报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 短期宏观情绪改善使锡价反弹，但刚果金复产使供给侧逐步修复，美关税影响需求预期，对锡价保持反弹偏空思路，后续关注缅甸锡矿生产动态[1] 镍 近期盘面交易逻辑受宏观主导，价格已跌穿高冰镍一体化成本，原料镍矿相对坚挺，下方成本支撑强化。短期在宏观不确定性及相对低估值下，预计盘面宽幅震荡调整，待宏观情绪消化后回归自身基本面交易[2] 不锈钢 矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，需求有韧性但修复缓慢，库存偏高有压力。受国际宏观突发形势影响，短期下调主力运行区间至12400 - 13000，预计盘面偏弱运行[4] 锌 供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但关税使贸易成本增长，市场观望情绪重，锌价承压。特朗普宣布对等关税政策暂缓后，关税压力略缓释，短期价格偏弱，关注旺季需求回升及国内政策支持力度，主力关注22000支撑[6] 铝 - 氧化铝：阶段性减产对价格形成阶段性托底，但暂无大规模减产驱动较强的向上反弹，预计基本面维持小幅过剩格局，价格接近成本，关注成本动态变化及产能运行情况，暂时观望[8] - 电解铝：下游加工企业开工率缓慢提升，终端消费复苏节奏偏缓，库存去化，供应端压力减轻。海外对等关税政策暂缓，宏观压力略缓释，主力关注19000支撑[8] 铜 美国对等关税政策反复使铜价波动加剧，基本面供应端前期铜矿TC下行支撑价格，需求端铜价下挫后下游采购情绪好转。美国对等关税超预期，成本抬升冲击需求，警惕海外衰退风险，关注海外关税政策及国内政策调控力度，短期价格震荡，主力参考73000 - 76000[9] 碳酸锂 基本面供需矛盾明确，原料矿端松动、一体化成本降低使底部支撑弱化，库存偏高，后续压力或增加。弱基本面下盘面偏弱运行，关税政策及宏观转变助推盘面加速找底，短期预计盘面偏弱运行，操作偏空思路为主，主力参考6.8 - 7.2万运行[11] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1锡现值256200元/吨，较前值跌2500元/吨，跌幅0.97%；SMM 1锡升贴水现值1700元/吨，较前值涨650元/吨，涨幅61.90%[1] - SMM 1电解镍现值122025元/吨，较前值涨1250元/吨，涨幅1.03%；1金川镍升贴水现值3200元/吨，较前值跌150元/吨，跌幅4.48%[2] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13250元/吨，较前值跌100元/吨，跌幅0.75%；期现价差现值745元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅13.87%[4] - SMM 0锌锭现值22960元/吨，较前值涨760元/吨，涨幅3.42%；升贴水现值310元/吨，较前值涨95元/吨[6] - SMM A00铝现值19880元/吨，较前值涨350元/吨，涨幅1.79%；SMM A00铝升贴水现值20元/吨，较前值跌10元/吨[8] - SMM 1电解铜现值75105元/吨，较前值涨2775元/吨，涨幅3.84%；SMM 1电解铜升贴水较前值跌60元/吨[9] - SMM电池级碳酸锂均价现值71750元/吨，较前值涨350元/吨，涨幅0.49%；基差（SMM电碳基准）现值 - 130元/吨，较前值跌230元/吨，跌幅230.00%[11] 内外比价及进口盈亏 - 锡进口盈亏现值 - 14683.03元/吨，较前值涨6752.62元/吨，涨幅31.50%；沪伦比值现值8.17[1] - 镍期货进口盈亏现值1377元/吨，较前值涨2914元/吨，涨幅 - 189.59%；沪伦比值现值8.38[2] - 锌进口盈亏现值 - 36元/吨，较前值涨3.4元/吨；沪伦比值现值8.69[6] - 铝进口盈亏现值 - 1139元/吨，较前值跌140元/吨；沪伦比值现值8.37[8] - 铜进口盈亏现值46元/吨，较前值涨35.83元/吨；沪伦比值（延迟一天）现值8.47[9] 月间价差 - 锡2504 - 2505现值 - 200元/吨，较前值涨670元/吨，涨幅77.01%；2505 - 2506现值140元/吨，较前值跌130元/吨，跌幅92.86%[1] - 镍2505 - 2506现值 - 10元/吨，较前值涨80元/吨；2506 - 2507现值 - 70元/吨，较前值跌20元/吨[2] - 不锈钢2505 - 2506现值 - 80元/吨，较前值跌10元/吨；2506 - 2507现值 - 25元/吨，较前值跌25元/吨[4] - 锌2504 - 2505现值285元/吨，较前值跌5元/吨；2505 - 2506现值230元/吨，较前值涨5元/吨[6] - 铝2504 - 2505现值15元/吨，较前值跌60元/吨；2505 - 2506现值50元/吨，较前值跌10元/吨[8] - 铜2504 - 2505现值100元/吨，较前值跌10元/吨；2505 - 2506现值80元/吨，较前值跌50元/吨[9] - 碳酸锂2504 - 2505现值160元/吨，较前值涨160元/吨；2505 - 2506现值 - 180元/吨，较前值跌20元/吨[11] 基本面数据 产量 - 2月锡矿进口量8745吨，较前值减少1097吨，降幅11.15%；SMM精锡2月产量14050吨，较前值减少1640吨，降幅10.45%[1] - 中国精炼镍3月产量28320吨，较前值减少1710吨，降幅5.69%[2] - 中国300系不锈钢粗钢4月（43家）产量344.01万吨，较前值增加35.12万吨，增幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢4月（青龙）产量42.00万吨，较前值减少3.00万吨，降幅6.67%[4] - 精炼锌3月产量54.69万吨，较前值增加6.6万吨，增幅13.70%[6] - 氧化铝3月产量754.90万吨，较前值增加61.4万吨，增幅8.85%；电解铝3月产量371.42万吨，较前值增加37.5万吨，增幅11.22%[8] - 电解铜3月产量112.21万吨，较前值增加6.39万吨，增幅6.04%[9] - 碳酸锂3月产量79065吨，较前值增加15015吨，增幅23.44%；电池级碳酸锂3月产量55715吨，较前值增加8570吨，增幅18.18%；工业级碳酸锂3月产量23350吨，较前值增加6445吨，增幅38.12%[11] 进出口量 - 精炼锡2月进口量1869吨，较前值减少465吨，降幅19.92%；精炼锡2月出口量2373吨，较前值增加242吨，增幅11.36%；印尼精锡1月出口量1500吨，较前值减少3100吨，降幅67.39%[1] - 精炼镍2月进口量18897吨，较前值增加9414吨，增幅99.27%[2] - 不锈钢2月进口量16.00万吨，较前值增加187.6万吨，增幅 - 109.33%；不锈钢2月出口量27.52万吨，较前值增加483.9万吨，增幅 - 106.03%；不锈钢2月净出口量11.52万吨，较前值增加296.4万吨，增幅 - 104.05%[4] - 精炼锌2月进口量3.37万吨，较前值减少0.6万吨，降幅15.27%；精炼锌2月出口量0.04万吨，较前值减少0.4万吨，降幅91.04%[6] - 电解铝2月进口量20.03万吨，较前值增加16.15万吨；电解铝2月出口量0.35万吨，较前值减少0.5万吨[8] - 电解铜2月进口量26.80万吨，较前值增加0.23万吨，增幅0.85%[9] - 碳酸锂2月进口量12328吨，较前值减少7794吨，降幅38.73%；碳酸锂2月出口量417吨，较前值增加19吨，增幅4.65%[11] 开工率 - SMM精锡2月平均开工率62.60%，较前值增加4.3%，增幅7.38%；SMM焊锡2月企业开工率59.10%，较前值增加5.8%，增幅10.88%[1] - 镀锌开工率现值60.30%，较前值增加0.5%；压铸锌合金开工率现值54.10%，较前值减少3.4%；氧化锌开工率现值60.65%，较前值增加0.6%[6] - 铝型材开工率现值58.50%，较前值减少0.5%，降幅0.85%；铝线缆开工率现值61.60%，较前值增加1.6%，增幅2.67%；铝板带开工率现值68.60%，较前值减少1.4%，降幅2.00%；铝箔开工率现值73.00%，较前值减少1.7%，降幅2.29%；原生铝合金开工率现值55.40%，较前值持平[8] - 电解铜制杆开工率现值74.76%，较前值增加0.21%；再生铜制杆开工率现值30.88%，较前值减少5.70%[9] - 碳酸锂4月开工率现值54%，较前值增加9%，增幅20.00%[11] 库存 - SHEF锡库存周报现值9872.0吨，较前值增加617吨，增幅6.67%；社会库存现值12004.0吨，较前值增加522吨，增幅4.55%；SHEF仓单（日度）现值9295.0吨，较前值减少224吨，降幅2.35%；LME库存（日度）现值3195.0吨，较前值减少25吨，降幅0.78%[1] - SHFE镍库存现值36925吨，较前值增加4571吨，增幅14.13%；社会库存现值47423吨，较前值增加372吨，增幅0.67%；保税区库存现值6300吨，较前值持平；LME库存现值203646吨，较前值增加768吨，增幅0.38%；SHFE仓单现值24452吨，较前值减少887吨，降幅3.50%[2] - 300系社库（锡 + 佛）现值56.58万吨，较前值增加0.30万吨，增幅0.53%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值38.33万吨，较前值增加0.43万吨，增幅1.13%；SHFE仓单现值20.00万吨，较前值减少0.13万吨，降幅0.63%[4] - 中国锌锭七地社会库存现值10.21万吨，较前值减少0.7万吨，降幅6.42%；LME库存现值12.2万吨，较前值减少0.1万吨，降幅1.10%[6] - 中国电解铝社会库存现值74.40万吨，较前值减少2.1万吨，降幅2.75%；LME库存现值44.6万吨，较前值减少0.3万吨，降幅0.71%[8] - 境内铜社会库存现值26.72万吨，较前值减少4.64万吨，降幅14.80%；保税区库存现值9.16万吨，较前值减少0.40万吨，降幅4.18%；SHFE库存现值22.57万吨，较前值减少0.96万吨，降幅4.06%；LME库存现值20.94万吨，较前值减少0.25万吨，降幅1.18%；COMEX库存现值11.17万吨，较前值增加0.45万吨，增幅4.22%；SHFE仓单现值8.95万吨，较前值减少0.79万吨，降幅8.08%[9] - 碳酸锂3月总库存现值90070吨，较前值增加12947吨，增幅16.79%；下游库存现值39293吨，较前值增加8582吨，增幅27.94%；冶炼厂库存现值50777吨，较前值增加4365吨，增幅9.40%[11]