报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着关税政策博弈深化，市场在不确定性中宽幅震荡，风险情绪有所好转，但大国对抗仍紧张，不确定性支持贵金属走强；各金属品种受关税政策、供需关系、成本等因素影响，价格走势和投资策略各异 [4] 各金属品种总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨3.59%报3085.74美元/盎司，伦敦银涨4.43%报30.9美元/盎司；沪金主力涨1.48%报732元/克，沪银主力涨2.21%报7879元/千克；美元指数近乎平收报102.9；10年期美债收益率收报4.328%；人民币兑美元汇率收跌0.07%报7.3445 [2] - 重要资讯：特朗普宣布对大部分经济体暂停90天关税，对中国进口税提至125%；欧盟对210亿欧元美国商品征25%关税；美联储认为经济面临通胀上升和增长放缓风险 [2][3] - 逻辑分析：关税政策博弈深化，市场不确定性中宽幅震荡，风险情绪好转，但大国对抗紧张，不确定性支持贵金属走强，需关注关税博弈进展和美国CPI数据 [4] - 交易策略：单边背靠5日均线持有多单；套利观望；期权采用领式看涨期权策略 [5][6][7] 铜 - 市场回顾：伦铜收于8897美元涨309美元或3.6%；LME库存减1525吨至21.19万吨，COMEX库存增4518短吨至111672短吨 [9] - 重要资讯：中国调整对美进口商品加征关税税率至84%，将12家美国实体列入出口管制名单；欧盟对210亿欧元美国商品征25%关税；特朗普叫停全面对等关税，暂停90天；秘鲁今年铜产量预计增2 - 4% [10][11][12] - 逻辑分析：特朗普暂停关税使伦铜短线拉涨，基本面铜精矿港口库存减少、废铜进口量下降，原料供应短缺，预计进口精炼铜替代，进口窗口或阶段性开启；下游采购持续性待关注，中美关税未缓和价格难改下跌趋势 [13] - 交易策略：单边空单继续持有；套利观望；期权观望 [14] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2505合约涨63元/吨至2818元/吨；现货市场多地价格下跌 [16] - 相关资讯：本周国内新增3家氧化铝厂检修；贵州成交0.3万吨现货氧化铝；多家企业有新产线投产或计划 [17] - 逻辑分析：市场传言几内亚铝土矿运输问题未证实，山东及河南、山西氧化铝厂弹性生产，短期缓解供需过剩，但复产后过剩格局难改，仓单量高位对年中现货有压力 [18][19] - 交易策略：单边氧化铝价格反弹后沽空；套利暂时观望；期权暂时观望 [20][21] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2505合约跌20元/吨至19425元/吨；4月9日A00铝锭现货价多地下跌 [23] - 相关资讯：中国调整对美进口商品加征关税税率至84%；10年期美债收益率飙升；特朗普暂停对等关税90天，对中国商品关税提至125%；欧盟对美产品征25%关税；4月9日主要市场电解铝库存减1.1万吨 [24][26] - 交易逻辑：特朗普暂停关税使市场恐慌情绪释放，商品及美股反弹，预计铝内外价差走扩，铝价随外盘反弹，关注国内经济提振政策出台进度 [27] - 交易策略：单边短期铝价随外盘反弹；套利AL05 - 08合约价差有扩大空间，铝内外价差走扩；期权暂时观望 [28] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场涨2.62%至2620美元/吨，沪锌2505涨0.77%至22230元/吨，沪锌指数持仓减5727手至22.04万手；上海地区0锌主流成交价集中在21995 - 22380元/吨，升水上涨 [31] - 相关资讯：特朗普暂停大部分经济体90天关税；欧盟对美产品征25%关税；美联储认为通胀可能更顽固，关税可能推高通胀 [32] - 逻辑分析：4月国内锌精矿供应偏松，加工费有上调趋势；冶炼厂盈利，开工率有望提升；4月精炼锌产量预计环比增4%至56.87万吨；4月是锌传统旺季，消费端提振可期 [33] - 交易策略：单边短期宏观因素影响，锌价区间偏强运行，中长期放量预期下可逢高做空；套利暂时观望；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.27%至1865美元/吨，沪铅2505合约跌0.06%至16465元/吨，沪铅指数持仓减623手至8.85万手；SMM1铅均价跌175元/吨为16450元/吨，再生精铅与原生铅价格倒挂，下游刚需采购偏向原生铅 [36] - 相关资讯：同锌的相关资讯 [37] - 逻辑分析：4月国内原生铅冶炼企业检修，再生铅冶炼厂原料短缺，供应或减量；传统铅电蓄替换淡季，消费走弱；关注进口窗口开启情况 [38][39] - 交易策略：单边宏观因素影响，铅价或反弹，关注进口对内盘影响，铅价有下跌风险；套利暂时观望；期权暂时观望 [39] 镍 - 市场回顾：隔夜LME镍价涨270至14420美元/吨，LME镍库存减60吨至202878吨，LME镍0 - 3升贴水 - 211.53美元/吨，沪镍主力合约NI2505跌1200至117710元/吨，指数持仓增9443手；金川升水、硫酸镍价格下调，俄镍、电积镍升水上调 [41] - 相关资讯：欧盟对美贸易反制，对210亿欧元美国商品加征关税；美联储称关税提高降息门槛；特朗普授权对部分国家90天关税暂停 [42][43][45] - 逻辑分析：隔夜市场关税预期缓和，风险资产反弹；短期原料偏紧，价格在成本曲线75%分位下方，现货升水上涨；市场担忧中期基本面过剩扩大，镍价震荡下行 [46] - 交易策略：单边镍价延续弱势，关注贸易战变化；套利暂时观望；期权暂时观望 [47][48][49] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2505合约跌230至12480元/吨，指数持仓增3965手；冷轧12800 - 13200元/吨，热轧12800 - 12900元/吨 [51] - 重要资讯：欧盟将针对钢材熔铸率展开调查，中国台湾地区钢厂和贸易商遭欧洲买家拒绝报价 [52] - 逻辑分析：镍价未走强，不锈钢下跌；4月粗钢排产高，下游实际需求无亮点，政策增加出口成本，贸易战抑制出口需求，未来需求负反馈或使价格螺旋式下跌 [53][54] - 交易策略：单边震荡走弱，关注国内刺激政策；套利暂时观望 [55][56] 工业硅 - 市场回顾：4月9日工业硅期货主力合约探底回升，收于9510元/吨，跌0.52%；部分牌号现货价格下调，下游需求偏弱 [58] - 相关资讯：特朗普对部分国家90天暂停对等关税；云南能投集团永昌硅业10万吨水电硅项目点火投产 [59] - 综合分析：合盛硅业减产后4月工业硅有望小幅去库，但库存超80万吨，价格难有起色；近期煤炭价格走弱，成本下移，调整价格区间至9300 - 10300元/吨；关税政策变化，市场情绪或好转，盘面价格或反弹 [60][62] - 策略：单边区间操作；期权暂观望；套利Si2511、Si2512反套参与 [63] 多晶硅 - 市场回顾：4月9日多晶硅期货主力合约价格大幅下跌后探底回升，收于42245元/吨，跌0.01%；成交价格区间不变，部分企业N型料报价下调1 - 2元/kg [64][65] - 相关资讯：特朗普对部分国家90天暂停对等关税 [66] - 综合分析：4月组件、电池排产超65GW，硅片排产58GW左右；供应方面部分企业开工率调整，预计4月产量环比降2000 - 3000吨至9.4万吨左右，行业去库3 - 4万吨；硅片企业对后市不乐观，提产意愿和高价原料接受度低；2506合约多空博弈体现在仓单不足风险和现货可能下跌 [67][69] - 策略：单边前期多头在盘面反弹中平仓，新进策略逢低刷波段；期权卖出虚值看跌期权持有，被执行的期权后市平仓；套利PS2506、PS2511正套持有，PS2511、PS2512合约反套持有 [70] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2505合约跌740至69900元/吨，指数持仓减11893手，广期所仓单增380至28783吨；SMM报价电碳、工碳环比下调1000元/吨 [71] - 重要资讯：国家发改委开展新能源汽车及动力电池行业价格情况专题调研 [72] - 逻辑分析：市场延续弱势，突破7万后反弹乏力；4月过剩延续，5月后供应或创新高，需求若入淡季，累库对价格压力增大；成本支撑动态变化，预计震荡偏弱运行 [73] - 节前持仓建议：单边7万以下适当止盈空单，反弹再度入场；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [74][75][76] 锡 - 市场回顾：夜盘沪锡2505合约跌5.72%至244570元/吨；4月9日，上海现货锡锭均价跌11000元/吨，40%、60%锡精矿加工费均价持平；冶炼厂捂货惜售，贸易商出货意愿尚可，下游刚需采购 [78] - 相关资讯：刚果（金）Bisie锡矿分阶段复产；特朗普暂停对等关税90天；中国调整对美进口商品加征关税税率至84%；印尼计划征收采矿特许权使用费；佤邦复工复产前会议取消 [79][81][82] - 逻辑分析：刚果（金）复产消息使锡价下跌，后因美国暂缓关税随板块反弹；印尼政策或提高当地企业开采成本；伦锡价格低于此前上涨前价格，海外宏观恐慌情绪缓解，缅甸及印尼供应端有不确定性，锡价下方空间有限 [84][85] - 交易策略：单边供应紧张预期缓解但宏观情绪改善，预计锡价下方空间有限，建议谨慎操作；期权暂时观望 [86][87]