报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - LL估值上油价大幅回落给予上游可观利润空间，4月供需压力大，新产能释放、检修少、北方需求转弱，现货驱动向下，中国关税反制对下半年美进口有损失预期，对下游制品出口需求影响更大 [2] - PP加征丙烷关税短期内冲击供应，经全球物流协调后不影响终端库存，下游需求受关税影响长期偏空 [2] 苯乙烯产业 - 关税、宏观是近期交易主要逻辑，原油反弹上方空间谨慎看待，中期对化工品形成价格压制，苯乙烯当前供应端检修增多且3S需求有支撑，矛盾未凸显，但关税落地中期影响需求端，下游3S库存累计、利润转弱，需求有转弱趋势，中期检修回归后供需边际或有转弱压力，短期单边波动加剧，可关注月差正套机会 [9] 聚酯产业链 - PX 3月下旬部分装置检修及降负，供应端压力改善，二季度预期可观，基差或月差可能受支撑，短期重心或受支撑，单边谨慎操作，关注PX9 - 1价差低位正套及PX - SC价差做扩大机会 [14] - PTA检修装置重启，负荷提升，下游聚酯负荷至偏高水平，4月供需格局延续去年预期，基差偏强，短期重心或受支撑，单边谨慎操作，关注TA9 - 1价差低位正套及多EG空TA对冲策略 [14] - 乙二醇恒力装置推迟检修，但4月国内装置检修集中，国产量收缩，聚酯负荷高位，预计月内库存去化幅度可观，特朗普暂停多数国家对等关税政策，需求预期回暖，支撑偏强，EG09关注逢低做多机会 [14] - 短纤加工费大幅修复，减产节奏放缓，受美国关税政策影响，市场心态悲观，虽特朗普宣布暂停部分关税政策，但中美关税持续，短期市场阶段性低位已现，持续上涨缺乏动力，跟随成本端波动，PF单边同PTA，关注短纤加工费低位做扩机会 [14] - 瓶片供应端有增量，供需格局改善有限，加工费承压，关注装置开工及新装置投产情况，美国关税政策松动，油价反弹，预计提振聚酯板块，PR单边同PTA，6月盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [14] 原油产业 - 原油期货价格下行后企稳，市场担忧宏观冲击下供需宽松，美国对华关税引发贸易链断裂担忧，通过需求端长期压制油价，OPEC + 内部有分歧，产量管控能力减弱，哈萨克斯坦出口恢复，沙特降价争夺份额加剧市场担忧，短期市场风险大，建议观望，给出WTI、布伦特、SC波动区间，等待油价大幅波动后期权端可卖出宽跨式捕捉波动率缩窄机会 [17] PVC、烧碱产业 - 烧碱行业利润高产，因检修集中开工季节性回落，供应端压力边际减弱但05上难形成有效驱动，需求端氧化铝采买价格下调反映意愿不足，山东碱厂库存去库属预期内，利多有限，后续关注氧化铝厂采买价能否企稳及检修集中下去库斜率，短期关税等宏观扰动剧烈，盘面当前点位匹配采买价，在烧碱现货有效企稳前05维持偏空思路参与 [31] - PVC伴随检修增多开工重心下移，社会库存季节性去库属预期内，驱动有限，需求端国内表现一般，地产拖累，关注政策刺激可能，出口端关注印度反倾销裁定，季节性看3 - 5月印度斋月及后续雨季对出口不利，供需矛盾阶段性不突出但大方向过剩问题难改善，关税影响下市场情绪悲观但国内有相应策略，宏观或有反复，短期谨慎操作，中长线维持高空参与为主 [31] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 PE PP价格及价差 - L2505收盘价7329，较前一日涨87，涨幅1.20%；L2509收盘价7237，涨150，涨幅2.12%；PP2505收盘价7279，涨82，涨幅1.18%；PP2509收盘价7184，涨114，涨幅1.61% [1] - L2505 - 2509价差92，较前一日降63，降幅40.65%；PP2505 - 2509价差95，降29，降幅23.39% [1] - 华东PP拉丝现货7270，涨40，涨幅0.55%；华北LLDPE膜料现货7370，涨20，涨幅0.27% [1] - 华北L05基差40，降70，降幅63.64%；华东pp05基差86，涨46 [1] PE PP非标价格 - 华东LDPE价格9100，华东HD膜价格7650，华东HD注塑价格7300，华东PP低熔共聚价格7320，均与前一日持平 [1] - 华东PP注塑价格7260，涨30，涨幅0.41%；华东PP纤维价格7470，涨50，涨幅0.67% [1] PE上下游开工 - PE装置开工率83.1%，较前值涨0.68%，涨幅0.82%；PE下游加权开工率41.0%，涨0.03%，涨幅0.07% [1] PE周度库存 - PE企业库存48.1万吨，较前值涨4.22万吨，涨幅9.63%；PE社会库存61.0万吨，降0.83万吨，降幅1.34% [1] PP周度库存 - PP企业库存63.7万吨，较前值涨2.07万吨，涨幅3.36%；PP贸易商库存15.0万吨，降0.54万吨，降幅3.47% [2] PP上下游开工率 - PP装置开工率79.0%，较前值涨2.65%，涨幅3.5%；PP粉料开工率38.9%，涨0.81%，涨幅2.1% [2] - 下游加权开工率50.4%，降0.05%，降幅0.1% [2] 苯乙烯产业 苯乙烯上游 - Brent原油（6月）63.3美元/桶，较前一日降2.2美元/桶，降幅3.3%；CFR日本石脑油547.0美元/吨，降29.0美元/吨，降幅5.6% [6] - CFR东北亚乙烯815.0美元/吨，与前一日持平；CFR韩国纪本733.0美元/吨，涨30.0美元/吨，涨幅4.3% [6] - CFR中国纯苯752.0美元/吨，涨30.0美元/吨，涨幅4.2%；纯苯 - 石脑油205.0美元/吨，涨1.0美元/吨，涨幅0.5% [6] - 乙烯 - 石脑油268.0美元/吨，降29.0美元/吨，降幅9.8%；纯苯华东现货价6335.0元/吨，涨305.0元/吨，涨幅5.1% [6] - 纯苯进口利润 - 102.4元/吨，降0.1元/吨，降幅0.1% [6] 苯乙烯现货&期货 - 苯乙烯华东现货价7575.0元/吨，较前一日涨425.0元/吨，涨幅5.9% [7] - EB2505 7440.0元/吨，涨406.0元/吨，涨幅5.8%；EB2506 7327.0元/吨，涨397.0元/吨，涨幅5.7% [7] - EB基差135.0元/吨，涨19.0元/吨，涨幅16.4%；EB月差113.0元/吨，涨9.0元/吨，涨幅8.7% [7] 苯乙烯海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国914.0美元/吨，较前一日涨50.0美元/吨，涨幅5.8%；苯乙烯FOB韩国904.0美元/吨，涨50.0美元/吨，涨幅5.9% [8] - 苯乙烯FOB美湾1120.0美元/吨，与前一日持平；苯乙烯FOB鹿特丹1335.0美元/吨，涨37.0美元/吨，涨幅2.9% [8] - 苯乙烯进口利润 - 174.3元/吨，涨4.6元/吨，涨幅2.6% [8] 苯乙烯产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率74.6%，较3月28日降1.7%，降幅2.3%；亚洲纯苯开工率75.1%，降1.3%，降幅1.7% [9] - 苯乙烯开工率73.3%，降2.0%，降幅2.7%；PS开工率64.6%，降4.2%，降幅6.1% [9] - EPS开工率53.6%，涨2.4%，涨幅4.7%；ABS开工率68.6%，降4.2%，降幅5.8% [9] - 苯乙烯一体化利润 - 3.1元/吨，较3月28日涨191.9元/吨，涨幅 - 98.4%；PS利润 - 30.0元/吨，降35.0元/吨，降幅 - 700.0% [9] - EPS利润220.0元/吨，涨65.0元/吨，涨幅41.9%；ABS利润 - 12.0元/吨，降383.0元/吨，降幅 - 103.2% [9] 苯乙烯产业链库存 - 纯苯港口库存14.1万吨，较3月27日涨0.1万吨，涨幅0.7%；苯乙烯港口库存17.2万吨，降0.3万吨，降幅1.9% [9] - PS库存20.5万吨，降1.9万吨，降幅8.3%；EPS库存17.2万吨，降0.3万吨，降幅1.9% [9] - ABS库存11.8万吨，降0.9万吨，降幅7.0% [9] 聚酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格6490元/吨，较前一日降50元/吨，降幅0.8%；FDY150/96价格6760元/吨，降55元/吨，降幅0.8% [14] - DTY150/48价格7845元/吨，降10元/吨，降幅0.1%；聚酯切片价格5510元/吨，涨130元/吨，涨幅2.4% [14] - 聚酯瓶片价格5666元/吨，涨278元/吨，涨幅5.2%；1.4D直纺短纤价格6450元/吨，涨100元/吨，涨幅1.6% [14] - 纯涤纱价格10680元/吨，与前一日持平；POY150/48现金流 - 145元/吨，降223元/吨，降幅 - 39.5% [14] - FDY150/96现金流 - 7元/吨，降143元/吨；DTY150/48现金流105元/吨，涨40元/吨 [14] - 聚酯切片现金流108元/吨，涨32.2元/吨；聚酯瓶片加工费182元/吨，涨41.7元/吨 [14] - 瓶片盘面加工费（06）461元/吨，降27元/吨；1.4D直纺短纤加工差44元/吨，降1348元/吨，降幅0.3% [14] - 短纤盘面加工差（06）983元/吨，涨1.3元/吨；短纤月差（06）364元/吨，降176元/吨，降幅 - 32.6% [14] - 纯涤纱现金流30元/吨，降70元/吨，降幅 - 100% [14] 上游价格 - 布伦特原油（6月）63.33美元/桶，较前一日降2.15美元/桶，降幅 - 3.3%；WTI原油（5月）62.35美元/桶，降5.25美元/桶 [14] - CFR日本石脑油518美元/吨，降29美元/吨，降幅5.6%；CFR东北亚乙烯815美元/吨，与前一日持平 [14] - CFR中国MX 688美元/吨，涨33美元/吨，涨幅5.4%；汇率（人民币中间价）7.2092，涨0.0026，涨幅0.0% [14] PX相关价格及价差 - CFR中国PX 970美元/吨，涨4美元/吨，涨幅0.4%；PX现货价格（人民币）6162元/吨，涨276元/吨，涨幅4.7% [14] - PX期货2505 5724元/吨，降150元/吨，降幅 - 2.6%；PX期货2509 6208元/吨，涨342元/吨，涨幅5.8% [14] - PX基差（05）143元/吨，降104元/吨，降幅 - 64.0%；PX05 - PX09 - 142元/吨，降38元/吨，降幅 - 26.8% [14] - PX - 原油270美元/吨，降22.0美元/吨，降幅 - 5.6%；PX - 石脑油181美元/吨，降2美元/吨，降幅 - 1.1% [14] - PX - MX 12美元/吨，降4.3美元/吨，降幅 - 26.3% [14] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格4230元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅1.9%；TA期货2505 4350元/吨，涨240元/吨，涨幅5.8% [14] - TA期货2509 4386元/吨，涨222元/吨，涨幅5.3%；PTA基差（05） - 120元/吨，降160元/吨 [14] - TA05 - TA09 - 54元/吨，降18元/吨，降幅 - 33.3%；PTA现货加工费347元/吨，降101元/吨，降幅 - 4.4% [14] - PTA盘面加工费（05）352元/吨，降9元/吨，降幅 - 2.5%；PTA盘面加工费（09）322元/吨，降39元/吨，降幅 - 10.8% [14] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存1.5万吨，较4月7日降1.6万吨，降幅 - 51.6%；MEG到港预期240万吨，较4月9日涨13.7万吨，涨幅5.8% [14] 聚酯产业链开工率变化（周度） - 亚洲PX开工率71.2%，较3月28日降1.3%，降幅 - 1.8%；中国PX开工率74.4%，降3.4%，降幅 - 2.5% [14] - PTA开工率79.2%，降0.7%，降幅 - 0.9%；MEG综合开工率72.1%，降0.4%，降幅 - 0.6% [14] - 煤制MEG开工率68.1%，降2.1%，降幅 - 3.1%；聚酯综合开工率93.2%，涨0.3%，涨幅0.3% [14] - 直纺长丝开工率94.8%，降0.3%，降幅 - 0.3%；聚酯瓶片开工率75.2