报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价受美国关税政策冲击大幅下挫，基本面供需宽松格局强化，随着特朗普对大部分经济体暂停加征关税，油价或摆脱继续大幅下跌趋势，随中美贸易战局势变化转入宽幅震荡区间 [3][4] - 燃料油供应端增量释放与地炼需求萎缩矛盾，库存短期去化但中期承压，价格或维持震荡偏弱；低硫全球供应宽松与需求替代压力共振，裂解价差中枢下移，需关注中国出口配额执行与欧洲炼厂开工变化 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 原油周度总结 - 价格：本周国际原油市场在宏观政策博弈加剧下史诗级下跌，美国“对等关税”政策、中国反击及特朗普后续表态使油价暴跌后反弹，SC原油主力合约触及447.9元/桶跌停价，WTI触及56.7美元/桶为2021年2月以来最低 [3] - 供应：OPEC+超预期增产，5月起将原油日产量提高至41.1万桶/日，增幅达原计划三倍，加剧供应端过剩担忧 [3] - 需求：北半球处季节性需求淡季，4月原油消费“全球性收缩、区域性分化”，贸易战冲击与能源转型使需求“双杀”，多数发达经济体原油需求进入结构性下降阶段，中国原油需求扩张有限 [4] - 库存：美国至4月4日当周EIA原油库存增加255.3万桶，下游成品油库存同步下降，汽油库存当周减少160万桶，炼厂开工率小幅回升0.7个百分点，春检结束后成品油去库趋势或缓解 [4] 燃料油&低硫燃油周度总结 - 供应：俄罗斯炼厂开工率回升，中东和墨西哥炼厂新增产能释放，美国对伊朗制裁使高硫出口受限但俄哈出口量回升；中国第二批低硫出口配额520万吨提前下发，炼厂排产稳定，保税低硫供应压力显著 [6] - 需求：地中海硫排放控制区趋严支撑高硫船燃消费，中东发电旺季未启动且OPEC+增产压制替代燃料需求，中国地炼削减高硫进料采购；低硫方面，波罗的海干散货指数年初下跌24%，航运效率提升使船用低硫消费增量有限，欧洲LNG进口增加及生物柴油推广削弱低硫份额 [6] - 库存：截至4月8日当周，新加坡燃料油库存降至1800万桶以下，富查伊拉重质馏分油库存增加41万吨，ARA地区独立持有的燃料油库存降至746万桶，为2025年以来最低水平 [7] 供给端 - OPEC+：5月增产41.1万桶/日，增幅达原计划三倍 [11] - 美国：原油产量持平，钻机数小幅增长 [14] 需求端 - 美国炼厂仍处检修季节，中国地炼开工持续低迷 [23] 库存 - 美国至4月4日当周EIA原油库存增加255.3万桶 [38] 全球原油平衡表 - 一季度累库兑现，2025全年过剩格局未改变 [50] - 2025年3月起OPEC产量稳步增长，非OPEC国家产量持续增长，全球总产量年增速约1.6%，供应压力累积 [54] - OECD需求整体停滞，Non - OECD需求持续增长，成为全球需求核心增量 [54] - 2025年全年供需紧平衡但季度波动显著，2026年过剩压力加剧，地缘冲突可能导致阶段性短缺 [54]