报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][6][32] 报告的核心观点 - 报告期内公司证券经纪及财富管理业务表现稳健，多项指标居行业前列；股权融资业务受市场环境影响承压，但行业排名逆市提升，凸显投行业务竞争力；大资管优势巩固，控股公募基金管理规模及营业收入快速增长；出售AssetMark产生的投资收益增厚2024年经营业绩，实现营收及净利同比增长；公司在头部券商及券商板块中具备估值优势 [6][32] 报告各部分总结 2024年年报概况 - 实现营业收入414.66亿元，同比+13.37%；归母净利润153.51亿元，同比+20.40%；基本每股收益1.62元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率9.24%，同比+1.12个百分点；2024年末期拟10派3.70元（含税） [4][8] 业务点评 - 收入占比变化：2024年投资收益（含公允价值变动）、利息净收入、其他收入占比提高，经纪、投行、资管业务净收入占比下降；其他收入中汇兑收益7.50亿元，同比-43.31%，大宗商品销售、租赁收入及其他合计80.11亿元，同比+56.29% [5][9] - 经纪业务：合并口径经纪业务手续费净收入64.47亿元，同比+8.19%；客户账户总资产规模5.30万亿元，同比+7.29%；代理买卖证券业务净收入47.99亿元，同比+18.94%；交易单元席位租赁收入6.79亿元，同比-4.25%；代销金融产品业务净收入4.92亿元，同比-23.81%；期货经纪业务净收入4.77亿元，同比-16.22% [12][13] - 投行业务：合并口径投行业务手续费净收入20.97亿元，同比-30.95%；股权主承销金额548.97亿元，同比-39.87%，排名行业第2位，同比+2位；IPO主承销金额85.38亿元，同比-50.80%，排名行业第2位；IPO项目储备9个，排名行业第7位；债权融资主承销金额12960.48亿元，同比+3.20%，排名行业第3位，同比持平 [14] - 资管业务：合并口径资管业务手续费净收入41.46亿元，同比-2.58%；华泰资管管理总规模5562.67亿元，同比+16.98%；ABS发行规模1319.71亿元，同比+14.33%，排名行业第2位，同比+1位；南方基金管理资产规模24705亿元，同比+30.53%；华泰柏瑞基金管理资产规模6882亿元，同比+72.83% [18][20][21] - 自营业务：合并口径投资收益（含公允价值变动）168.54亿元，同比+18.22%；权益类自营完善业务体系和模式，提升投资交易和风险管控能力；固收类自营践行绝对收益策略，打磨稳健盈利能力；场外衍生品业务收益互换、场外期权存续规模分别为847亿、1346亿，同比分别-15.05%、-9.79%；另类投资业务华泰创新投资存续投资规模17.78亿元，同比+1.37% [24][26] - 利息业务：合并口径利息净收入27.05亿元，同比+184.14%；两融余额1301亿元，同比+6.20%，排名行业第2位；股票质押待购回余额162亿元，同比-37.81% [27] - 国际业务：国际业务收入143.40亿元，同比+80.93%，主要因出售AssetMark及华泰金控（香港）收入增加；华泰国际财务指标居香港中资券商第一梯队前列；出售AssetMark最终交易价格17.933亿美元，产生投资收益63.36亿元 [28][31] 投资建议 - 预计公司2025、2026年EPS分别为1.30元、1.36元，BVPS分别为19.05元、20.03元，按4月10日收盘价15.54元计算，对应P/B分别为0.82倍、0.78倍，维持“增持”评级 [6][32] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测：对2023A、2024A、2025E、2026E的资产、负债、所有者权益等项目进行预测 [33] - 利润表预测：对2023A、2024A、2025E、2026E的营业收入、营业支出、利润总额、净利润等项目进行预测 [34] - 每股指标与估值：对2023A、2024A、2025E、2026E的EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等指标进行预测 [35]