Serve等，无人货车制造商有Zoox、Waymo等，无人卡车制造商有Aurora等，物流无人机制造商有Amazon Prime Air、Wing等；主流物流公司主要通过独立路线自研，即时配送外卖平台采用“运力及服务”路线 [82][86] - 美国无人物流因监管效率低、供应链成本高、应用场景分散等原因发展滞后，FAA对商业无人机实施严格限制，供应链成本高导致规模化部署缓慢，人口密度低、配送需求分散难以形成经济规模效应 [117] 三、国内无人化物流探索实践 - 末端配送是无人物流最有潜力的应用场景，物流运输网络分干线、支线、末端配送三级，末端配送解决“最后一公里”，涉及分散配送点和复杂环境，成本占比50% - 60%；末端配送服务包括B2B、B2C、C2C三种场景，快递和即时配送是主要场景，部分场景引入无人车/无人机配送可提升效率、降低成本 [121][128] - 无人配送车成本大幅降低，路权扩充应用走向“规模化”，一般为低速无人驾驶车辆，载重轻、体积小；成本大幅降低，裸车价降至5万元左右，软硬件成本按4年寿命测算在15万元 - 25万元左右，月均成本低于人力配送；示范应用逐渐从“小范围试点”走向“规模化应用”，菜鸟、新石器等企业取得进展，苏州要求2026年前部署不少于1600辆低速无人配送车 [130][138][144][147] - 无人机主要用于支线和末端物流，小型无人机应用已初具规模，支线物流由大型吨级无人机负责，需取得适航许可，国内参与者众多；末端物流由小型无人机完成，无需适航许可，电商、物流企业自研居多；支线物流无人机已进行试点应用，天域通航HY100实现量产 [151][155][161] 四、无人化物流发展展望 报告未提及相关内容 五、投资建议 - 受益于应用无人化装备带来提质增效降本的快递物流企业包括京东物流、顺丰控股、顺丰同城、中通快递等；智能物流系统、无人配送车、无人机研发生产企业及相关配套企业包括航天电子、航天彩虹、禾赛、速腾聚创等 [3]