报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳，但关税对中国及全球经济利空，市场担忧经济增速放缓和衰退风险加大，预计货币政策将宽松对冲，各品种受关税及宏观因素影响表现各异，需综合考虑基本面、成本、需求、政策等因素谨慎投资 [6][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘涨跌不一，30 年期主力合约跌 0.24%报 119.87 元，10 年期主力合约持平报 109.035 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.5 元，2 年期主力合约涨 0.03%报 102.702 元 [5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎，预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.46%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.74%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.86%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 2.33% [8] - 国内经济平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承压，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 744.48，涨幅 2.24%，夜盘收盘价 748.72；白银主力合约收盘价 7,974，涨幅 2.82%，夜盘收盘价 7928 [11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3030 - 3140 元/吨，上海热卷报价 3260 - 3280 元/吨 [14] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产下行需求疲弱，螺纹钢产量回升压制价格，但宏观政策和旺季预期有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅反弹，PB 粉港口现货报价在 760 元/吨，超特粉现货价格 625 元/吨 [16] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高支撑需求，供应端进口量和库存有变化，估值水平有所下降，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [16][17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤市场情绪稍有回暖，进口蒙煤情况复杂，焦炭基本面有改善迹象，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.53%至 5966 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.65%至 5900 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨，涨 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5620 元/吨，持平 [21][22] - 锰矿发运和库存有变化，铁合金需求偏弱供应偏高，仓单高位有压力，钢材需求旺季来临需求回暖，减产推进供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁可关注底部区间空头离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开高走，因美国总统暂停加征关税 90 天，CFTC 数据显示基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，贝克休斯报告显示美国能源公司削减石油和天然气钻机总数，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应 [23][24] - 美国与中国贸易摩擦加剧，OPEC 增产，美国有增产预期，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油低开大幅走高，亚洲燃料油市场需求较好，但现货市场清淡，高硫燃料油裂解差价有支撑，超低硫燃料油现货差价下降，预计燃料油价格可能下滑 [26] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，但贸易摩擦阴霾仍在，燃料油价格受考验，考虑燃料油主力合约暂时观望 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.51%，山东主流价格下调至 11200 元/吨，基差走收窄 [29] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，供应端产能利用率回落，需求端轮胎企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 3.24%，20 号胶主力收涨 3.75%，上海现货价格持稳至 14750 元/吨，基差收窄 [31] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税冲击天然橡胶市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察贸易政策演变和产业链重构，供应端部分产区开割情况有变化，需求端轮胎企业产能利用率稳中偏弱，库存端社会库存同比低位环比累库 [31][32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.69%，现货价格上调 40 元/吨，基差持稳，华东电石法五型现汇库提价格在 4700 - 4850 元/吨，乙烯法弱势僵持在 4950 - 5150 元/吨 [34] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，后市预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力，供应端产能利用率上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，成本利润端兰炭价格下跌成本降低 [34][35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 2.87%，山东临沂上调至 1890 元/吨，基差收窄 [37] - 盘面企稳反弹，系关税暂缓及短期收单好转，后续关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，工业复合肥厂开工下滑采购压力大，企业总库存量环比增加 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约上涨，涨幅 5.13%，PXN 价差下滑至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 60 美元/吨附近 [39] - 短期关税政策复杂多变，PX 预计跟随成本端低位震荡，需谨慎对待下方空间，考虑谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整，近期 PX 装置检修增多负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端原油短期波动大 [39] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约上涨，涨幅 4.97%，华东市场价格为 4130 元/吨 [40] - 短期 PTA 供需基本面影响被弱化，价格或底部震荡运行，关税政策变动大，考虑谨慎参与，供应端本周部分装置检修负荷下降，需求端聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻产生负反馈，成本端加工费调整，原油价格震荡 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 5.98%，华东市场价格为 4078 元/吨，基差率为 0.47% [41] - 短期乙二醇库存累库且去化难，价格底部震荡运行，市场不确定性多，考虑谨慎操作，供应端煤制装置降负停车多，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响大 [41] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 5.51% [42] - 下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，成本支撑持续性或不足，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，考虑谨慎对待，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工下降，坯布需求乏力，成本端 PTA 和乙二醇价格波动大 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约上涨，涨幅 3.86% [43] - 近期原料价格大幅波动，瓶片供需基本面缺乏驱动，预计后市价格跟随成本端底部调整，关注成本价格变化，成本端 PTA 价格波动，供应端部分装置减停重启，负荷上升，需求端下游软饮料消费逐步回升 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1320 元/吨，涨幅 1.30% [44] - 下游基本按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内市场局面需求主导，部分企业运行情况有变化，周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳 [44] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1169 元/吨，跌幅 0.43％ [45] - 产线持续低位震荡，市场交投一般，价格灵活，实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息影响下游出口产品，预计市场情绪偏弱主导 [45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，涨幅 0.51% [46] - 氯碱综合利润条件较好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡，部分企业检修，周度产量环比增加，需求端氧化铝企业压车采购价格下跌，部分企业压产或计划检修 [46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5350 元/吨，涨幅 1.52% [48] - 下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内相对低位反复震荡，考虑国内纸浆进口供应结构重构，需观测造纸行业整体景气程度，港口样本库存量环比上涨，下游开工有变化，生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库 [48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 1.53%至 70540 元/吨 [49] - 碳酸锂预计偏弱运行，矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，库存累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵 [49][50] 铜 - 上一交易日沪铜低开高走，上海金属网 1电解铜报价 74850 - 75400 元/吨，均价 75125 元/吨，较上交易日上涨 2825 元/吨 [51] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，国内将出台提振消费举措，考虑沪铜主力合约偏多操作 [51][52] 锡 - 上一交易日锡涨 1.67%至 252610/吨 [53] - 预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放，美国加征关税影响锡价，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费端下游订单不及预期，刚果金锡矿复产缓解矿端偏紧格局 [53][54] 镍 - 上一交易日镍价涨 1.31%至 120540 元/吨 [55] - 短期镍或维持低位运行，注意控制风险，美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，成本支撑较强，但下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱，旺季需求表现不及预期，后市或供需过剩 [55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9555 元/吨，涨幅 0.84%；多晶硅主力合约收于 42190 元/吨，涨幅 1.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [56] - 美国征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但市场情绪波动，工业硅供需失衡难突破，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场终端抢装临近结束，库存消化难度大，盘面受商品整体悲观情绪影响，基本面偏弱，可考虑反弹高位做空 [56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.88%至 3074/吨，豆油主连收涨 0.84%至 7646 元/吨，现货方面连云港豆粕 3200 元/吨，持平；张家港一级豆油 8060 元/吨，涨 100 元/吨 [58] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动叠加市场情绪极端化，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头可关注冲高离场机会，豆油接近底部区间，下方成本支撑增强，可关注虚值看涨期权机会 [58][59] 棕榈油 - 马棕收升，受相关油脂升势带动，马来西亚 3 月底棕榈油库存增加，4 月 1 - 10 日出口量增长，国内 1 - 2 月进口量下降，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，餐饮收入同比增长，现货价格有变化 [60][61] - 策略方面暂时观望 [62] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，植物油市场对需求前景乐观，美国农业部报告显示全球菜籽产量和期末库存变化，加拿大菜籽出口量有变化，美国对加拿大油菜籽产品关税情况有不确定性，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征关税，对菜粕影响大于菜油，考虑到菜籽进口关税暂时不变，后期国内压榨可能增加，预计对菜粕近端供应影响大，价格上豆菜价差收窄可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货价格有变化 [63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅反弹，因美国暂停部分国家关税 90 天，隔夜外盘棉花震荡运行，全球和美国棉花期末库存预估增加，美国农业部出口销售报告显示棉花出口销售情况，美国关税政策扰乱全球经济，美国棉花种植面积预计减少 [65] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存处于高位，下游需求开始边际下滑，全球“对等关税”影响需求，棉花绝对价格跌至低位，估值偏低，建议空单逐步止盈，策略上空单逢低止盈 [65][66][67] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，跟随整体商品集体反弹，隔夜外盘原糖冲高回落小幅上涨，印度、泰国糖产量情况有变化，国内制糖期食糖生产、销售、库存情况有变化，1 - 2 月进口和出口情况有变化 [68][69] - 国外巴西开榨进度偏慢，印度糖产量低于预期，原糖下方有支撑，国内新年度预期增产不及预期，五月前进口量预估偏低，供给压力不大，短期全球风险资产下跌拖累白糖，建议观望，策略方面观望 [69][70] 苹果 - 上一日国内苹果期货反弹，跟随整体商品集体反弹，截至 4 月 9 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库同比加快，处于近五年低值，山东栖霞产区苹果库内价格持平，客商按需补货，交易多以高性价比果