核心观点 - 特朗普加征关税对中国经济边际影响趋弱，对美国经济、美元 - 美债体系冲击更大，人民币国际化迎来机遇；中国权益市场表现值得期待，内需、硬科技是中期主线，债市做多胜率提高；汇金增持壮大中长期资金力量，银行红利价值凸显；3月物价数据显示CPI承压、PPI延续收窄，需政策加码；离境退税政策扩大将提振国内消费；古茗有望维持茶饮行业第二地位且开店空间广阔；太极股份受益于信创产业爆发驱动业绩增长；三特索道历史包袱减轻，核心项目有韧性；金开新能现金分红比例提升，积极探索绿电 + 业务；3月传媒行业电影大盘降温、游戏市场有增有降、营销大盘增长且品类分化，应关注内需型消费板块 [1][2][6] 宏观 贸易战影响 - 特朗普政府加征关税对中国出口有冲击，但边际影响趋弱，对美国经济、美元 - 美债体系冲击更大，他国配合美国全面贸易战概率不大，美国面临潜在流动性危机，中国对美出口增速或下行，转口贸易有对冲作用，加征关税对中国出口负面影响约8 - 10个百分点，对GDP综合影响约1.5 - 2.0个百分点 [2][3][4][5] 政策预期 - 对冲外部压力的增量政策蓄势待发，财政、货币、产业政策均有发力空间，财政加码规模有望达1.5 - 2万亿，全方位提振内需，刺激消费政策值得期待 [5][6] 投资启示 - 中国权益市场表现值得期待，防御主题表现更优，中期内需、硬科技是主线；固收方面，债市做多胜率提高；人民币汇率短期围绕7.3震荡，中期人民币国际化迎来机会 [6][7] 银行 汇金增持影响 - 中央汇金增持ETF稳定市场预期，短期缓解流动性紧张，长期壮大中长期资金力量，助力资本市场投融资改革强化 [9][10][11] 银行板块资金面 - 银行板块资金面改善预期强化，被动型资金主导的银行板块红利行情有望延续，权重股受益更显著，股东及经营管理者增持计划加码 [12] 投资建议 - 降准降息预期增强，银行稳分红、低波动，股息率性价比凸显，汇金增持等促进红利价值兑现 [13] 宏观物价 3月物价数据 - 3月CPI环比降幅扩至 - 0.4%，同比跌幅收窄至 - 0.1%，核心CPI由跌转涨；PPI环比降幅为 - 0.4%，同比下降2.5% [15] 物价影响因素 - 天气转暖食品供应充足，鲜菜、猪肉和鸡蛋环比下跌；旅游淡季出行人数减少，出行类价格下降；国补政策带动家用器具价格环比超季节性增长，换季节衣着价格超季节性表现 [15][16][17][18] 物价走势 - CPI或延续承压，预计4月同比增速在 - 0.4%左右；PPI同比降幅有望延续收窄，预计3月增速在 - 2.3%左右 [21][23] 消费 政策情况 - 国家推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务至全国，此前中央已出台多项提振消费政策 [25][26] 政策优势 - “即买即退”政策范围扩大、便利性提升，将与入境免签政策叠加，挖掘境外旅客消费潜力，扩大中国对外开放姿态 [26][27] 投资建议 - 该政策将提振国内消费需求，拉动优质国货商品消费，建议优先关注免税及区域优质百货零售渠道 [28] 固收 策略绩效 - 上一周期低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得 - 2.8%、 - 4.6%、 - 8.1%，今年以来分别为 - 0.8%、5.8%、10.8%，低波策略重新占优 [30] 策略持仓及调仓 - 各策略更新持仓并说明调仓理由，如低价增强策略调出海外营收占比超20%标的，调入业绩正增或扭亏且价格不高于116元标的 [30][31][32] 古茗 公司概况 - 古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌、全价格带第二大现制茶饮店品牌，主打10 - 18元饮品，截止2024年在全国200多个城市有近万家门店 [34] 经营策略 - 坚持高质量门店扩张策略，先加密后扩张，供应链与研发投入领先，加盟商认可度高 [34][35] 投资建议 - 古茗有望维持行业第二名地位，且开店空间广阔 [36] 太极股份 业绩情况 - 2024年公司营收78.36亿元，同比下降14.77%，归母净利润1.91亿元，同比下降49.08%，下半年经营情况好转 [38][39] 业务进展 - 云与数据业务稳步推进，子公司电科金仓稳健增长，信创产业提速有望带来业绩增量 [39][40][41] 投资建议 - 公司在信创产业有重要地位与先发优势，2025年信创产业爆发将驱动业绩增长 [42] 三特索道 业绩情况 - 2024年公司营收6.9亿，同比 - 3.7%，归母净利1.4亿，同比 + 11%，24年下半年优质项目营收环比改善 [44] 经营情况 - 历史包袱进一步减轻，整体盈利能力稳中有升，储备项目千岛湖牧心谷未来有望贡献增量 [45][46] 金开新能 业绩情况 - 2024年公司营收36.12亿元，同比 + 8.55%，归母净利8.03亿元，现金分红比例提升 [48] 业务情况 - 投资收益有正向贡献，减值、所得税、少数股东损益为拖累项；风电电量、电价表现更优，毛利率同比提升；在手新能源储备丰富，积极布局绿电 + 业务 [49][50][51] 投资者回报 - 公司重视投资者回报，分红、回购、增持多措并举 [52] 传媒 行业表现 - 3月电影大盘降温，票房19.25亿元，同比下降30.95%；游戏市场同增环降，移动端游戏增速明显；营销大盘保持增长，细分品类趋势分化 [54][55] 政策解读 - 2025政府工作报告聚焦新消费、新质生产力，高水平对外开放，潮玩和谷子经济有望延续热度，AI技术加持推动文化内容繁荣 [56] 投资建议 - 关注受关税影响小的内需型消费板块，长期可选消费领域子版块有望高质量增长 [57]