报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国对中国商品加征关税至125%，预计将显著拖累中国经济和劳动力市场，即便中国政府加大政策宽松力度，也难以完全抵消关税负面影响，因此下调2025和2026年中国实际GDP增长预测至4.0%和3.5% [1] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 4月9日特朗普宣布对中国进口商品关税提高至125%，此前中国政府将对美商品报复性关税提高至84% [1][2] - 特朗普宣布90天暂停“对等”关税中特定国家部分 [2] 此前预测及风险 - 此前在美国对中国“对等”关税初始为34%后，已大幅增加政策宽松假设，如将增广财政赤字（AFD）估计从GDP的12.6%提高到13.8%，预计全年社会融资总量（TSF）存量增长从8.0%提高到9.5%，当时维持2025年全年实际GDP增长预测为4.5%，指出关税进一步升级和全球增长放缓是预测的关键下行风险 [3] 关税影响 - 自特朗普就职以来美国有效关税税率从11%升至125%，预计使中国实际GDP水平降低2.6个百分点，2025年预计影响2.2个百分点，此前预测已包含今年0.7个百分点的关税拖累，意味着额外减少1.5个百分点 [4][9] - 预计中国以外地区增长放缓今年将额外拖累中国经济0.2个百分点 [9] 预测修订 - 进一步增加政策宽松假设，包括额外20个基点的政策利率下调（今年总计60个基点，此前为40个基点），将AFD估计提高到GDP的14.5%（此前为13.8%），预计信贷增长加快和房地产政策放松 [10] - 大幅降低2025年的环比增长率，第四季度同比基础上降低1个百分点，2025和2026年全年实际GDP增长预测均降低0.5个百分点，分别降至4.0%和3.5% [10] 其他影响 - 估计中国有1000 - 2000万工人可能受对美出口影响，高关税、对美出口下降和全球经济放缓将给中国经济和劳动力市场带来巨大压力 [11]