报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月通胀数据显示广义价格继续回升，CPI同比降幅收窄，核心CPI环比回升，PPI环比回落，广义物价水平指数继续回升，反映总体物价水平可能继续改善 [1][2][3] - 今年政策对物价温和回升有明确诉求，预计国内增量政策将进一步出台，有助于稳住经济大盘和金融市场，延续物价复苏势头 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、促消费政策效应逐步显现，CPI同比降幅收窄，基本符合市场预期；食品和能源是CPI主要拖累；核心CPI环比回升、处于季节性偏强水平 - 3月CPI环比继续下降，食品项、旅游价格、汽油价格拖累明显 [1] - 3月核心CPI偏强，衣着、生活用品与服务偏强是主要原因，促消费政策效应体现，需求端展现积极信号，物价水平从低位温和回升 [2] - PPI方面，部分行业价格下行，带动PPI环比回落，包括石油产业链、煤炭开采、部分原材料行业 [2] 二、房价降幅收窄、美元走弱推动3月广义物价水平指数（PCI）继续回升，反映总体物价水平可能继续改善，这与CPI结果及近期宏观现实相互印证 - 广义物价水平指数为市场提供观察总体物价水平的更宏观视角，3月广义价格指数（PCI）继续回升，与判断相同，不同数据交叉验证 [3] - 广义价格指数（PCI）与10年国债利率走势相关性较好，3月广义价格指数回升，对应3月利率中枢回升，4月股市边际回落，拖累广义价格指数回升持续性，对债市压力边际减弱 [3][4] 三、今年政策对物价温和回升有较明确诉求，这实际上也是扩大内需、优化供给等政策发力结果的一种观察视角 - 美国加征关税冲击下，预计国内增量政策将进一步出台，短期内宽货币预计先行落地，降准、降息均有可能，降准先落地可能性或许更大，以稳定总需求 [4] - 通胀数据公布后，国家统计局指出当前价格水平回升仍有积极因素，后续重点观察消费改善、基建投资、供给优化进展 [4]