报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业策略均为中性 [3][5][6] 报告的核心观点 - 贸易摩擦趋缓，大宗商品普涨，后续盘面或逐步回归基本面，但基本面缺乏明显利好，关税引发的宏观风险未完全结束 [2][3] - 美棉新年度缩种预期增强，需关注美棉主产区旱情；国内棉花工商业库存高位，新年度植棉面积预期稳中有增，下游消费短期有支撑但4月后需求或走弱 [2] - 原糖短期库存低位，下方支撑强，中期巴西丰产预期使糖价承压；郑糖本榨季增产，短期进口糖源有限，预计高位震荡，中期跟随原糖 [4][5] - 纸浆供应成本支撑强，但全球发运和国内港口库存高位压制价格；需求方面，欧洲和国内下游需求均不乐观，5月后或进入淡季 [6] 各行业关键要点 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2505合约昨日收盘12820元/吨，较前一日涨235元/吨，涨幅1.87% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14024元/吨，较前一日降259元/吨，现货基差CF05+1204，较前一日降494；全国均价14144元/吨，较前一日降320元/吨，现货基差CF05+1324，较前一日降555 [1] - 1月印度棉花进口量约5.9万吨，环比降19.7%，同比大幅增加；2024/25年度印度棉花累计进口量39.0万吨，较去年同期增404.6%；澳棉为主要进口来源，占比约27.0% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡上行，贸易摩擦趋缓利于国内棉花消费，后续盘面或回归基本面 [1][2] - 美棉新年度缩种预期增强，关注主产区旱情；国内棉花工商业库存高位，新年度植棉面积预期稳中有增，下游消费短期有支撑但4月后需求或走弱 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2505合约昨日收盘6082元/吨，较前一日涨76元/吨，涨幅1.27% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日涨30元/吨，现货基差SR05+78，较前一日降46；云南昆明地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日涨90元/吨，现货基差SR05 - 62，较前一日涨14 [3] - 截至2025年3月底，本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增117.48万吨，增幅12.27%；累计销售食糖599.58万吨，同比增126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点 [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强震荡，贸易摩擦升级使糖价波动大，关注点将重回基本面 [4] - 原糖短期库存低位，下方支撑强，关注20美分/磅压力；中期巴西丰产预期使糖价承压 [4] - 郑糖本榨季增产，短期进口糖源有限，预计高位震荡，6300一线阻力较强；中期跟随原糖，关注糖浆政策和进口节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2505合约昨日收盘5350元/吨，较前一日涨148元/吨，涨幅2.85% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日降20元/吨，现货基差SP05+1050，较前一日降168；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5500元/吨，较前一日降50元/吨，现货基差SP05+150，较前一日降198 [5] - 昨日进口木浆现货市场部分浆种价格下滑，纸厂采浆意愿不强，业者稳盘观望 [6] 市场分析 - 纸浆期价昨日止跌回升，贸易摩擦短期暂缓，市场情绪回升 [6] - 供应方面，外盘美金报价提涨，成本支撑强，但全球发运和国内港口库存高位压制价格 [6] - 需求方面，欧洲和国内下游需求均不乐观，5月后或进入淡季 [6]