核心观点 - 美国对中国加征关税边际影响趋弱，人民币国际化迎机遇，中国权益市场表现值得期待，内需、硬科技是主线，债市做多胜率提高 [2][6] - 汇金增持 ETF 稳定市场预期，银行板块资金面改善，红利价值有望兑现 [9][13] - 3 月 CPI 环比降幅扩大、同比跌幅收窄，核心 CPI 回升，PPI 环比、同比继续下降，后续 CPI 承压、PPI 收窄 [15][21] - 离境退税“即买即退”政策推广至全国，与入境免签政策叠加提振国内消费，利好免税及区域优质百货零售渠道 [25][28] - 转债量化类策略中低波策略重新占优，各策略根据市场情况调仓 [30] - 古茗具备长期主义经营策略，有望维持行业第二地位且有开店空间 [34][36] - 太极股份短期业绩承压，云与数据业务推进，信创产业提速有望驱动业绩增长 [38][42] - 三特索道历史包袱减轻，盈利能力提升，储备项目未来有望贡献增量 [44][46] - 金开新能营收和利润增长，现金分红比例提升，积极布局绿电 + 业务 [48][51] - 3 月传媒行业电影大盘降温、游戏市场有增有降、营销大盘增长，后续关注内需型消费板块 [54][57] 宏观 贸易战影响 - 特朗普政府加征关税对中国出口有冲击，但边际影响趋弱，对美国经济、美元 - 美债体系冲击更大，他国配合美国全面贸易战概率不大 [2][3] - 美国面临潜在流动性危机，中国对美出口增速或下行，转口贸易有对冲作用，综合测算关税加征对中国出口和 GDP 有负面影响 [4][5] 政策预期 - 中国将出台增量政策对冲外部压力，财政、货币、产业政策发力，财政加码规模 1.5 - 2 万亿，全方位提振内需 [5] 投资启示 - 中国权益市场表现值得期待，防御主题更优，中期内需、硬科技是主线；固收市场做多胜率提高 [6] 汇率走势 - 人民币汇率定价转向基本面视角，短期围绕 7.3 震荡，中期人民币国际化迎机遇 [7] 银行 汇金增持影响 - 中央汇金增持 ETF 稳定市场预期，短期缓解流动性紧张，长期壮大中长期资金力量，助力资本市场改革 [9][10] 银行板块前景 - 降准降息预期增强，银行稳分红、低波动，股息率性价比凸显，汇金增持等促进红利价值兑现 [13] 宏观物价 3 月物价数据 - CPI 环比降幅扩至 -0.4%、同比跌幅收窄至 -0.1%，核心 CPI 由跌转涨，PPI 环比降幅 -0.4%、同比下降 2.5% [15] 物价影响因素 - 食品价格因供应充足下跌，旅游淡季出行类价格下降，国补政策带动家用器具等价格上涨 [15][18] 物价走势预测 - CPI 或延续承压，4 月同比增速预计 -0.4% 左右；PPI 同比降幅有望收窄，预计 3 月增速 -2.3% 左右 [21][23] 消费 政策利好 - 国家推广离境退税“即买即退”政策至全国，叠加入境免签政策，刺激海外游客消费 [25][27] 投资建议 - 关注免税及区域优质百货零售渠道，“即买即退”政策将提振国内消费和优质国货消费 [28] 固收 策略绩效 - 上一周期低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得 -2.8%、-4.6%、-8.1%，今年以来分别为 -0.8%、5.8%、10.8% [30] 策略调仓 - 各策略根据市场情况调出海外营收占比高或不符合标准标的，调入业绩增长或内需相关标的 [32][33] 古茗 公司概况 - 古茗是大众现制茶饮品牌龙头，全价格带第二，主打 10 - 18 元饮品，全国有近万家门店 [34] 经营策略 - 坚持先加密、后扩张策略，深耕供应链，加强研发投入，加盟商认可度高 [34][35] 投资建议 - 古茗有望维持行业第二地位，具备广阔开店空间 [36] 太极股份 业绩情况 - 2024 年营收和归母净利润同比下降，下半年经营好转，现金流转正 [38][39] 业务进展 - 云与数据业务稳步推进，子公司电科金仓稳健增长，信创产业提速有望带来业绩增量 [39][41] 投资建议 - 公司在信创产业有重要地位和先发优势，2025 年信创爆发有望驱动业绩增长 [42] 三特索道 经营情况 - 2024 年营收下降、归母净利增长，下半年优质项目营收环比改善，历史包袱减轻 [44][45] 未来展望 - 公司战略定位明确，储备项目千岛湖牧心谷有望贡献增量利润 [46] 金开新能 业绩表现 - 2024 年营收和归母净利增长，现金分红比例提升，股息率 3.57% [48] 业务分析 - 投资收益正向贡献，减值、所得税等为拖累项，风电电量、电价表现优，毛利率提升 [49][50] 发展布局 - 在手新能源储备丰富，积极布局绿电 + 算力、化工业务，重视投资者回报 [51][52] 传媒 行业表现 - 3 月电影票房同比、环比下降，游戏市场同增环降，营销大盘增长，细分品类趋势分化 [54][55] 政策解读 - 政府工作报告聚焦新消费、新质生产力，高景气度潮玩和谷子经济有望延续热度，AI 加持文化内容领域 [56] 投资建议 - 关注受关税影响小的内需型消费板块，长期可选消费领域子版块有望高质量增长 [57]