量化模型与构建方式 1. 模型名称：模拟现金流组合 - 模型构建思路：参考中证全指自由现金流指数的编制规则，通过筛选现金流质量高、盈利稳定的股票构建组合[18][19] - 模型具体构建过程： 1. 样本筛选：剔除金融地产行业（中信一级分类），要求自由现金流（经营活动现金流净额 - 资本开支）和企业价值（市值 + 总负债 - 货币资金）均为正[19] 2. 盈利质量过滤：连续5年经营活动现金流为正，且盈利质量排名前80%（盈利质量 = (经营活动现金流净额 - 营业利润) / 总资产）[19] 3. 排序选股：按自由现金流率（自由现金流/企业价值）从高到低选取前100只股票[19] 4. 加权方式：自由现金流加权，单股权重上限10%，每年4月、8月、10月调仓[19] - 模型评价：自由现金流加权能更直接反映企业当期经营质量，相比市值加权在回溯期内表现更优[39] 2. 模型名称：现金流指数加权方式对比模型 - 模型构建思路：测试自由现金流加权、自由流通市值加权、自由现金流率加权三种方式对组合表现的影响[35][37] - 模型具体构建过程：基于相同选股池，分别采用三种加权方式构建组合并回测[37] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：营收现金流差异因子（FCF_GAP） - 因子构建思路：通过比较营业收入与自由现金流的差异，识别创收能力与现金流质量不匹配的公司[40] - 因子具体构建过程： $FCF\_GAP = \frac{营业收入 - 自由现金流}{营业收入}$ 其中自由现金流 = 经营活动现金流净额 - 资本开支[40] - 因子评价：与常见因子相关性低，在沪深300和中证500中RankIC IR达-0.34和-0.32，具有稳定负向选股能力[41][46] 2. 因子名称：现金流-营收四象限因子 - 因子构建思路：根据营收和自由现金流的边际变化将股票分为四类（双增/双降/营收增现金流降/营收降现金流增）[51] - 因子具体构建过程： 1. 计算营收和自由现金流的同比变化 2. 划分象限并构建等权组合[54] - 因子评价："双增"组合年化收益13.20%显著优于"双降"组合7.89%，能捕捉不同市场风格下的超额收益[58] --- 模型的回测效果 1. 模拟现金流组合 - 年化收益率：18.75% - 年化波动率：23.40% - 夏普比率：0.80 - 最大回撤：-43.18%[21][23] 2. 现金流指数加权方式对比 - 自由现金流加权：年化收益18.75%，夏普0.80 - 自由流通市值加权：年化收益16.81%，夏普0.74 - 自由现金流率加权：年化收益16.38%，夏普0.67[37][39] --- 因子的回测效果 1. FCF_GAP因子 - RankIC均值（中证全指）：-2.28% - RankIC IR（沪深300）：-0.43 - RankIC<0占比（中证500）：69.67%[46] 2. 现金流-营收四象限因子 - "双增"组合年化收益：13.20% - "双降"组合年化收益：7.89%[58]