报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月初以来镍价冲高后大幅下跌，主要受宏观政策影响，供需基本面平淡，印尼等国镍相关政策及美国关税影响镍价 [1][2] - 印尼、菲律宾政策旨在稳定镍价，3月政策使镍价短暂提升，调整镍矿产品特许权使用费税率政策或支撑镍价，但难对冲美国关税政策影响，镍价近期或弱势震荡，建议关注美国关税政策后印尼、菲律宾镍政策变动及落地情况 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 镍基本面概述 - 去年四季度以来镍价蛰伏，今年3月初沪镍从12.7万元涨至13.4万元，后受美国加征关税冲击回调；上次类似上涨在去年9月下旬，受宏观利好情绪影响 [5] - 基本面来看，印尼、菲律宾雨季未结束，镍矿供应偏紧；精炼镍过剩，现货供应充足；镍铁价格强势，不锈钢产量高但高库存或施压排产；硫酸镍成本推涨价格偏强，但需求平淡 [7] - 全球镍供给过剩延续，需求平淡，国内精炼镍出口海外；印尼镍资源储备约占全球42%，2024年产量占全球59.46%，菲律宾产量占比8.92%，两国政策对镍价影响显著 [8][10] 近期镍资源国相关政策分析 印尼：调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式 - 2025年3月1日起实施新计算方式，基准价格每月1日和15日更新，基于上月5日至25日LME现货结算价均价，作为销售基准价（HPM）计算依据 [11][12] - 新方式使镍矿基准价格对LME镍结算价反映更及时准确，与LME现货结算价格联系更紧密，对市场较积极，对镍价影响偏中性 [12] 印尼：出口外汇管制政策 - 2025年3月1日起，采矿业等部门出口商需将100%外汇收入存入国家银行特别账户12个月，石油和天然气行业除外 [14] - 该政策目的是稳定印尼盾汇率、增强外汇储备，对镍产业链出口无直接影响，但可能增加企业资金成本和汇率风险，影响镍产业链价格 [14][15] 印尼：调整镍矿产品特许权使用费税率 - 印尼政府提议镍矿税率从10%改为14%-19%，镍铁税率从2%调整为5%-7%，镍锍税率从2%调整为4.5%-6.5%，按HMA价格浮动调整，并取消暴利税，4月第二周生效 [16] - 税率调升增加镍产业链成本，推升镍产品价格，或影响新增产能投资计划和投产进度，有利于镍价上涨 [17] 印尼：未来计划削减镍矿配额 - 2025年镍矿开采配额为2.985亿湿吨，高于去年，但能源与矿产资源部决定削减配额以维持供需、支持镍价稳定 [18] - 印尼镍矿配额政策及表态反复扰动市场，但市场有一定预期，除非有具体削减措施落地，否则对市场影响较小 [18][19] 菲律宾：计划禁止镍矿出口 - 菲律宾参议院提议禁止原材料出口，法案若签署成为法律，将在五年后生效 [19] - 该政策旨在提升国内镍产业链附加值，但短期影响有限，因完成基建配套等尚需时间，且当前镍需求平淡、产能过剩，较难吸引下游企业投资建厂 [20] 镍资源国政策或受美关税冲击 - 4月2日特朗普宣布征收“基准关税”和“对等关税”，美关税落地后镍价下跌，LME镍价承压使镍矿端负面冲击放大 [21] - 美关税或推动印尼、菲律宾出台政策稳定或抬升镍价，但短期印尼等国镍政策难对冲特朗普关税影响，后续政策制定及出台速度或加快 [22] 总结 - 镍基本面暂无明显改善，前期镍价高位受镍资源国政策影响，后受美国加征关税冲击下跌 [23] - 印尼、菲律宾政策使3月镍价短期冲高，金属矿产基准价格（HMA）计算方式改变影响显著，印尼调整镍特许权使用费税率政策或小幅支撑镍价 [23] - 特朗普对等关税政策或推动印尼、菲律宾出台政策维稳镍价，短期镍价或维持弱势，建议关注美国关税政策后两国镍政策变动及落地情况 [23]