报告核心观点 - 贸易保护主义抬头、逆全球化加剧，供应链安全成我国长期关注重点，投资机会将涌现，报告聚焦上游能源及矿产供应链安全问题 [1][13] - 剖析能源、矿产供应链薄弱环节，分析影响与机会，短期关注受供应链风险冲击行业，长期关注海上供应链优势行业 [4] 供应链安全再次成为大国博弈焦点 港口及海运 - 美国对中国海事、物流和造船业展开301调查，2025年3月24日启动听证，还提议对相关国际海上运输服务收费与限制，如对中国船舶运营商、拥有中国制造船舶运营商及未来订购中国制造船舶运营商收费 [8] 加大国内外矿产资源开发 - 国内方面，特朗普签署行政令扩大矿产生产，关键矿产包括铀、铜等及指定元素、化合物或材料 [9] - 国外方面，美国尝试加大对他国矿产控制，如刚果（金）提出“安全换矿产”协议，美乌《矿产协议》在谈判中，特朗普表示将与乌签署稀土资源协议 [10] 石油制裁 - 美国首次制裁中国“茶壶炼油厂”，将山东某清石化有限公司及其关联实体和油轮列入制裁清单，因其接收伊朗石油 [13] - 美国将对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”，自4月2日起可能对相关国家进口商品征25%关税 [13] 能源供应链隐患环节的详细拆解与投资机会分析 原油 进口依赖度大的原因 - 石油储量贫瘠，老旧油田枯竭，新增储量不足，国内原油产量停滞，2024年产量与2014年几乎无变化 [14] - 工业发展与汽车需求推动，石油需求量增加，2014 - 2024年表观消费量上涨47.58%，2024年进口依赖度达72% [14] - 进口来源多元，主要来自中东，占比超40%，其次是俄罗斯与马来西亚，分别占18%与8% [18] 供应扰动影响的产业链环节 - 原油炼制后形成多种石油制品，应用于各行业，交通运输、工业生产应用占比最高，分别为38%、33% [23] A股相关公司 - 包括中国石油、中国石化、中国海油等勘探开发、油服相关公司 [26] 液化天然气 进口依赖度大的原因 - “煤改气”政策推进，天然气供需缺口扩大，产量和消费量均增加，进口依赖度长期维持在80%附近 [27] - 已探明天然气储量低，在全球排第六，占比4.46% [30] - 主要向卡塔尔、澳大利亚、马来西亚、俄罗斯进口，四国占比88% [33] 供应扰动影响的产业链环节 - 下游主要是工业燃气、城市燃气、发电、交通运输和天然气化工，占比分别为28%、25%、18%、16%、13% [38] A股相关公司 - 国内天然气生产主要由中国石油、中国石化、中国海油进行，三家产量占全国80%以上 [41] 金属矿产供应链隐患环节的详细拆解与投资机会分析 铁矿石 进口依赖度大的原因 - 资源禀赋差，铁品位低，埋藏深，开采成本高、破坏环境，2022 - 2024年依赖度在54%上下 [43] - 海外供应渠道单一，依赖澳大利亚与巴西，两国进口额占82%，我国定价权和话语权不足 [45] 供应扰动影响的产业链环节 - 主要用于冶炼钢材，应用于建筑、机械与汽车行业，占比分别为54%、20%、8.1% [48] A股相关公司 - 包括金岭矿业、海南矿业等铁矿石开采相关公司 [51] 铜 进口依赖度大的原因 - 铜矿资源贫瘠、过度开发，储量占世界4.18%，产量稳定在170万吨左右，对外依存度93% [52] - 精炼铜产量有限，无法满足需求，2023年消费量上升一倍多，占世界消费比59.74%，产量占47.3% [52] - 铜矿石进口依赖智利和秘鲁，精炼铜进口来源相对分散 [58] 供应扰动影响的产业链环节 - 用于电力、家电与交通运输行业，新能源领域需求增长迅速，2021年新能源需求占比7%，贡献增量是需求增量4倍 [63] A股相关公司 - 紫金矿业铜权益资源量与产量国内最高，洛阳钼业、江西铜业铜资源量也较高 [65] 锰 进口依赖度大的原因 - 本土锰矿开采难度大、成本高，无法满足需求，产量下滑，进口依赖度从2010年81.7%升至2024年98% [66] - 我国是锰中游产品主要生产国，锰系铁合金产量占世界15%，电解锰产量占全球95% [69] - 进口集中度高，南非、澳大利亚、加蓬三国进口额占80%以上 [71] 供应扰动影响的产业链环节 - 主要应用于钢铁产业，电池行业需求增加，90%用于钢铁行业，未来在新能源电池领域应用将扩大 [74] A股相关公司 - 海外锰矿资源布局将成中国锰矿企业未来发展重点 [78] 铝 进口依赖度大的原因 - 铝土矿储量少、品质低、提纯工艺落后，产量增长，进口依赖度从2018年51%升至63% [79] - 我国在氧化铝、电解铝中游行业占主导，2024年氧化铝产量占全球60%，电解铝产量占比从2014年45%升至2021年60%，产能天花板约4400 - 4500万吨 [81] - 进口集中于几内亚、澳大利亚、印度尼西亚三国，占比95% [83] 供应扰动影响的产业链环节 - 建筑行业是最大下游应用领域，占比33%，交通运输行业占21%，电力设备占13%等 [87] A股相关公司 - 未来氧化铝、电解铝行业增速或放缓，金属回收及再生铝技术发展将减轻进口依赖 [89] 铬 进口依赖度大的原因 - 铬矿资源短缺，几乎全部依赖进口，2024年进口依赖度约95% [90] - 我国是最大铬铁生产国，但产能利用度低、成本高，面临限产问题，进口可能出现结构性变化 [91] - 进口依赖南非，2023年铬矿进口占比80%，铬铁进口占比52% [97] 供应扰动影响的产业链环节 - 90%用于钢材冶炼，5%用于化工铬盐，5%用于耐火材料制作 [101] A股相关公司 - 包括西藏矿业、西部黄金等铬矿与铬铁相关公司 [103] 锌 进口依赖度大的原因 - 锌矿储备丰富但质量差，开采年限久，环保政策加剧供给紧张，进口依赖度从2019年48%升至60% [105] - 进口依赖澳大利亚与秘鲁，2023年澳大利亚占24.4%，秘鲁占19% [108] 供应扰动影响的产业链环节 - 下游以建筑业与基础设施行业为主，消费占比分别为32%、24%，新能源汽车对锌需求将增加 [110] A股相关公司 - 包括紫金矿业、西部矿业等锌矿开采相关公司 [114] 镍 进口依赖度大的原因 - 镍矿储量低，供需失衡，2024年消费量达160万吨 [115] - 电解镍原料依赖进口，成本高，产量低，进口依存度60 - 70% [115] - 镍矿进口依赖菲律宾，占比超90%，电解镍最大进口来源国是俄罗斯，占比近一半 [119] 供应扰动影响的产业链环节 - 下游以不锈钢制造为主，占比82%，新能源电池行业增量迅速 [121]