核心观点 - 国内物价恢复动能偏弱，中美关税互搏加深工业品通缩压力、拖累企业盈利、影响消费者信心，加大物价回升难度，但政策储备充足可对冲；看好“三桶油”等多个板块及多家公司，部分公司业绩符合预期或有增长，部分公司因不同因素调整盈利预测 [2][3][4] 总量研究 宏观 - 关税冲突下国内物价恢复动能偏弱，价格改善集中在“两新”政策范畴，经济内生动能乏力，中美关税互搏需求侧冲击占主导，加深工业品通缩压力、拖累企业盈利、影响消费者信心，加大物价回升难度，政策储备充足待发力对冲 [2] - 特朗普发起全球关税“懦夫游戏”，关税对决考验双方经济韧性与宏观对冲政策腾挪空间，美国 4 月 2 日对等关税落地后将拖累中国出口同比增速约 11 个百分点，拖累 GDP 同比增速约 1.3 个百分点，中国货币和财政政策有对冲空间 [3] 行业研究 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注公司 [4] 高端制造 - 安徽合力 24 年归母净利润同比增长 0.2%（调整后），考虑关税政策变动下调 25 - 26 年归母净利润预测 25.6%/28.2%至 14.2/16.0 亿元，引入 27 年归母净利润预测 18.1 亿元，公司有望受益于叉车行业国际化、锂电化进程 [9] 电新 - 金盘科技 24 年营收同比 +3.50%至 69.01 亿元，归母净利润同比 +13.82%至 5.74 亿元，外销强劲，数据中心订单高增，预计 25 - 27 年归母净利润 7.50/9.53/11.83 亿元，受益于全球电力设备需求增长，有成长空间 [10] 医药 - 京新药业因成品药板块营收持续增长，地达西尼成功进入医保目录将迅速商业化放量，上调 2025 - 2026 年归母净利润预测为 9.03/10.72 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 11.27 亿元，公司完成创新转型，跨入仿创结合新阶段 [11] 食饮 - 周黑鸭 2024 年全年收入 24.51 亿元，同比下滑 10.66%，归母净利润 0.98 亿元，同比下滑 15.03%，24H2 收入 11.92 亿元，同比下滑 10.34%，归母净利润 0.65 亿元，同比增长 371.96%，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.06/0.07/0.08 元 [12] 轻工 - 太阳纸业考虑国内新增产能投放压力和市场竞争压力，小幅下调 2025 - 2026 年归母净利润预测至 35.0/41.2 亿元，2025 - 2027 年对应 EPS 分别为 1.25/1.48/1.67 元，公司贯彻“四三三”战略，估值处于历史较低水平 [13] 农业 - 瑞普生物 2024 年营业收入 30.7 亿元，同比 +36.5%，归母净利润 3.01 亿元，同比 -33.61%，扣非归母净利润 2.81 亿元，同比 -11.87% [14] 公司研究 银行 - 宁波银行 2024 年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为 8.2%、13.9%、6.2%，较 1 - 3Q 分别变动 0.7、0.4、 - 0.8pct，在行业有效信贷需求不足背景下扩表速度维持高位，息差韧性强，净利息收入同比高增支撑营收，深耕优质地区，可持续发展动能强 [5] 基化 - 川恒股份 2024 年营收 59.06 亿元，同比增长 36.72%，归母净利润 9.56 亿元，同比增长 24.80%，广西基地新增产能释放使产品销量和营收提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 12.89/15.73/18.47 亿元 [6] - 华特气体 2024 年营收 13.95 亿元，同比减少 7.02%，归母净利润 1.85 亿元，同比增长 7.99%，受下游需求影响氢化物气体销售承压致营收下滑，原材料价格回落使特气产品毛利率提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.29/3.16/3.92 亿元 [8] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3223.64，涨 1.16%；沪深 300 收盘 3735.12，涨 1.31%；深证成指收盘 9754.64，涨 2.25%；中小板指收盘 6099.53，涨 2.74%；创业板指收盘 1900.53，涨 2.27% [7] 股指期货 - IF2504 收盘 3712.20，涨 1.47%；IF2505 收盘 3699.80，涨 1.50%；IF2506 收盘 3673.00，涨 1.46%；IF2509 收盘 3624.00，涨 1.58% [7] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 744.48，涨 2.24%；SHFESHFE 燃油收盘 2901，涨 4.05%；SHFESHFE 铜收盘 75300，涨 4.39%；SHFESHFE 锌收盘 22705，涨 3.53%；SHFESHFE 铝收盘 19805，涨 2.48%；SHFESHFE 镍收盘 121600，涨 2.23% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘 20681.78，涨 2.06%；国企指数收盘 7668.38，涨 1.76%；道琼斯收盘 39593.66，跌 2.50%；标普 500 收盘 5268.05，跌 3.46%；纳斯达克收盘 16387.31，跌 4.31%；德国 DAX 收盘 20562.73，涨 4.53%；法国 CAC 收盘 7126.02，涨 3.83%；日经 225 收盘 34609.00，涨 9.13%；韩国综合收盘 2445.06，涨 6.60% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.2092，涨 0.04；欧元兑人民币中间价 7.9462，跌 0.2；日元兑人民币中间价 0.0494，跌 1.06；港币兑人民币中间价 0.9291，涨 0.13 [7] 利率市场 - 回购市场 DR001 前加权平均利率 1.6538%，跌 6.79BP；DR007 前加权平均利率 1.7114%，跌 5.09BP；DR014 前加权平均利率 1.7801%，跌 5.86BP；二级市场一年期国债 YTM1.4128%，跌 2.00BP；五年期国债 YTM1.4916%，跌 3.00BP；十年期国债 YTM1.6444%，跌 0.64BP [7]