3月CPI数据解读 - 环比小于季节性主因天气转暖+油价下行，鲜菜、猪肉等价格下降，国际油价下行影响CPI环比下降约0.12个百分点[4] - 食品烟酒、交通通信和文教娱乐是环比下行核心掣肘项，拉动率分别为 -28.2%、-18.3%和 -8.9%，生活服务是核心支撑项，拉动率为27.6%[5] - 同比降幅收窄0.6个百分点，食品价格同比下降1.4%，降幅收窄1.9个百分点，核心CPI明显回升，同比由降转涨[6] 3月PPI数据解读 - 环比小于季节性主因原油价格下跌、煤炭等能源需求季节性下行、部分原材料行业价格下行[10] - 同比来看，高技术产业、消费品制造业和装备制造业是中长期主要支撑[10] 2025年展望 - CPI方面，走出“低价”关键是推动核心CPI回升，房地产市场“止跌回稳”是物价和内需修复核心[7] - PPI方面，从需求和供给两大维度跟踪，国内关注煤炭价格，产业关注“铜金比”，供给关注“螺石比”，4月PPI或维持低位[12][13][14] 关税影响 - 特朗普政府对中国加征关税合计达104%，中国对美进口商品加征84%关税，预计出口增速全年下滑3%左右，对应PPI下滑0.20个百分点，CPI上涨1.30个百分点[14] 政策建议 - 政策端实施扩内需政策，加大对房地产和消费支持力度[11] - 改革端挖掘需求潜力，注重供给牵引需求，改善营商和消费环境[11]