报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024 年报营收 62.78 亿元，同比+23.67%；毛利率 31.09%，同比+3.29pct；归母净利润 10.30 亿元，同比+71.57%；扣非净利润 9.55 亿元，同比+82.84%；24Q4 营收 15.68 亿元，同比+2.70%；毛利率 29.65%；归母净利润 1.68 亿元，同比+3.63%；扣非净利润 1.25 亿元，同比-20.64%，符合预期；2025 年营业收入增长指引 0%-30% [6] - 消费电子表现亮眼，汽车业务实现拓展，光学元器件收入 28.84 亿元，同比+17.92%；薄膜光学面板收入 24.72 亿元，同比+33.69%；半导体光学收入 1.29 亿元，同比+19.50%；汽车电子收入 3.00 亿元，同比+3.04% [6] - 公司有三条成长曲线，第一围绕消费电子核心客户，从制造优势导向晋级为研发优势导向；第二车载光学，AR - HUD 份额领先；第三战略布局 AR/VR，与巨头同频 [6] - 对美直接出口敞口小，直接出口美国产品主要为送样产品，占收入比小于 0.1%，55%的出口通过国内保税区完成，不存在关税波动风险 [6] - 下调盈利预测，将 2025 - 26 年归母净利润预测值 13.0/15.2 亿元下调至 12.5/13.6 亿元，新增 2027 年预测 14.9 亿元；可比公司 2025 平均 PE 24X，较公司 2025PE 20X 高 19%，维持“增持”评级 [6] 财务数据总结 营业总收入 - 2023 - 2027E 分别为 50.76 亿元、62.78 亿元、70.43 亿元、75.74 亿元、80.74 亿元，同比增长率分别为 16.0%、23.7%、12.2%、7.5%、6.6% [5] 归母净利润 - 2023 - 2027E 分别为 6 亿元、10.3 亿元、12.54 亿元、13.6 亿元、14.91 亿元，同比增长率分别为 4.2%、71.6%、21.8%、8.4%、9.7% [5] 每股收益 - 2023 - 2027E 分别为 0.43 元/股、0.75 元/股、0.90 元/股、0.98 元/股、1.07 元/股 [5] 毛利率 - 2023 - 2027E 分别为 27.8%、31.1%、30.7%、30.7%、30.9% [5] ROE - 2023 - 2027E 分别为 7.0%、11.4%、12.2%、11.9%、11.8% [5] 市盈率 - 2023 - 2027E 分别为 42、25、20、19、17 [5] 其他财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业成本（百万元）|3,665|4,326|4,878|5,250|5,581|[8]| |税金及附加（百万元）|48|59|63|70|74|[8]| |主营业务利润（百万元）|1,363|1,893|2,102|2,254|2,419|[8]| |销售费用（百万元）|71|85|92|103|108|[8]| |管理费用（百万元）|354|365|360|380|400|[8]| |研发费用（百万元）|424|408|451|477|509|[8]| |财务费用（百万元）|-70|-86|-81|-120|-165|[8]| |经营性利润（百万元）|584|1,121|1,280|1,414|1,567|[8]| |信用减值损失（百万元）|-21|-1|0|0|0|[8]| |资产减值损失（百万元）|-32|-50|0|0|0|[8]| |投资收益及其他（百万元）|129|114|114|114|114|[8]| |营业利润（百万元）|665|1,178|1,388|1,522|1,674|[8]| |营业外净收入（百万元）|1|-1|0|0|0|[8]| |利润总额（百万元）|666|1,176|1,388|1,522|1,674|[8]| |所得税（百万元）|48|133|103|132|153|[8]| |净利润（百万元）|617|1,044|1,285|1,390|1,521|[8]| |少数股东损益（百万元）|17|14|31|30|30|[8]|