报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度上调息差、下调非息收入增速等假设 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为6.8%/7.7%/8.7% BVPS为35.01/38.75/42.82元 当前A股股价对应25/26/27年PB为0.67/0.60/0.55倍 维持20%的折价幅度 对应25年0.79倍PB 目标价27.75元/股 [3] - 营收增速边际改善 拨备计提加大下净利润增速小幅回落 截至24年末 宁波银行营收、PPOP、归母净利润增速分别较24Q3变动0.7pct、0.4pct、 - 0.8pct至8.2%、13.9%以及6.2% 息差韧性较好 净利息收入增速环比24Q3继续回升0.4pct；净手续费收入增速降幅环比收窄11.0pct；净其他非息收入增速环比下降6.5pct 但其他综合收益余额环比大幅增长52亿元至156亿元 [10] - 规模稳健扩张 息差韧性凸显 截至24年末 宁波银行总资产、贷款增速分别较24Q3提升0.4pct、下降1.8pct至15.3%、17.8% 总负债、存款增速分别较24Q3提升0.2pct、下降0.3pct至15.2%、17.2% 活期存款占比较24H1下行0.5pct 24年全年息差为1.86% 相比23年全年、24Q3收窄2bp、回升1bp [10] - 资产质量保持优异 分红比例提升 截至24年末 宁波银行不良率保持在0.76% 关注率、测算不良净生成率分别较24Q3下行5bp、7bp 逾期率较24H1上行3bp 拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下行15.5pct、11bp至389.4%、2.97% 24年年度分红比例达21.9% 较23年提升6.4pct [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|61,585|66,631|71,904|78,823|87,285| |同比增长(%)|6.4%|8.2%|7.9%|9.6%|10.7%| |营业利润(百万元)|28,041|31,619|32,708|35,274|38,402| |同比增长(%)|36.7%|12.8%|3.4%|7.8%|8.9%| |归属母公司净利润(百万元)|25,535|27,127|28,970|31,191|33,901| |同比增长(%)|10.7%|6.2%|6.8%|7.7%|8.7%| |每股收益(元)|3.75|3.95|4.39|4.72|5.13| |每股净资产(元)|26.71|31.55|35.01|38.75|42.82| |总资产收益率(%)|1.0%|0.9%|0.9%|0.8%|0.8%| |平均净资产收益率(%)|15.1%|13.6%|13.2%|12.8%|12.6%| |市盈率|6.23|5.91|5.33|4.95|4.55| |市净率|0.87|0.74|0.67|0.60|0.55|[5] 公司表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|-9.49|-5.23|-7.3|13.75| |相对表现%|-4.4|1.29|-4.84|9.41| |沪深300%|-5.09|-6.52|-2.46|4.34|[7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表预测 2025 - 2027E贷款总额分别为1,726,994、2,003,313、2,323,843百万元 生息资产分别为3,536,522、4,020,050、4,571,397百万元 存款分别为2,206,156、2,603,264、3,045,819百万元等 [13] - 利润表预测 2025 - 2027E净利息收入分别为53,266、59,253、66,737百万元 营业收入分别为71,904、78,823、87,285百万元 归母净利润分别为28,970、31,191、33,901百万元等 [13] - 核心假设 2025 - 2027E贷款增速分别为17.00%、16.00%、16.00% 存款增速分别为18.00%、18.00%、17.00% 净手续费收入增速分别为0.00%、5.00%、5.00%等 [13]