关税加征影响 - 特朗普“对等关税”加剧全球经济衰退担忧，4月以来（截至10日）南华工业品指数累计下跌5.5%，冲击大宗商品价格[3][4] - 关税加征不利中下游行业需求，假设采矿及原材料板块PPI增速回落3个百分点，装备及消费制造行业PPI增速将下移0.3个百分点，拖累PPI约1.2个百分点[3][4] - 关税引致原油价格下跌，4月以来（截至9日）布伦特原油期货活跃合约跌幅超12%，若能源价格中枢下移10个百分点，将拖累CPI环比增速0.4个百分点[3][5] CPI情况 - 3月CPI同比增长 -0.1%，较上月提升0.6个百分点，核心CPI同比增长0.5%，较上月提升0.6个百分点[3][11] - 服务价格、核心商品价格、食品烟酒价格支撑CPI，能源价格下跌拖累CPI[3][11] PPI情况 - 3月PPI同比降幅扩大0.3个百分点至 -2.5%，环比跌幅自上月的 -0.1%降至 -0.4%[3][17] - 黑色建材、石油化工、装备制造板块拖累PPI环比下跌，有色金属价格上涨提供边际支撑[3][19] 风险提示 - 海外经济超预期衰退使大宗商品价格下跌，国内房地产政策落地效果不及预期冲击黑色商品价格，生猪集中出栏超预期拖累猪肉价格[22] 政策影响 - 若稳增长政策发挥更大作用，CPI同比增速有望稳定，外部关税及大宗商品价格下跌对PPI增速冲击或弱于预期[3][6]