3月CPI数据解读 - 环比小于季节性主因天气转暖与油价下行，鲜活食品大量上市使CPI环比降约0.24个百分点，占总降幅六成，国际油价下行使CPI环比降约0.12个百分点[3] - 食品烟酒、交通通信和文教娱乐是环比下行核心掣肘项，拉动率分别为 -28.2%、-18.3%和 -8.9%，生活服务是核心支撑项，拉动率为27.6%[4] - 同比降幅收窄0.6个百分点，食品价格同比降1.4%，降幅收窄1.9个百分点，核心CPI同比由降0.1%转为涨0.5%[5] 2025年CPI展望 - 走出“低价”关键是推动核心CPI回升，房地产市场“止跌回稳”是物价和内需修复核心[6] - 预计关税冲击下出口增速全年下滑3%左右，对应PPI下滑0.20个百分点，CPI上涨1.30个百分点[6][15] 3月PPI数据解读 - 环比小于季节性主因天气转暖与油价下行，原油价格下跌、能源需求季节性下行和部分原材料行业价格下行影响PPI环比[10] - 同比来看，高技术产业、消费品制造业和装备制造业是中长期主要支撑[11] 2025年PPI展望 - 从需求和供给两大维度跟踪，国内关注煤炭价格，产业关注“铜金比”，供给关注“螺石比”，4月PPI或维持低位[13][14][15] 政策与改革方向 - 政策端实施扩内需政策，加大对房地产和消费支持力度[9] - 改革端挖掘需求潜力，注重供给牵引需求和改善营商、消费环境[9]