报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 特朗普宣布关税清单后铜铝大跌，关税暂缓后铜铝大幅修复，衰退预期下降，铜延续去库，铜价有望向上修复，电解铝供应受限，需求预期好转有望带动铝价上行 [5] - 推荐投资铜相关的紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；推荐投资铝相关的云铝股份、神火股份、中国宏桥、天山铝业 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2024年4月至12月有色金属与沪深300的市场表现数据 [4] 工业金属：关税政策变化，工业金属修复 - 关税政策变化影响铜铝价格，4月2日特朗普宣布关税清单，4月3日伦敦基本金属全线收跌，4月4日中方反制，4月5日期铜期铝继续跌，4月特朗普宣布90天暂缓，4月9日伦铜涨3.60%、伦铝涨0.83% [5] - 铜方面，2025年4月3日SHFE铜库存较3月28日降4.06%，中国电解铜杆周度开工率较3月27日大幅上升，铜矿加工费现货维持负值，美国关税暂缓使衰退预期降低，铜价有望向上修复 [5] - 铝方面，截至2025年3月电解铝行业理论运行产能4404.00万吨，3月总产能4517万吨，开工率达97.5%，提升空间有限，2025年地产对电解铝影响减弱，交运、电力等方面增长，美国关税暂缓使衰退预期降低，铝价有望向上修复 [5]