报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 建议关注运营商中国移动（A+H）、中国电信（A+H）、中国联通（A+H） [2] - 三大运营商发布“提质增效重回报”方案，坚持高质量发展，强化市值管理，提升上市公司价值 [5] - 传统基本盘业务根基扎实，内生良性循环，算网数智带动数字化转型突破，用户连接规模扩大，移动互联网接入流量增长，云业务盈利能力高，算网数智建设有望带动新突破 [5] - 5G全球领先，新旧动能转换赋能新质生产力，AI布局有望超预期，5G网络建设推进，新兴业务赋能打造AI+国产新生态，运营商在新兴领域有望构建科技新生态 [5] - 运营商推动回购股份方案，分红派息提升，业绩和估值有望双升，投资价值中长期显现 [5] - 运营商盈利能力、现金流资产改善，资产价值优势凸显，“5G+AI”收获期大有可为，云业务发展与国产大模型、算力发展协同，推动第二曲线增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日三大运营商发布关于“提质增效重回报”方案的公告，坚持推进行业高质量发展，强化市值管理，与投资者共享发展成果 [5] 传统基本盘业务 - 三大运营商用户连接规模稳步扩大，截至2月末移动电话用户总数达17.93亿户，5G、千兆光网等网络建设和应用推进，传统业务根基扎实 [5] - 运营商资本开支结构向IT侧转变，2024年天翼云收入达1139亿元/+17.1%，移动云收入达1004亿元/+20.4%，联通云收入达686亿元/+17.1%，云业务盈利能力较高 [5] - 运营商加快建设超大规模智算训练中心和边缘算力，增强多元算力供给能力，智能算力规模增量显著，数据中心机架数量有望大幅增长，算网数智建设带动数字化转型新突破 [5] 5G与AI布局 - 5G网络建设稳步推进，截至2月末5G基站总数达432.5万个，占移动基站总数的34.1%，较上年末提高0.5pct，三家运营商固定互联网宽带接入用户总数达6.75亿户，电信建设全球领先 [5] - 新旧动能转换赋能新质生产力，央企电信运营商“科技链主”引领，新兴业务赋能打造AI+国产新生态，运营商推动国产人工智能发展，AI应用普及将持续推进 [5] - 运营商在量子科技、卫星业务等新兴领域有望实现资源整合、优化产业链布局，构建科技新生态 [5] 回购与分红 - 三大运营商公告将在有利于股东权益保护时择机回购股份，重视股东权益及回报 [5] - 2024年中国移动派息率73%居首，中国电信和中国联通派息率分别达72%和60%，运营商分红派息率预计逐步提升，投资价值中长期显现 [5] 投资建议 - 运营商盈利能力、现金流资产改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，业绩增长或超预期，“5G+AI”收获期大有可为 [5] - 国产大模型降低成本协同运营商云业务部署和数据资产，推动第二曲线快速增长，国产算力发展拉动产业链，国家队引领作用加强 [5]