报告行业投资评级 - 维持对消费者服务行业“超配”评级 [2][31] 报告的核心观点 - 近期全球市场剧变，消费者服务板块估值波动，但以内需为主受影响小 [31] - 2025年清明节假日国内出游价量双增，入出境游客同比增22.4%，各地政策促文旅发展，服务消费基本盘有望稳增 [31] - 新形势下赴美客流下降促消费回流，离境免税等政策发力，入境游热度提升扩内需 [31] - 建议优先关注景区、OTA板块，关注会展、人力资源和教育等顺周期板块；个股关注峨眉山、祥源文旅等，顺周期关注外服控股、北京人力 [31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年3月28日 - 4月10日，中信消费者服务行业指数涨0.38%，在中信一级行业指数中居第二，跑赢沪深300约5.40个百分点 [7] - 同期细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为 - 8.13%、7.04%、0.89%、 - 9.80%；旅游酒店板块估值低、受影响小且获政策支持上涨，教育板块回调 [11] - 该时间段内，行业22家公司正收益，涨幅前五为岭南控股、*ST开元、首旅酒店、张家界、中国中免，分别升36.62%、14.14%、13.46%、12.61%、12.53%；30家负收益，跌幅前五为豆神教育、中国高科、创业黑马、传智教育、视源股份，涨跌幅分别为 - 11.83%、 - 12.46%、 - 14.12%、 - 14.63%、 - 14.88% [13] - 截至2025年4月10日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约32.58倍，环比提升，低于2016年以来平均估值50.81倍；旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为37.37倍、31.54倍、29.32倍、19.50倍 [16] 行业重要新闻 - 全球冲突新形势下，赴美客流预计大减，出游需求转向国内，消费有望回流；商务部、税务总局出台政策支持入境游，扩大入境游市场 [20] - 2025年清明节假日三天，全国国内旅游出游1.26亿人次，同比增6.3%，国内游客出游总花费575.49亿元，同比增6.7%，入出境游客251.33万人次，同比增22.4%；清明假期赏花游订单量环比增45%，“村游”订单量上扬 [21] - 董宇辉旗下与辉同行（北京）科技有限公司获批旅行社业务经营许可证，可开展境内及入境旅游业务 [22] - 多省市出台政策促文旅发展，如广东提出到2027年相关旅游目标，四川出台入境旅游行动方案等 [24] 上市公司重要公告 - 中国中免全资子公司与北京同仁堂国药签战略合作协议，拓展同仁堂国药海外市场 [25] - 锦江酒店2024年度营收、利润等指标下降，计划派发2024年年度利润分配并适当增加中期分红 [26] - 外服控股下属公司收到产业政策扶持资金10354万元，预计对2025年度损益产生积极影响 [27] - 首旅酒店2024年营收微降，净利润增长，新开店和净开店数量增加，酒店RevPAR、平均房价和出租率有不同程度变化 [29] - 中国中免2024年营收和净利润下降，拟派发现金红利217230.20万元，占净利润比例50.91% [30] 周观点 - 维持行业“超配”评级，建议关注景区、OTA板块及会展、人力资源和教育等顺周期板块；个股关注峨眉山、祥源文旅等，顺周期关注外服控股、北京人力 [31]