报告核心观点 - 国内算力需求增长，算力租赁及AI基建存在投资机遇，国产算力高景气，高端算力稀缺使算力租赁回报率高，智算中心需求激增带动算力基建景气度提升 [1][2][3] 分组1：AI运用带动算力设施需求较快增长，“东数西算”加快全国算力布局 1.1 AI应用带动基础算力设施需求高景气 - AI服务器需求和市场规模增长，预计2028年达1433亿人民币 [10] - 2023年云计算市场规模6165亿，同比增35.5%，预计2027年达21404亿 [10] - 2023年六大云服务商占公有云71.5%市场份额，云计算+AI成双轮引擎 [10] - 截至2024年6月，我国数据中心超830万标准机架，算力规模246EFLOPS，智算同比增速超65% [14] - 2022 - 2027年中国智能算力规模预计从259.9EFLOPS增至1117.4EFLOPS，复合增长率33.9% [14] - 2024年上半年，全国建设和在建智算中心超250个，招投标791起，超20个城市有智算中心 [14] 1.2 算力体系顶层设计不断完善，“东数西算”加快全国算力布局 - 我国出台系列政策完善算力体系顶层设计，推进“东数西算”工程 [17] - 截至2024年6月底，“东数西算”八大国家枢纽节点直接投资超435亿，拉动投资超2000亿，机架总规模超195万架，上架率63%左右 [18] - 西部地区电力和土地成本低，具备数据中心建设和运营优势 [19] - 相关部门推动算力电力协同，提升数据中心绿电供给水平，目标2025年国家枢纽节点新建数据中心绿电占比达80% [20] 分组2：高端算力资源稀缺，算力租赁具备高回报率 2.1 推理算力主导本轮算力租赁需求，高端算力资源仍较稀缺 - 算力租赁可降低客户使用门槛，提升资源利用效率，商业模式有单实例、按规模、按GPU付费租赁三种 [21][23] - 算力租赁产业链包括上游供应商、中游服务商和下游需求方，下游需求旺盛 [24] - 算力租赁市场起步，推理算力是主要需求，60%智算需求在北上广深 [29] - 智算租赁业务兴起因资源供给不足和自建成本高，中小企业面临算力瓶颈 [29] - 国产芯片加速发展但与海外有差距，算力租赁核心竞争力是高端芯片、资金和客户资源 [30][31] 2.2 算力租赁整体回报率较高，重点关注算力租赁板块投资机遇 - 一台8张H100显卡服务器出租，平均折旧法下1 - 5年净利率为32%、34%、35%、36%、37%；加速折旧法下第1年亏5.1万，2 - 5年净利率为14%、35%、55%、75%，回本周期约3年 [32][33][34] - 梳理海南华铁、宏景科技等多家算力租赁相关标的情况 [35][36][37] 分组3：智算中心需求激增，重视关注算力基建景气度提升 - 2023年智算中心投资规模879亿，同比增超90%，预计2028年市场规模超2886亿，2023 - 2028年复合增速26.8% [42] - AIDC相较传统IDC算力和功耗提升，国内外厂商有大规模资本开支，行业空间增长 [44] - 智算中心主流商业模式是机柜托管和算力租赁，数据中心有零售和批发两种经营模式 [45][46] - 以光环新网呼和浩特项目为例，满负荷后净利率约8.19% [51] - 梳理城地香江、万国数据等多家数据中心相关标的情况 [52][55][56]