报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贸易战不确定性高，各市场受影响波动大，投资者需关注政策变化并谨慎操作 [16][17] - 不同行业因自身供需、政策、宏观环境等因素呈现不同走势和投资机会 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国3月未季调CPI同比升2.4%，未达预期，政府3月预算赤字降32%，关税总额创新高 [12][13] - 金价涨超3%创新高，美元指数跌2%，市场对美元信用信任下降，股债双杀推动金价上涨 [13] - 关税问题主导市场，未来关税或推通胀，货币政策降息门槛提高，增加金融市场抛压，短期市场波动大 [13] - 投资建议：黄金强势，注意市场波动增加 [14] 宏观策略（股指期货） - 一季度中国中小企业发展指数升至2020年以来最高，为89.5，较去年四季度升0.5点，部分行业中小企业表现佳，开工率上升 [15] - 商务部组织座谈会助外贸企业扩内销 [16] - 市场上攻乏力，贸易战不确定性高，建议关注中美政策变化，短期内偏谨慎对待 [16] - 投资建议：短期以避险思路对待 [17] 宏观策略（国债期货） - 央行开展659亿元7天期逆回购操作，当日净回笼1575亿元 [18] - 推荐正套策略，可逐渐参与做陡曲线策略。短端品种IRR偏高，负Carry问题使基差中枢难抬升，做多短端期货逻辑明确，4月TS净基差压缩；资金转松或宽松政策落地可触发曲线走陡 [20] - 投资建议：推荐正套策略，逐渐参与做陡曲线策略 [21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至4月3日当周美国24/25年度大豆出口销售净增17.23万吨，较前一周降58%，较四周均值降63%，市场预估20 - 70万吨 [22] - CONAB上调巴西24/25年度大豆产量预估至1.687亿吨，USDA下调美国24/25年度大豆期末库存至3.75亿蒲，全球大豆期末库存上调至1.2247亿吨 [23][25] - 南美丰产格局确定，美国出口数据不及预估但美豆期末库存下调，国内进口大豆成本涨幅不大，沿海油厂豆粕现货报价下跌，成交活跃 [25] - 投资建议：豆粕期价偏强震荡，关注巴西CNF升贴水及进口巴西豆成本变化，未来大豆进口量将使豆粕现货及基差承压 [25] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚4月1 - 10日棕榈油产品出口量环比增73208吨，增幅29.29%；3月产量环比增16.76%，进口环比增82.51%，出口环比增0.91%，期末库存环比增3.52% [26][27] - 马棕3月供需数据显示产量超预期、出口略低预期、进口大增、表需大增、库存基本符合预期，报告对市场略微偏空 [28] - 投资建议：马棕表需短期影响供需，大方向关注产量与出口。目前供应从紧张向中性修复，印度补库支撑短期价格，但难改累库趋势，中长期关注印尼生物柴油及国际柴油、美豆油价格 [29][30] 黑色金属（动力煤） - 4月10日进口动力煤价差显示印尼、澳煤电厂最低投标价低于同热值内贸煤到岸价，部分地区电厂机组检修，库存安全，进口煤招标流标，短期内价格窄幅震荡 [31] - 外部宏观风险大但煤价平稳，3月电厂主动降库存后，4月供需两弱，价格变化不大，5月电厂补库或支撑价格，但供应充裕且火电日耗预期偏差，价格缺乏弹性 [31] - 投资建议：4月供需两弱，价格变化不大，缺乏弹性 [31] 黑色金属（铁矿石） - 3月份全球高炉钢厂生铁产量10962万吨，环比增1257万吨，增幅13.0%，同比增4.2%；除中国大陆外样本产量3687万吨，环比增369万吨，增幅11.1%，同比增1.0% [32] - 外部冲突缓和，铁矿石价格小幅反弹，但需求季节性走弱，前期订单恶化，基本面趋势偏弱 [32] - 投资建议：维持空头格局，反弹抛空 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年1 - 3月挖掘机销量同比增22.8%，国内销量增38.3%，出口增5.49%，工程机械行业有望迎来新一轮集中替换周期 [33][34] - 截至4月10日当周，Mysteel五大品种库存周环比降29.48万吨，螺纹表需环比略升但同比降幅超12%，建材需求有达峰风险 [35] - 本周钢联五大品种去库放缓，卷板更明显，热卷表需下滑，冷轧累库，库存数据偏弱，但市场核心交易逻辑不在基本面，贸易谈判概率提升使市场情绪缓和，但反弹空间有限 [35] - 投资建议：短期轻仓谨慎对待，现货关注反弹套保机会 [36] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖市场出货一般，糖浆走货压力大，市场限产，开工略降，固体糖开工暂稳；国内瓦楞纸开工率环比降1.56%，箱板纸开工率环比升0.69% [37] - 本周淀粉开机下降但库存仅小幅去化，下游需求不佳，淀粉企业亏损加剧或使后期开机大幅下降；华北 - 东北价差高位震荡，华北小麦替代预期或影响CS - C价差；关税政策使豆粕现货走强，DDGS反弹，或压制淀粉盈利 [38] - 投资建议：预计CS05 - C05价差在正常加工费380附近震荡 [38] 农产品（玉米） - 截至2025年4月9日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量588.5万吨，降幅0.32% [39][40] - 东北粮源外流加快，北港库存下降，华北深加工门前到车量下滑，企业原料库存减少，东北库存去化加快向华北紧张状态靠近，现实缺口预计7月暴露，关税对贸易商情绪提振消退后，弱基差压制盘面，关注华北天气和东北去库能否催化贸易商情绪转强 [40] - 投资建议：维持07合约偏低估观点，关注华北天气和东北去库情况 [40] 农产品（白糖） - 过去两周巴基斯坦食糖平均零售价格超政府规定上限；截至4月7日，印度马邦多数糖厂收榨，入榨甘蔗和产糖量同比下降；巴西4月第一周出口糖和糖蜜同比降63.85% [41][42][43] - 贸易战使国内外糖市波动大，郑糖价格受宏观面主导，巴西进入新榨季，市场关注开榨和天气情况，预计压榨报告或带来利空，4月上旬巴西降水缓解干旱担忧，国际现货贸易流供应偏紧，等待巴西新增供应，关注4月中旬及月底合约交割风险和外部金融市场动荡风险 [44] - 投资建议：国内糖厂挺价对期货利多，进口糖浆受阻使市场锚定高成本进口糖，郑糖抗跌，但处于消费淡季，终端采购慢，巴西开榨使国际贸易流供应转松预期或令外盘承压，郑糖短期震荡，关注外盘18美分一线 [44][45] 农产品（生猪） - 4月9日巨星农牧股东减持1020.07万股，占总股本1.9999%，变动期间股价涨16.73% [46] - 生猪近月合约LH2505开盘下跌，多头减仓，主力合约LH2509增仓上行，农产品有避险特征，资金移仓远月有非基本面因素，短期现货难跌支撑近月，近月交易高体重和供应压力后移可能，远月有需求旺季保护，向下空间有限，产业可考虑远月反弹套保 [46] - 投资建议：投机谨慎操作，产业关注套保机会 [47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格持稳，除陕西部分煤矿产量不稳定，其余正常生产，新疆需求疲软，库存销售压力大，受宏观关税政策影响，黑色系期货盘面下跌，焦炭提涨落地搁置，焦煤走势不乐观 [48] - 盘面受宏观及预期影响大，现货随国内基本面，周初下游补库价格暂稳，周中市场担心降价，交投转弱，煤矿竞拍流拍和降价增多，供应正常，下游有补库需求，出货正常 [48] - 投资建议：短期宏观影响盘面，期现劈叉，现货出货尚可，盘面震荡 [48] 有色金属（铅） - 截至4月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.95万吨，较4月3日减500余吨，较4月7日减约400吨；4月9日【LME0 - 3铅】贴水27.56美元/吨，持仓增1763手 [49][50] - 沪铅震荡上行，跟随宏观走势，分时上多头资金有托底意愿，短期铅基本面分歧大，再生炼厂亏损或减产，但粗铅进口窗口打开且需求中期走弱，特朗普关税影响铅供需，预计铅价短期宽幅震荡，中期看多 [50] - 投资建议：短期观望，中线多单思路；月差关注6 - 7正套，内外反套继续持有 [50] 有色金属（锌） - 4月9日【LME0 - 3锌】贴水12.23美元/吨，持仓减269手；截至4月10日，SMM七地锌锭库存总量10.21万吨，较4月3日减0.70万吨，较4月7日减0.89万吨，周内锌价下跌，下游逢低补库，现货成交好转 [51] - 沪锌反弹，因美国暂缓关税，大宗商品情绪改善，国内抢出口显现，需求端修复，但中长期直发美国贸易流或消失，初端出口将受压制，市场计价减量 [52] - 投资建议：单边关注22800 - 23000元/吨一线逢高沽空机会；套利结构受宏观驱动，短期观望，内外中长线正套等待合适点位 [52] 有色金属（铜） - 巴拿马政府确认第一量子矿业公司撤回仲裁申请；3月全球铜冶炼活动大幅减少，不活跃产能占比升至12.6%；智利国家铜业公司称第二季度中国铜需求强劲 [53][55][56] - 美国关税暂停和通胀数据弱于预期使美元转弱，对铜价有修复支撑，国内关注政策刺激情况，但关税仍有冲击风险；国内库存去化，下游补库后动能减弱，终端订单改善有限，基本面短期支撑有限 [57] - 投资建议：短期策略偏多，但警惕预期反复风险 [57] 有色金属（碳酸锂） - 4月10日，澳大利亚锂矿企业Sayona与Piedmont宣布合并计划获进展，合并后更名为Elevra；Liontown开启澳大利亚首座地下锂矿生产 [58][59] - 当前锂基本面偏空，国内盐厂产量高位，4月到港压力增加，需求平平，锂盐累库，矿价下跌 [60] - 投资建议：短期锂价下跌或加速，短线空单部分止盈；长期需求端偏空，关注反弹沽空机会 [60] 有色金属（镍） - 格林美与韩国ECOPRO签署协议，共同建设印尼国际绿色工业园区及镍产业链 [61] - 4月10日，沪镍主力合约上涨2.23%，指数持仓增加，LME期货库存增加，上期所库存期货仓单减少；宏观情绪缓和，市场计价美联储6月降息，3个月内或为中国抢出口窗口期；印尼加征特许权使用费，成本支撑增加；菲律宾矿山发货慢，铁厂采购谨慎，印尼内贸基准价下滑，镍铁价格走跌后情绪回落，矿端未松动，纯镍现货成交不错，进口窗口打开 [62] - 投资建议：短期关注低位做多估值机会 [63] 能源化工（液化石油气） - 截至4月10日当周，中国样本企业周度商品量51.03万吨，周环比增0.62%，样本企业库容率23.37%，环比增0.29个百分点，港口样本库存量269.47万吨，环比降11.13万吨 [65][66] - 本周商品量小增，下周部分炼厂检修预计商品量下滑；前期下游补货积极，后抵触高价，成交转弱使库存攀升，港口库存下降因到船减少 [66] - 投资建议：短期市场再定价，波动大，降低风险敞口，谨慎参与 [67] 能源化工（碳排放） - 4月10日，全国碳排放权交易市场CEA收盘价85.40元/吨，较前一日跌0.12%，挂牌协议交易成交量21,000吨，大宗协议交易成交量282,926吨 [68] - 2024年度配额预分配未开始，碳交易市场活跃度不足，价格下跌；碳市场扩容对配额供需差影响小，但缺少盈余配额承接方，2025年市场偏弱，可能出现配额抛售；CCER市场运行顺利，价格强势持续 [68] - 投资建议：CEA短期震荡偏弱 [69] 能源化工（天然气） - 截止3月28日，美国天然气库存周度环比增加，市场预期增加60Bcf，当下库存较过去5年均值偏离度增加 [70] - 特朗普关税政策使市场波动率高，美国天然气市场基本面由偏紧转宽松，供应将回归，需求缺乏向上驱动，贸易战影响气电和LNG出口需求，若中美贸易无解决方案，欧洲需求受冲击 [70] - 投资建议：Nymex存在下行压力 [71] 能源化工（烧碱） - 4月10日，山东地区液碱市场价格下行，企业成交心态弱；济宁地区氯碱企业负荷提升，整体供应小幅增加；下游氧化铝部分企业采购使出货压力缓解，但省内主力需求欠佳，非铝下游接货温和，市场交易氛围一般；省内主流氧化铝企业价格下跌，碱厂出货一般，后期两家氯碱企业检修恢复，出货价格下调 [72] - 投资建议：宏观动荡主导烧碱盘面，短期观望 [73] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场部分浆种价格下滑，上海期货交易所主力合约价格上涨，但纸厂采浆意愿不强，业者稳盘观望；山东地区乌针、布针现货价格下跌50 - 70元/吨，进口阔叶浆、本色浆部分地区价格松动，进口化机浆价格横盘整理 [73] - 投资建议：宏观冲击主导纸浆盘面，短期观望 [74] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格回涨，期货震荡上行，贸易商报价跟涨，基差报盘变化不大，点价成交无价格优势，下游采购积极性转弱，现货成交不佳 [75] - 投资建议：短期宏观影响大，行情难测，观望 [76] 能源化工（PTA） - 关税使出口订单停滞、取消，国外90天窗口期后部分东南亚订单恢复，但产业链价格下行，内外采购观望，坯布工厂消化高价位库存或影响开机率，市场对美政策预期反复，对成本和需求缺乏信心，坯布价格跟跌，常规规格现金流亏损 [77] - 关税政策使成本端和产业链品种价格波动大，基本面定价权重降低，高关税制约需求，冲击大于供给端二季度减量，关税谈判反复使价格单边波动加剧，产业链因出口损失承压 [78] - 投资建议：短期绝对价格跟随原油价格大幅波动 [79] 能源化工（纯碱） - 截止到2025年4月10日，国内纯碱厂家总库存169.30万吨，较周一减0.90万吨，跌幅0.53%，轻质纯碱库存增加，重质纯碱库存下跌 [80] - 今日纯碱期价上涨与商品市场情绪有关，国内纯碱市场趋弱调整，个别企业降价，市场阴跌，装置供应高位，下游企业低价补库，观望情绪浓，成交价格灵活 [81] - 投资建议：供应持续增加，需求稳定，按需采购，纯碱期价中期逢高沽空 [81] 能源化工（浮法玻璃） - 4月10日，沙河市场5mm大板现金价格14