报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 3月新能源乘用车零售销量99.1万辆，同比增长38%，环比增长45%，新能源渗透率51.1%，同比提升8.7pct；1 - 3月累计零售销量242万辆，同比增长36.4% [7][46] - 2025年汽车以旧换新补贴政策加力扩围，叠加春季车展线下活动将释放新能源汽车市场潜力，全年新能源汽车销量增长预期向好 [7][46] - 可再生能源发展及新型数据中心配储需求提升将驱动储能需求快速增长，动储双驱动下锂电池需求预计维持较快增长 [7][46] - 4月锂电池企业排产环比相对平稳，近期部分环节材料价格走弱，产业链整体价格弱稳运行，短期关注下游需求变动 [7][46] - 中期来看，落后产能出清，行业供需关系改善，盈利有望向上修复 [7][46] - 固态电池产业推进，产业化进程加速，将驱动材料体系和设备环节迭代升级需求增长 [7][46] - 建议关注业绩有支撑的电池环节、边际改善预期的材料环节头部企业以及固态电池产业链受益环节，重点标的有宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、纳科诺尔 [7][46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年4月10日，锂电池指数近两周下跌17.80%，跑输沪深300指数12.78个百分点；本月至今累计下跌15.96%，跑输沪深300指数12.05个百分点；年初至今下跌18.04%，跑输沪深300指数12.96个百分点 [4][14] - 近两周涨跌幅排名前十个股中，远航精密、长虹能源、誉辰智能排名前三，涨跌幅分别为 - 5.84%、 - 6.37%和 - 6.48%；本月至今涨跌幅前十个股中，武汉蓝电、长虹能源、远航精密排名前三，涨跌幅分别为 - 0.76%、 - 0.85%和 - 1.38%；年初至今涨跌幅排名前三的是昆工科技、震裕科技、武汉蓝电，分别达79.28%、78.07%和58.46% [15][18] - 近两周涨跌幅排名后十个股里，震裕科技、合纵科技、珠海冠宇表现最弱，排名后三，分别为 - 27.48%、 - 24.20%和 - 23.23%；本月至今表现上，珠海冠宇、震裕科技、华宝新能排名后三，分别为 - 22.86%、 - 22.36%和 - 20.62%；年初至今表现后三名是天力锂能、湖南裕能、万润新能，分别为 - 35.19%、 - 34.27%和 - 25.55% [20][21] 板块估值 - 截至2025年4月10日，锂电池板块整体PE（TTM）为21.22倍，板块估值处于近五年13.86%的历史分位 [22] 锂电池产业链价格变动 - 截至2025年4月10日，近两周电解镍、三元前驱体价格上涨，碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、磷酸铁锂、6F价格下跌，三元材料、负极材料、负极石墨化、电解液、隔膜、动力电芯价格持稳 [25] - 锂盐方面，电池级碳酸锂均价7.13万元/吨，近两周下跌4.55%；氢氧化锂报价7.49万元/吨，近两周下跌1.19% [6][27] - 镍钴方面，电解钴报价23.5万元/吨，近两周下跌5.62%；电解镍报价13.18万元/吨，近两周上涨0.80% [28] - 正极材料方面，磷酸铁锂报价3.33万元/吨，近两周下跌1.19%；NCM523、NCM622、NCM811分别报价11.95万元/吨、12.65万元/吨、14.95万元/吨，近两周价格持稳 [6][29] - 负极材料方面，人造石墨负极材料高端、低端分别报价4.85万元/吨和2.10万元/吨，近两周价格分别持稳和上涨2.44%；负极材料石墨化高端、低端分别报价0.98万元/吨和0.80万元/吨，近两周价格持稳 [6][32] - 电解液方面，六氟磷酸锂报价5.90万元/吨，近两周价格下跌2.48%；磷酸铁锂电解液报价1.83万元/吨，三元电解液报价2.37万元/吨，近两周价格持稳 [6][33] - 隔膜方面，湿法隔膜均价为0.8元/平方米，近两周价格持稳；干法隔膜均价为0.43元/平方米，近两周价格持稳 [6][37] - 动力电池方面，方形磷酸铁锂电芯市场均价为0.34元/Wh，方形三元电芯市场均价为0.44元/Wh，近两周价格持稳 [6][38] 产业新闻 - 3月新能源乘用车生产116.5万辆，同比增长43.0%，环比增长42.1%；1 - 3月累计生产292.4万辆，同比增长46.0%；批发销量112.8万辆，同比增长35.5%，环比增长35.9%；1 - 3月累计批发284.7万辆，同比增长42.8%；零售99.1万辆，同比增长38.0%，环比增长45.0%；1 - 3月累计零售242.0万辆，同比增长36.4% [43] - 3月新能源车厂商批发渗透率46.8%，较去年同期提升9.2个百分点；零售渗透率为51.1%，较去年同期提升8.7个百分点 [43] - 3月新能源乘用车出口14.3万辆，同比增长6.4%，环比增长21.2%，占乘用车出口的36.6%，较去年同期增长4.9个百分点；纯电动占比新能源出口的62%，去年同期为83%，A00 + A0级纯电动车出口占新能源出口的33%，去年同期为37% [43] - 2025年1 - 2月世界汽车销量1352万辆，新能源汽车261万辆，新能源占比19.3%；世界新能源乘用车250万辆，同比增长33%；2月世界新能源乘用车121万辆，同比增长47%，环比下降6% [43] - 今年前两个月，全球动力电池装车总量为129.9GWh，同比增长40.3%，增速较去年同期提高13.3个百分点 [43] - 2025年1 - 2月全球锂电池产量295.17GWH，同比增长82.58%；其中储能电池产量58.7GWh，同比增长147.68% [43] - 国家发改委价格成本和认证中心赴广东和四川开展新能源汽车及动力电池行业价格情况专题调研 [43] - 英国政府放宽企业逐年销售电动车比例的强制性要求，首相承诺下调不合规罚款，投入23亿英镑用于购车税收减免及充电设施建设 [43] - 中国石化与宁德时代签署产业与资本合作框架协议，今年将建设不少于500座换电站，未来目标是建设10000座换电站 [43][44] - 雄韬股份推出全新一代燃料电池发动机VISTAH - 240A [44] 公司公告 - 4月10日，当升科技表示在固态锂电正极材料商业化应用领先，2024年累计出货近千吨，已导入多家固态电池客户，获国内顶级车企百公斤级订单，预计2025年市场规模扩大 [45] - 4月10日，容百科技发布2024年度报告，2024年实现营业收入150.88亿元，同比下降33.41%，归母净利润2.96亿元，同比下降49.06%，扣非后净利润2.44亿元，同比下降52.64% [45] - 4月9日，尚太科技发布2025年第一季度业绩预告，2024年营业收入16亿元 - 17亿元，同比增长85.78% - 97.39%，归母净利润2.3亿元 - 2.6亿元，同比增长54.65% - 74.82%，扣非后净利润2.3亿元 - 2.6亿元，同比增长60.67% - 81.63% [45] - 4月9日，璞泰来公告控股子公司欧洲嘉拓与德国MOLL签订合作备忘录，提供“材料 + 设备”解决方案及生产钠离子电池所需材料 [45] - 4月7日，宁德时代公告拟使用40 - 80亿元自有或自筹资金回购公司部分A股股份，用于股权激励或员工持股计划 [45] - 4月4日，恩捷股份公告下属子公司与美国某知名汽车公司签订供应协议，客户预计2026 - 2030年采购约9.73亿平方米锂电池隔离膜 [45] - 4月3日，尚太科技公告截至2025年3月31日，已回购公司股份1,096,100股，占总股本比例0.4201%，成交总金额68,845,091元 [45] - 4月2日，中伟股份公告拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [48] - 4月1日，当升科技发布2024年度报告，2024年实现营业收入75.93亿元，同比下降49.80%，归母净利润4.72亿元，同比下降75.48%，扣非后净利润2.73亿元，同比下降86.23% [48] - 3月29日，赢合科技发布2024年度报告，2024年实现营业收入85.24亿元，同比下降12.58%，归母净利润5.03亿元，同比下降9.14%，扣非后净利润4.96亿元，同比下降7.44% [48] 本周观点 - 3月新能源乘用车零售数据向好，2025年政策和车展活动将释放市场潜力，新能源汽车销量增长预期向好 [7][46] - 可再生能源和数据中心配储需求驱动储能需求增长，动储双驱动下锂电池需求预计维持较快增长 [7][46] - 4月锂电池企业排产环比平稳，部分材料价格走弱，产业链价格弱稳运行，短期关注下游需求变动 [7][46] - 中期落后产能出清，行业供需改善，盈利有望修复 [7][46] - 固态电池产业推进，驱动材料和设备环节需求增长 [7][46] - 建议关注电池环节、材料环节头部企业和固态电池产业链受益环节，重点标的有宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、纳科诺尔 [7][46]