报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月美国核心CPI环比录得21年以来最低值，居民必需和非必需消费品价格增速均降温，通胀压力广泛降温，或反映原油价格回落、居民抢消费行为减弱、储蓄意愿提高，以及企业关税前囤货使2、3月对中国关税加征未体现在当前通胀数据中 [2] - 分项看，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速均有下降，指向居民非必需休闲需求、外出旅行需求降低，抢消费行为减弱 [2] - 数据公布后曲线趋陡，市场降息预期略有抬升，2Y美债利率下行7.7BP左右至3.8%附近，10Y美债利率整体稳定，市场定价美联储6月开始降息，但因潜在通胀压力和基本面硬数据稳健，美联储近两次会议降息概率不大 [2] - 近期美债市场流动性冲击受关注，当前冲击强度不及20年3月，集中于美债抛售压力未扩散，后续若关税谈判推进、美股企稳，抛售压力有望减轻，流动性冲击或自发平复，若外部政策冲击加剧恐慌情绪，冲击可能发酵，当前美债波动性高位，建议投资者短期控制仓位 [2] 根据相关目录分别进行总结 3月美国CPI数据情况 - 3月美国CPI环比为 -0.1%（预期0.1%），核心CPI环比0.1%（预期0.3%） [2] - 非住房服务通胀环比增速季调后为 -0.2%（前值0.2%），同比增速回落0.9pp至2.9%，娱乐服务、机票价格大幅回落，机动车保险价格环比增速 -0.8%（前值0.3%） [2] - 住房通胀环比增速0.2%（前值0.3%），同比回落0.3pp至4.0%，主要是在外住宿价格环比回落3.5%（前值 +0.2%） [2] - 核心商品通胀环比增速为 -0.1%（前值0.2%），同比 -0.1%基本持平前月，二手车价格回落0.7%（前值 +0.9%），医疗保健商品价格回落1.1%（前值 +0.1%），家具家电和服饰价格增速也回落 [2] 市场反应 - 数据公布后曲线趋陡，市场降息预期略有抬升，2Y美债利率下行7.7BP左右至3.8%附近，10Y美债利率整体保持稳定 [2] - 市场定价美联储6月开始降息，但因通胀压力待观察、基本面硬数据稳健、美联储官员表态谨慎观望，近两次会议降息概率不大 [2] 策略建议 - 近期美债市场流动性冲击受关注，当前冲击强度不及20年3月，集中于美债抛售压力未扩散 [2] - 后续若关税谈判推进、美股企稳，美债抛售压力有望减轻，流动性冲击可能自发平复；若外部政策冲击加剧恐慌情绪，美债流动性冲击可能发酵 [2] - 当前美债波动性仍保持高位，建议投资者短期控制仓位 [2]